2017年10月19日星期四，國家統計局公布了2017年三季度GDP數據。數據顯示：三季度，國內生產總值同比增長6.8%，經濟連續9個季度運行在6.7-6.9%的區間，保持中高速增長。同時，初步核算顯示：前三季度國內生產總值593288億元，按可比價格計算，同比增長6.9%，增速與上半年持平，比上年同期加快0.2個百分點。分產業看，第一產業增加值41229億元，同比增長3.7%；第二產業增加值238109億元，增長6.3%；第三產業增加值313951億元，增長7.8%。
圖1:國內生產總值增長速度(季度同比)情況
從三季度GDP數據來看，符合市場預期，此前多家機構預測值均在此位置。從季度比趨勢變化來看，相對于今年一、二季度而言，三季度GDP增速略有回落，但依然處于一個較平穩的運行態勢之中。
和信通過研究發現，目前從產業增速與量能來看，服務業表現較為明顯。前三季度，全國服務業生產指數同比增長8.3%，增速比上年同期加快0.2個百分點。其中，交通運輸、倉儲和郵政業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業增長較快。9月份，全國服務業生產指數同比增長8.3%，增速與上月持平，比上年同月加快0.2個百分點。1-8月份，規模以上服務業企業營業收入同比增長13.5%，比上年同期加快3.4個百分點；規模以上服務業企業營業利潤同比增長22.8%，同比加快22.4個百分點。
9月份，服務業商務活動指數為54.4%，比上月提高1.8個百分點，比上年同月提高2.1個百分點。批發業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業、互聯網及軟件信息技術服務業、貨幣金融服務、資本市場服務、保險業等行業商務活動指數均位于60.0%以上的高位景氣區間。服務業新訂單指數為51.5%，業務活動預期指數為60.8%，分別比上月提高1.2和0.7個百分點。
圖2:1997年以來第三產業對GDP貢獻率%(季)變化情況
我們分析認為，近年來，第三產業對GDP的推動較為明顯，這也顯示經濟結構不斷轉化的一個趨勢。對比研究發現，日前，國家統計局9月制造業PMI數據顯示為52.4%，連續兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點，環比、同比分別上升0.7和2.0個百分點。非制造業PMI為55.4%，比上月上升2.0個百分點，為2014年6月以來的最高點。也顯示了服務業的一個活躍程度。誠然，9月30日公布的9月財新制造業PMI錄得51，低于8月0.6個百分點，結束了此前三個月的上升趨勢，顯示制造業景氣略有下降。這一趨勢與國家統計局制造業PMI并不一致，這是需要理性看待的地方。中國9月財新中國制造業數據顯示：PMI終結三連升，新訂單增速降至3個月來最低；產出增速降至6月份以來最低；企業平均成本負擔大幅加速，為9個月來最高。從財新PMI來看，三季度經濟整體表現較好，但9月制造業和服務業雙雙遇冷，或暗示著四季度經濟下行壓力再現，這需要觀察跟蹤。
配合此前三季度宏觀經濟數據，同時我們看到，國家統計局10月16日發布的2017年9月份工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，PPI同比上漲6.9%，環比上漲1.0%，這些數據也顯示對GDP的一個側面反映。
總體來看，對于三季度GDP同比增長6.8%的情況，與國內多數機構預測相近，可以說符合市場預期。日前包括世界銀行、亞洲開發銀行等在內的多家機構上調了對今年中國經濟增長預期，這也顯示中國GDP走勢階段平穩的一個推測。同時，我們也要看到，一些機構所指出的債務規模、杠桿風險、發展挑戰等也較為明顯。我們認為目前中小企業仍然面臨著成本居高、資金鏈壓力和需求不足等問題。數據顯示的上游、部分大型企業的指標相對較好的背后，投資者須理性看待，同時，對于季度GDP走勢的變化，也需要對其它經濟指標如固定資產投資、社會消費品零售總額、進出口總額、居民消費價格等數據進行一個綜合對比，分析行業與規模體運用為宜。
