“A股進入牛市第二階段”、“4月將出現今年第二輪上漲的最佳買點”......中國證券報記者梳理中信證券、華泰證券、海通證券、國信證券等十大券商觀點認為，對比2015年，A股將進入牛市第二階段。而新一輪科技浪潮下，各細分領域真正的稀缺科技龍頭，不排除一批10倍超級牛股相繼誕生。
今年2月11日滬指突破半年線，正式確立反彈行情。4月16日，滬指創出本輪反彈以來新高，并成功突破3250點壓力線。從技術角度看，突破3250點具有同等重要的指向作用。在此節點，各大券商、機構對行情的推動力、演變節奏及結構有哪些看法？
企業“盈利底”可期
在2月份指數逼空上漲時，曾有市場觀點認為，“牛市也可不需要基本面”。
從歷史上看，上述觀點常出現在牛市行情初期。海通證券認為，A股牛市初期流動性往往寬松，看似牛市啟動無需基本面，但拉長來看，整個牛市期間A股盈利明顯改善，最終業績增長驅動股市走得更遠。且歷史經驗顯示，“市場底往往比業績底早出現，這就意味著向好的業績往往姍姍來遲，而并非牛市不需要基本面。”
“一季度行情驅動力主要在風險偏好提升、無風險利率下行、流動性改善。”興業證券表示，進入4月份，行情驅動力聚焦于經濟基本面、企業盈利預期變化。
那么，當前宏觀經濟運行狀況如何？
經濟數據方面，出口和消費均邊際改善。出口：3月出口按照人民幣計價增長21.3%，雖有春節因素影響，但仍然屬于超預期范疇；消費：3月國內汽車銷量同比下降5.2%，降幅比前兩個月顯著收窄，中汽協預計4、5月份有望繼續回暖。金融數據方面，3月社融總量超預期+結構顯著改善。總量：3月社融增量2.86萬億元，超市場預期的1.85萬億元；結構：一季度企業短期貸款增速75.4%，反映中小微企業的短期融資環境改善明顯。
對此，華泰證券表示，社融底通常領先于企業盈利底約半年左右，預計未來企業盈利底可期。
此前公布的3月PMI環比提升1.3個百分點，有觀點認為主要是春節影響，實體經濟需求尚待觀察。民生證券表示，3月金融數據顯著改善驗證實體經濟復蘇。從結構上看，3月新增中長期貸款同比增長32%，其中企業中長期貸款增長42%，1-2月中長期貸款增速為-2.4%，企業中長期貸款增速為-3.8%，因此實體經濟需求顯著復蘇。M2與M1剪刀差較2月顯著收窄2個百分點，也表明企業投資活力明顯提升。
展望后市，多家機構認為，社融增速有望繼續回升。國信證券表示，無論是社會融資規模余額同比增速還是M2同比增速，都已經看到了拐頭向上的趨勢，可以說，寬信用的格局基本已經確定成立了。
“貨幣政策疏通傳導機制初見成效，企業流動性預計將進一步改善、投資意愿仍將繼續修復，M1增速或有進一步回升。”申萬宏源預計。
進入牛市第二階段
回顧A股歷次牛市行情，可以清晰看到，每一次行情的背后都有基本面拐點的出現。正因如此，有機構直言，基本面拐點之前的行情是反彈，之后的才是反轉。
現階段基本面復蘇預期不斷加強，期間A股會如何演繹？
東興證券認為，對比2015年，當前市場將進入牛市第二階段，表現為震蕩上行，對經濟的預期差取代風險偏好的修復成為推升大盤上漲的主要因素。而社融數據的大幅超預期，預計會成為股市繼續上漲的重要驅動力之一。
“A股在4月將出現今年第二輪上漲的最佳買點”，中信證券最新策略研報表示。
2013年的風格切換至今仍停留在投資者記憶中。創業板、中小板從底部崛起，誕生了一批10倍股。
另一方面，今年以來市場風格在流動性和盈利兩條主線的交替驅動下，反復切換：1月偏大，2月偏小，3月相對偏小，4月相對偏大。
那么，在第二輪上漲過程中，市場風格將如何變化？
華泰證券表示，隨著3月份經濟、金融數據的超預期，短期內貨幣政策進一步寬松的必要性降低，風格上流動性邏輯偏弱、中小盤股的相對收益或偏弱；M1、M2剪刀差的連續回升，對PPI同比、企業盈利增速有領先性，3月PPI同比已企穩回升至0.4%，預計后續企業盈利增速逐步迎來拐點，風格上盈利邏輯較強，大中盤股的相對收益或較強。此外，國企混改預期升溫的加持，也將推動A股風格進一步偏向大中盤。
而中泰證券則表示，“2019年不會發生所謂的風格切換，市場應該還會沿著2017年形成的路線走下去。”創業板、中小板指數在2016年之后明顯走弱，而代表傳統行業的大市值公司——上證50的走勢則比較強。2017年被稱之為進入“新價值投資時代”，股市呈現二八現象，盡管到了2018年，“二”也出現了回落，主要原因是外因擾動導致預期變化，但2019年之后，外因擾動因素減小，預期大市值股票又將回歸上漲常態。
投資主線面臨切換
除了考慮市場風格，接下來具體的配置策略有哪些？
國泰君安證券表示，后續市場主線要從資金驅動的熱點輪動，向基本面支撐的估值洼地切換。近期業績好的品種走勢市場表現較好，這初步顯示出市場對于盈利重視程度的加強。在此邏輯之下，推薦周期板塊。中觀層面早周期領域的積極變化已經發生，穩增長預期疊加低估值因素，周期板塊將有明顯表現，如建材、鋼鐵、地產等行業。其次，伴隨基本面和業績悲觀預期釋放，受益科技創新政策紅利、科創板輻射以及社融大幅超預期，市場風險偏好繼續修復，泛在電力物聯網、5G、智能網聯汽車、國企改革等概念板塊將迎來表現機會。
招商證券指出，2019年以來全球股市反彈，科技板塊表現不俗。全球資本市場均出現不同程度反彈，雖然不同國家上漲的板塊不盡相同，但半導體、軟件服務、醫藥、技術硬件與設備在不同國家和地區的股票市場都有不錯的表現。這背后的邏輯支撐來自產業技術進步的趨勢。
上述產業趨勢在過去一段時間A股也有所體現，與純主題投資不同的是，產業趨勢帶來的投資機會將會更加持續，也會逐漸兌現在業績上。建議投資者重點關注在A股（含科創板）以及香港上市的5G、大數據及云計算、汽車電子、消費電子、人工智能、物聯網、創新藥及器械等稀缺科技龍頭。在新的一輪科技浪潮下，各細分領域真正有技術實力的稀缺科技龍頭，有望取得持續的超額收益。有條件的投資者，亦可關注上述領域的全球科技龍頭。
中信建投證券強調，寬信用持續背景下，藍籌和成長兩個方向都會上漲。首先，利率下降、經濟復蘇，地產和周期板塊成為最占優的方向，而且還兼具估值較低的性價比優勢，重點推薦地產、建材、化工、鋼鐵、家電、輕工板塊。其次，利率下降，成長股久期大，又得到政策的持續支持，推薦電子、通信等重點板塊。由于牛市持續和科創板推進，券商板塊也是貫穿全年的高彈性品種。
