4月26日，上證綜指失守3100點，全日下跌1.2%至3086.4點；深證成指跌1.28%至9780.82點；創業板指跌0.73%至1657.82點。從周K線上看，上證綜指全周累計下跌5.64%，深證成指全周累計跌6.12%，雙雙創近27周單周最大跌幅。清和泉資本創始合伙人錢衛東表示，市場的過快上漲情況下出現調整屬于正常現象，這并不代表行情的結束，當前經濟數據在轉好，市場越來越接近盈利底，業績推動的階段在路上。

　　中國證券報：近期市場調整的原因是？

　　錢衛東：經過2018年的下跌后，A股市場的估值一直處于歷史低位，年初以來，由于各項政策，經濟數據以及外部環境的不斷超預期，再疊加低估值，使得市場出現了以估值推動的牛市初期行情，整體來看前期處于普漲狀態，我們認為市場的過快上漲會帶來過熱現象，這種情況下出現調整屬于正常現象，這并不代表行情的結束，當前經濟數據在轉好，市場越來越接近盈利底，業績推動的階段在路上。

　　中國證券報：如何看待近期外資凈流出、股東減持？

　　錢衛東：從中長期角度來看，無論是MSCI增加納入因子還是富時羅素指數納入A股，都決定了外資長期流入A股市場的肯定性，且占比會逐步加重，A股也會由以散戶主導的市場慢慢轉型為機構投資者主導，總體來看市場朝著理性健康的方向發展，A股國際化的趨勢是不可逆的。

　　從短期角度來看，無論外資流出還是股東減持，都與以下幾個因素有關：

　　一是海外市場波動：3月以來，包括美國、法國、歐元區在內的多底出現經濟數據低于預期的情況，疊加3月期和10年期美債收益率出現倒掛，全球經濟放緩的預期對股票市場產生沖擊。美股的調整風險影響了外資流入。

　　二是高位兌現收益：今年以來上證、創業板等指數均實現超30%的漲幅，且估值較年初修復明顯，部分外資及股東階段性獲益流出的概率大。

　　三是貨幣政策擔憂：近期關于貨幣政策力度和節奏調整引發市場擔憂，導致投資者風險偏好再次降低。

　　中國證券報：后續行情展望、投資策略？

　　錢衛東：從A股歷史上來看，每一輪市場從底部走出來，都有非常明顯的特點，第一段基本為β行情，行業表現為普漲；第二段偏向α行情，行業表現為分化。我們認為市場經過調整后或即將進入第二階段，以盈利推動的α行情，需要精選個股。

　　具體看下半年行情，首先，根據歷史過往A股自身的盈利周期和宏觀的庫存周期來看，2019年下半年存在盈利企穩改善的預期。其次，從歷史先行指標的規律來看，5大領先指標（社融、基建投資、PMI、地產銷售、汽車銷量）一般領先盈利兩到三個季度。當前來看，4個指標出現了拐點，分別是1月份社融企穩回升、2月份基建投資開始回升、3月份官方PMI超預期回升、汽車銷量低點也已經出現，只剩下地產銷量仍然在下滑，但從3月地產公司的銷量以及一、二線城市二手房的交易數據來看，回暖勢頭較為確定。所以，現在基本可以確立下半年盈利周期將觸底回升。最后，唯一不確定性在于改善的幅度，這個需要持續的跟蹤和調研，我們整體的結論是持續性會好于預期，反彈的力度可能不及過往。