安信證券 王翠涵

　　近日，央行逆回購利率和中期借貸便利利率兩大政策利率實現雙降，市場期待的降息落地。此次降息，體現了加強逆周期調節，展現了穩增長決心，對于股債市場的影響可能有所不同。對于股市而言，無風險利率將會減低，有利于提升風險資產估值；對于債市而言，此前對降息預期較為充分，接下來需要關注信用擴張與實體經濟改善情況。

　　此次降息主要是為了加強逆周期調節。當前，降息有較大必要性。國家統計局日前披露數據顯示，去年第四季度我國GDP增速4%，已位于此前人民銀行工作論文測算的潛在GDP增速之下。貨幣政策進一步加大對實體經濟的支持力度已顯得十分必要。中央經濟工作會議提出“穩字當頭”，近期降準降息等相繼落地，體現了貨幣政策主動作為，靠前發力，加大對實體經濟支持力度，彰顯了政府穩增長的決心。同時，在美國通脹持續上行，美聯儲可能提前收緊貨幣政策的情況下，降息也說明海外政策調整對我國貨幣政策干擾較小，體現了“以我為主、穩字當頭”的政策基調。

　　短期內海外政策調整、匯率波動等對貨幣政策不構成明顯掣肘。新冠肺炎疫情暴發以來，我國疫情防控取得明顯成效，經濟逐漸復蘇，貨幣政策逐步回歸常態化。美國迫于通脹壓力，近期開始逐步退出貨幣寬松政策。短期內，中美貨幣政策將出現錯位，人民幣匯率可能會面臨一定貶值壓力。但整體看來貨幣政策不會被匯率牽制：去年第四季度我國貿易順差擴大，人民幣表現強于美元，人民幣資產對海外投資者仍具備較強吸引力，資本外流風險較小。

　　政策利率下調將直接降低金融機構在貨幣市場的融資成本，同時貸款市場報價利率（LPR）是在MLF利率基礎上加點得來，接下來，預計1年期與5年期以上LPR將同步下調。