研究報告內容摘要：

　　1．事件

　　公司發布2019年半年度報告，2019年上半年公司實現營收135.5億元，同比增長66.6%；實現歸母凈利潤9.73億元，同比扭虧為盈（2018年同期虧損3.75億元）。

　　2．我們的分析與判斷

　　（一）技術板塊：業務量與收入大幅增長，占比接近50%

　　2019年上半年全球油氣公司的資本支出有所上升，招投標日益活躍，尤其是中國近海的勘探開發需求明顯增加，油田服務市場有所復蘇。受益于行業的復蘇，公司油田技術服務業務量大幅提升，板塊實現營收66.31億元，同比增長94.8%，占全部營收比重達到48.9%，為公司目前的第一大業務。

　　公司加大研發投入，油服技術成果應用取得突破。上半年公司研發費用為2.76億元，同比增長17.7%。在公司不斷的投入下，油田技術服務業務在各項技術成果應用上取得了突破，在國際市場開拓中獲得了客戶的廣泛認可，成功獲得了印尼、泰國、緬甸、加拿大、墨西哥等地區的油田技術服務訂單。

　　（二）鉆井與船舶板塊：鉆井平臺可用天利用率達到80%、日費增幅10%

　　鉆井平臺利用率與日均收入同比均有所提升，驅動業務營收增長。公司2019年上半年鉆井作業日數為6,913天，同比增長33.8%；可用天利用率達到80%，其中自升式鉆井平臺可用天利用率達81.8%。平臺日歷天利用率恢復至76.6%，同比增長12.5pct。其中，自升式和半潛式平均利用率為78.9%、70.4%，分別增加14.3pct、7.9pct。此外，公司平臺平均日均收入達8.7萬美元/日，同比提高10.1%。在利用率與日均收入均提升的狀況下，鉆井平臺業務實現收入44.92億元，同比增長49.4%，占比達33.1%。

　　公司把握機遇，加大國內產能布局。在中國近海市場需求加大的背景下，公司把握這一機遇，一方面擴大產能布局，另一方面優化資源配置。截至6月底，公司運營、管理平臺達52座（38座自升式鉆井平臺、14座半潛式平臺），其中有32座在中國海域作業，10座在挪國際地區作業，9座平臺正在待命，1座正在拖航。

　　自有船舶服務工作量保持穩定，外租船舶作業量增長。上半年，船舶服務業務實現營收14.41億元，增長15.9%。其中，公司自有船隊共作業15,438天，同比增長3.6%，利用率增至94.8%；外租船舶作業量增幅較大，作業天數達6,805天，同比增長45.8%。

　　物探采集和工程勘察服務實現收入9.99億元，增長105.3%，主要受益于勘察、采集、海底電纜業務收入增加。其中，二維采集作業量為15,404公里，因工區跨國際海域轉換，同比降低4.3%；三維采集工作量17,718平方公里，同比增幅11.9%，主要因市場復蘇，工區銜接緊密；海纜業務因客戶需求增長帶動外租裝備增加，作業量為702平方公里，增幅為146.3%。

　　（三）全年營收及業績有望保持快速增長趨勢

　　據國際信息服務機構HISMarkit的預測數據，2019年全球上游勘探開發投資為4,721億美元，比2018年的4,083億美元增加15.63%，2019年下半年全球油氣公司的資本支出和油田服務行業整體規模呈持續擴大態勢。此外，根據中海油2019年初發布的資本支出計劃來看，全年預算總額為700-800億元，較去年同期增長11%-27%，預計國內近海勘探、開發需求有望繼續擴張。因此，我們認為下半年公司有望維持目前比較充裕的工作量，公司營收及業績將保持快速增長趨勢。

　　3．投資建議

　　2018年國際原油價格波動明顯，但海洋油氣勘探與開發已進入復蘇通道，尤其是國內勘探開發需求明顯增加。受益于工作量的增長，公司技術板塊收入大幅增加，占比接近50%，成為公司收入增長的主力。公司的鉆井利用率與日費率提升明顯，進一步增厚公司業績。我們看好未來中國海洋油氣服務市場景氣度，公司作為國內海洋油氣服務龍頭公司，營收及業績有望保持快速增長趨勢。我們預計2019-2021年公司EPS為0.41/0.50/0.62元，PE為25/20/17倍，維持“推薦”評級。

　　4．風險提示

　　原油價格大幅下滑風險、海外項目執行政策風險。