研究報告內容摘要：

　　20Q2前瞻：預計20Q2長材鋼企凈利好于板材

　　由于國內疫情控制迅速，20Q2地產、基建投資增速修復明顯，但制造業投資繼續承壓，且汽車產銷累計降幅仍較大，致長材、中厚板價格環比走勢好于熱、冷軋。同期，受巴西Itabira礦區封鎖的消息面沖擊，疊加鐵礦港口、鋼廠庫存低位，日耗水平較好，礦價環比走高。根據我們對鋼材毛利數據的跟蹤及測算，20Q2螺紋、高線、熱卷、普板、冷板毛利環比分別變動+11%、+13%、-14%、+65%、-73%，長板材毛利表現出現分化，預計20Q2長材鋼企凈利環比或可小幅上行，板材企業凈利環比或下行。

　　20Q2長材價格更為強勢

　　20Q2，螺紋、高線、熱卷、中板和冷板季度均價同比降幅分別為10.4%、10.3%、9.8%、7.3%、7.9%；但環比表現出現分化，變動幅度分別為-0.8%、-0.4%、-2.0%、+0.1%、-7.3%。20Q2長材與中厚板價格表現較好，熱軋、冷軋表現較差，或主要因下游需求情況：20年前5月，地產、基建、制造業投資累計同比分別為-0.3%、-6.3%、-14.8%，地產、基建恢復情況較好，推動長材及中板需求復蘇、價格回升，而制造業投資情況持續承壓。另外，汽車前5月產、銷量累計同比分別為-24.1%、-22.6%，5月單月同比分別為18.2%、14.5%，雖然5月邊際復蘇較好，但累積同比降幅仍較大。

　　20Q2礦價環比上行

　　20Q2，澳洲發貨量基本與去年同期持平，而受疫情影響，巴西發貨情況不及預期。從全球范圍看，巴西疫情防控形勢相對嚴峻，據Wind統計，截至2020年7月5日新冠肺炎累計確診病例達160萬例，僅次于美國。受國內需求較好、供給偏緊的格局影響，20Q2進口礦價格上行，澳洲PB粉、巴西卡粉季度均價環比漲幅分別為8.1%、7.5%。

　　關注低估值個股及特鋼板塊

　　7月1-6日，鋼鐵申萬指數上漲8.6%，我們認為主要因目前鋼鐵板塊估值水平偏低，疊加前期配置較少（據Wind，20Q1鋼鐵板塊的公募基金配置比例僅0.20%），我們認為，鋼鐵板塊有望迎來估值修復行情，推薦噸鋼市值偏低、成本管控能力強的三鋼閩光。另外20年至今制造業投資承壓明顯，資產質量較差的特鋼企業或面臨較大壓力，而資產優質的特鋼企業實力或將凸顯。

　　風險提示：宏觀經濟形勢變化；下游需求增速低于預期；疫情影響超預期。