研究報告內容摘要：

　　半年度板塊表現：漲幅居中，估值趨于上行。整體來看，通信板塊半年度累計漲幅為7.26%，在所有行業中排名第11，排名居中。行業估值PE在4月到達局部低點后，整體已經呈現出上行趨勢。截止到6月30日，通信板塊估值PE為45倍。

　　流量主線是多環節迭代升級的內在驅動力。網絡、計算、存儲三者流量所必須的基礎設施，而網絡、計算、存儲又會涉及到5G網絡、服務器、交換機等多個環節，因此下游流量爆發將會驅動多環節進行軟硬件的迭代升級。

　　主設備和光模塊是5G建設核心環節。主設備在5G建設環節投資額所占比例超過40%，是價值量最高、功能最核心的部分，也是5G周期內最確定的部分。光模塊是網絡數據傳輸“光電轉換”之核心環節，中短期需求源于5G與數據中心建設和升級，長期將充分受益于流量的高速增長。

　　云廠商資本開支持續回暖印證下游流量爆發，網絡設備/IDC直接受益。海內外云廠商資本開始回暖從19Q3起連續三個季度得到驗證，凸顯下游旺盛需求。在流量驅動的產業鏈中，IDC是最先儲備的基礎環節，最明顯受益于ICT領域的流量爆發、網絡建設和云化，同時下游流量爆發并向上傳到至中游，帶動中游網絡設備廠商高景氣。

　　預計歸母凈利潤預測中樞同比增速超過50%：新易盛（+81%，5G+數通市場受益）、中際旭創（+77%，受益于海內外光模塊放量）、寶信軟件（+61%，上架機柜數量增加）。

　　預計歸母凈利潤預測中樞同比增速20-50%：廣和通(+27%，產品線擴張且需求穩定)、光環新網（+20%）、東山精密（+33%，在手訂單充足）。

　　預計歸母凈利潤預測中樞同比增速0%-20%：紫光股份（+4%，二季度運營和銷售快速恢復）、中興通訊（+11%）、星網銳捷（+6%）、數據港（+8%）、億聯網絡（+10%）、中新塞克（+16%）、和而泰（+1%）。

　　預計歸母凈利潤預測中樞同比下降有：烽火通信（-74%）、華工科技（-28%）、劍橋科技（-597%）、中天科技（-12%）、移遠通信（-5%，擴張期投入大）、移為通信（-14%，海外業務影響）、樂鑫科技（-7%）。

　　后續重點關注以下方向：（1）主設備與光模塊是5G建設進程確定性最高、最受益的兩個環節。（2）流量爆發，拉動中游網絡設備與IDC需求；（3）5G應用層高彈性趨勢凸顯，包括物聯網、云視訊、網絡可視化等。

　　推薦關注以下標的：7硬核”——5G主設備之中興通訊，IDC之寶信軟件、光環新網，ICT設備之星網銳捷、紫光股份，云視訊之億聯網絡，網絡可視化之中新賽克；“2細分”——光模塊之新易盛、中際旭創、劍橋科技，物聯網之移遠通信、和而泰、樂鑫科技。

　　風險提示：5G建設進度不及預期、5G應用商用進程不及預期