繼昨日宣布創設定向中期借貸便利（TMLF）、增加再貸款和再貼現額度之后，面對美聯儲今年第四次加息，央行20日繼續實施1500億元逆回購操作，并保持操作利率不變。市場人士指出，央行冷對美聯儲加息彰顯政策獨立性，當前貨幣政策操作關注重點在于穩增長，寬貨幣仍存空間。

　　中美貨幣政策脫鉤

　　周四凌晨，美聯儲加息“靴子”落地，盡管“點陣圖”暗示美聯儲打算放慢加息步伐，但距離終止加息顯然還有距離。這次“溫和”的加息給全球金融市場造成的震動并不“溫柔”。

　　面對美聯儲今年第4次加息，最近人民銀行的做法進一步確認了中美貨幣政策脫鉤、貨幣政策操作向穩增長傾斜的態勢。

　　央行適時重啟公開市場操作，并連續以較大力度實施流動性投放。20日，央行再開展1200億元7天期逆回購和300億元14天期逆回購操作，全部實現凈投放，中標利率分別為2.55%、2.7%，均與前次操作相同，延續了前兩次美國加息后我國公開市場操作利率不做調整的做法。自17日重啟公開市場操作以來，央行已通過逆回購實施流動性凈投放5500億元，投放規模十分可觀，并未受到美聯儲議息的影響。

　　如果說年底前央行投放短期流動性有季節性特征的話，19日，在美聯儲公布議息決議前夕，央行宣布創設定向中期借貸便利（TMLF）提供“優惠”利率并增加再貸款和再貼現額度，則充分表明了貨幣政策首要關注內部均衡的立場。此類貨幣政策工具并非著眼于熨平短期流動性邊際波動，而是投放長期限、較低成本的基礎貨幣，指向寬貨幣、寬信用進而穩增長的取向。

　　寬貨幣仍有空間

　　本周以來央行流動性投放可觀，短期資金緊張很快得到緩解，不跨月資金的供給正恢復寬裕，隨著年底財政支出逐漸增多，預計央行將有序退出逆回購操作。不過，機構普遍認為，中期內貨幣政策仍有寬松空間。

　　20日，貨幣市場利率短降長升。銀存間質押式回購利率方面，隔夜回購利率下行近9bp至2.56%，7天期回購利率下行近4bp至2.64%；跨年的14天、21天和1個月期品種則分別大漲30bp、33bp和29bp。

　　交易員稱，短期流動性延續了上一日午后的回暖勢頭，跨年資金則成為機構交投的重點且存在一定供求缺口。央行可能有序撤出公開市場操作，因進入12月下旬，財政支出將逐漸增多。后續跨年資金利率仍存在上沖可能，但流動性出現大幅收緊的可能性較小。

　　雖然當前機構對央行操作手段和工具的選擇有不同看法，但在寬貨幣這點上仍具備共識。這些機構都認為，貨幣政策仍易松難緊，寬貨幣格局不會很快發生變化。興業證券指出，貨幣政策的核心關注點正在從“防風險”向“穩增長”切換，在此背景下，央行強調加大逆周期調節力度，也意味著未來貨幣政策進一步寬松的空間已經打開。