航空裝備軍民兩端有望齊發(fā)力

　　公司是中航工業(yè)集團(tuán)直屬的核心業(yè)務(wù)板塊之一。軍用飛機(jī)方面,公司是我國主要的大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)的制造商,隨著運(yùn)20等新一代軍機(jī)交付部隊(duì),行業(yè)迎來發(fā)展拐點(diǎn),未來軍機(jī)有望呈現(xiàn)加速列裝。民用飛機(jī)方面,隨著全球航空轉(zhuǎn)包市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,公司轉(zhuǎn)包生產(chǎn)保持增長勢(shì)頭,業(yè)務(wù)覆蓋波音737、空客A320等全球主力民機(jī)型號(hào),轉(zhuǎn)包生產(chǎn)技術(shù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力提升;國內(nèi)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)方面,在ARJ21、C919、AG600飛機(jī)等研制項(xiàng)目大部件交付進(jìn)展順利,并在機(jī)頭、機(jī)身/機(jī)翼和后機(jī)身等部件集成制造方面形成了優(yōu)勢(shì)。國家“一帶一路”、中非區(qū)域航空合作戰(zhàn)略中,把促進(jìn)國產(chǎn)飛機(jī)出口和國產(chǎn)飛機(jī)在非運(yùn)營作為合作重點(diǎn),為公司民機(jī)開拓國際市場(chǎng)提供了新的發(fā)展機(jī)遇。

　　公司盈利能力有望持續(xù)改善

　　2018年Q1公司的銷售毛利率達(dá)到6.04%,較去年同期5.30%提升0.74個(gè)pct,主要原因?yàn)楣就苿?dòng)均衡生產(chǎn),在生產(chǎn)計(jì)劃管控和生產(chǎn)過程控制方面的管理取得一定成效。另外,從2017年經(jīng)營情況看,公司在三費(fèi)控制和回款方面均有一定改善,其中三費(fèi)占比由2016年的9.58%下降到6.86%,回款改善使得資產(chǎn)減值損失由2016年的1216萬下降到-4268萬。采取均衡生產(chǎn)也有助于持續(xù)改善公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況,隨著軍機(jī)加速列裝和民機(jī)批量交付,公司的盈利能力有持續(xù)提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2018/19/20歸母凈利潤分別為5.63/7.12/8.49億元,EPS分別為0.20/0.26/0.31元,對(duì)應(yīng)PE分別為77/61/51倍。鑒于軍工行業(yè)景氣度持續(xù)提升,航空裝備迎來產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn),公司作為中航工業(yè)集團(tuán)直屬的航空裝備制造商,將充分受益,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　軍品重點(diǎn)型號(hào)交付延遲;民品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。