7月，隨著首個降息窗口期的到來，美聯儲的一舉一動都牽動著市場的神經。以過去四輪美聯儲降息的經驗來看，首次降息前后的資產價格表現有共性，但也存在著差異。降息的經濟金融背景，降息的節奏、力度和時間，以及降息周期經濟運行，共同決定了資產價格的中長期表現。

　　分析人士認為，當前若美聯儲及時降息，將屬于“預防式降息”，在企業盈利未降、流動性率先轉松的搭配中，股市將有更大概率受益，特別是具備低估值優勢的新興市場權益資產；債券市場有望保持偏強特征，但前期上漲可能已經消化降息利好，短債機會比較確定；商品市場上，黃金將具備更確定的上行機會，另外，供給相對不足的農產品跑贏工業品機會更大一些。

　　美聯儲：只差“臨門一腳”

　　自年初顯露端倪起，美聯儲降息的話題就再也沒有淡出，5月以來，隨著降息預期迅速升溫，更是走進了輿論中心。如今，在市場大的波動背后，幾乎都能發現政策預期在起作用。

　　上周，美國標普500指數創紀錄地站上3000點關口，并將歷史最高紀錄刷新至3013.92點。與此同時，NYMEX原油期貨價格重上60美元關口。這顯然要歸功于美聯儲鮑威爾發表的“鴿派”講話和美聯儲6月議息會議紀要給出的寬松信號。在后兩者的提振下，遭遇6月份非農就業數據沖擊的市場已重拾信心。

　　7月5日，美國公布6月非農就業報告，數據顯示，當月非農就業人口新增22.4萬人，為5個月以來最高，且遠超預期的16萬人。該項數據公布后，市場對于美聯儲7月降息的預期有所降溫，尤其是一次性降息50個基點的概率由數據公布前的29%驟降至3%，降息25個基點的概率則由100%回落至95%。金融市場上，金價遭遇暴擊，日內連失四關，一度跌破1390美元/盎司。美元指數趁勢上攻，一舉回到97以上，非美貨幣則連連回調。狂歡中的全球債市被澆了一盆冷水，債市收益率紛紛從低點反彈，基準的10年期美國國債收益率重回2%以上。美股這一天溫和低開，數據公布后跌勢加重，標普500指數一度下跌接近0.3%。次日，亞太股市紛紛跟跌，日本股市下跌將近1%，韓國股市下挫超過2%。

　　僅從7月上半月資產價格起落之間，就可看出美聯儲降息這個話題的影響力。如果觀察金價這一敏感指標，不難發現其實從5月下旬開始，金融市場已進入“美聯儲時刻”。美聯儲政策動向和預期已成了牽動金融市場行情的最關鍵變量，沒有之一。

　　值得一提的是，雖然降息預期有起伏，但即便是6月份非農就業數字遠超預期，7月美聯儲降息的概率也沒下過90%。美聯儲這一“降”似乎已不可避免。如果降息靴子落地，或者降息周期開啟，大類資產會如何表現，投資者又當如何反應？無疑是當下值得關注的問題。