“推出科創板并試點注冊制將考驗分析師對行業的理解和研究能力，也更加考驗券商的研究定價能力。”新時代證券研究所所長孫金鉅日前在接受中國證券報記者采訪時表示，新時代證券研究所內部已成立了新股研究中心，對CDR、科創板和注冊制等進行提前研究布局。

　　孫金鉅表示，作為賣方研究領域的新銳機構，新時代證券應當通過差異化的研究策劃和研究體系搭建來創新研究服務，尋求市場影響力和研究定價權。在此基礎上，堅持以客戶評價為考核的基本原則，激勵分析師不斷提高專業性和創新能力。

　　搭建差異化研究策劃體系

　　作為賣方研究的后起之秀，新時代證券研究所僅用一年的時間就實現了機構開戶和傭金收入的雙豐收。

　　孫金鉅介紹，一方面是制度和后臺的搭建和完善。“制度搭建是基礎和保障，且事半功倍；后臺研究系統和信息傳遞也非常重要。”孫金鉅表示，當前研究報告和觀點的傳播渠道已經發生了很大變化，相較于之前研究員是資本市場的產業專家，去機構路演，現在上市公司和專家反路演越來越多，自媒體的出現也對研究所在信息傳播有效性和合規性上提出了新的要求。

　　另一方面是研究團隊的搭建。經過一年的發展，新時代證券研究所已經形成了一支100多人的研究服務隊伍，在中小盤、宏觀、化工、醫藥、計算機等多個領域具備了較強的市場影響力和行業聲譽。

　　此外，新時代也順應市場需求進行前瞻布局，相繼成立了新股研究中心、增發并購研究中心等，及時把握市場先機。近一年來，研究所在成長股、新興產業和消費品等研究上特色成效也非常顯著。

　　“作為賣方研究新銳，新時代證券研究所致力于通過差異化的研究策劃和研究體系搭建來創新研究服務，尋求市場影響力和研究定價權，成為有特色的一流研究機構。”孫金鉅表示，為實現這個目標，新時代將會由點及面，從特色特長入手，先做好優勢領域的研究，然后逐漸鋪開。除了公募、保險等機構投資者，研究所也將為上市公司、零售客戶等公司其他客戶和業務線提供研究支持。

　　“試煉”券商研究定價能力

　　機遇總是與挑戰并存。隨著科創板的推出并試點注冊制，賣方研究的定價能力或接受考驗。

　　“科創板試點注冊制，IPO定價機制會發生相應改變。當前23倍市盈率的發行參考標準將不再適用；科創企業可能存在未盈利等情況，首發估值方法將更為靈活多樣化，將引入PB、PS等更多指標，對首發企業的估值定價體系將更為復雜，但估值水平也將更為合理。”孫金鉅表示。

　　他認為，科創企業所在行業大多處于高速發展階段，賣方研究員需要持續關注企業內生成長性、外部競爭環境等關鍵因素的變化，這將更考驗研究員對行業的理解力和研究能力。注冊制的推行也將考驗券商研究定價能力，研究成為其中重要一環。為此，新時代證券研究所內部也成立了新股研究中心，對CDR、科創板和注冊制等進行提前研究布局。

　　孫金鉅認為，賣方研究未來不應局限于二級市場股票研究，而應該根據產業發展趨勢和客戶需求變化，向產業研究、綜合金融服務研究方向拓展。從行業內來看，各家賣方研究領域高度重合，結構性過剩較為明顯。“每家賣方研究的轉型都應是市場競爭和公司優勢綜合作用的一種結果，賣方研究必須依存于公司整體業務優勢。”孫金鉅表示。

　　“根據行業發展趨勢和客戶需求，及時加強對符合產業發展方向的研究覆蓋和方向配置，在人員等資源配置方面做出新的調整。這需要我們未雨綢繆，做好差異化的研究策劃和頂層規劃。”孫金鉅表示，事實上，市場的結構性需求無時不在，如定向增發黃金期的研究需求、并購火爆時對復牌后協同效應的研究、網下打新的報價需求、海外映射的研究機會、CDR滬倫通和科創板的機會等。

　　以客戶評價為考核指標

　　“研究所主要靠人，激勵機制和執行力最為重要。”孫金鉅指出，目前研究所的考核方式主要以外部的傭金派點考核和內部的研究能力考核相結合。但無論是外部評選，還是傭金派點或是研究能力考核，新時代證券研究所在考核上的方向和原則一直沒變，一切以客戶評價為衡量標準。

　　他認為，在市場相對低迷的背景下，賣方研究更要深練內功，通過好的機制引導和激勵，提高團隊和研究所的傭金派點收入。

　　隨著客戶和研究方向的多元化，倒逼賣方研究向深度研究和研究創新發展。“目前券商分析師的平均從業年限與基金經理從業年限差距越來越大，在投研經驗不占優勢的情況下，分析師更需要深耕專業能力”。孫金鉅指出，分析師的專業性和創新能力仍以客戶評價為主要考核指標，與考核激勵機制相統一。

　　孫金鉅表示：“目前分析師的價值潛力遠未被充分挖掘出來并實現最大化。預計隨著未來注冊制的到來，研究所作為證券公司最重要的研發部門，在新股定價能力、行業認知能力、客戶挖掘能力乃至業務開拓能力上的重要性將更加突出。”