廣發證券首席經濟學家 沈明高

　　2020年全球經濟增長將更趨平庸化，未來很可能出現共振下行趨勢。

　　從結構性因素看，我國服務業占GDP比重持續上升，是制造業增長放慢的必然結果。國際經驗表明，當一國服務業占GDP比重超過50%時，其政策中性的GDP增速大致為4%～6%。未來隨著我國經濟重心從“制造、投資、出口”向“服務、消費、創新”轉變，經濟增長率很可能將長期處于這一區間。

　　經濟增長放緩是我國高質量發展的必經之路，這一過程也表現為資產價值的分化。從美、日、韓三國經驗看，經濟增速下滑會考驗行業成長的穩健性，并篩選出新的投資機會。2020年市場將進一步追逐確定性高的“增值機會”：一是我國生產者將逐步向消費者轉化，增長重心遷移會利好消費與服務板塊；二是第四次工業革命將放大我國標準化、規模化優勢，高端制造業海外市場份額有望進一步拓展；三是我國外貿重心將逐步從發達市場轉向新興市場，中美貿易摩擦影響持續弱化有利于民企投資信心恢復；四是全球通脹水平可能觸底并進入較長上行期，抗通脹資產或將帶來超額收益。

　　全球經濟下行還可能推動高收益債券違約率反彈，并促使“減值資產”（Distressed Assets）這一新品種快速崛起；現金流創造力下降的重資產行業和企業會面臨較大的減值風險，這為新的流動性工具與流動性提供者的出現帶來契機。未來，具有定價能力、流動性管理能力和產品創設能力的非銀金融機構很可能成為金融創新的主角，“減值資產”將創造新的投資機會。