券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性，在資本市場深化改革進程中，以上因素都將得到兌現。政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間；基本面上，監管寬松周期下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。機構指出，維持對行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益，建議關注優質龍頭券商的投資價值。

　　核心邏輯

　　1、上市券商首份三季報亮相凈利潤大增，券商行業預計迎來業績普漲。華林證券公布的三季報顯示，公司今年前三季度實現營11.52億元，同比增長70.78%；歸母凈利潤6.61億元，同比大增116.08%。單就第三季度的業績來看，華林證券實現營收5.78億元，同比增長161.09%；歸母凈利潤達到3.76億元，同比大增205.78%。另有七家上市券商已發布了三季度營收預告，各公司業績同比都有大幅提升。三季度以來，市場活躍度中樞確定性上移，尤其是7月份是券商近年來罕見的業績爆發期，預計全行業三季度業績有望大幅增長。

　　2、證監會將適時全面推進注冊制改革，資本市場迎來新發展機遇。10月15日，證監會主席易會滿在全國人大常委會會議作關于股票發行注冊制改革有關工作情況報告時指出，經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備，將適時全面推進注冊制改革。證監會已初步建立了“一個核心、兩個環節、三項市場化安排”的注冊制架構，推動形成了從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”注冊制改革布局。未來證監會將在國務院金融委的統一指揮協調下，選擇適當時機全面推進注冊制改革，著力提升資本市場功能。全面注冊制改革將有助于提升A股的市場化程度和價格發現功能，加速包含紅籌企業與中概股在內的優質A股上市進程，引導更多中長期資金入市與A股市場價值投資導向，重點利好券商經紀、投行、資管等業務。

　　3、資本市場改革持續推進，證券行業的政策環境和生態體系繼續改善。在金融供給側結構性改革的背景下，券商承擔著服務新興產業、配合經濟轉型的重任。資本市場改革持續推進，證券行業的政策環境和生態體系繼續改善，機構對證券行業維持“超配”評級。證券行業在資本市場改革的催化下，將加速形成差異化發展格局，預計未來證券行業將實現“大而全”、“小而精”券商共存的局面。

　　4、近期券商板塊階段性回補調整，不改板塊上行趨勢。雖然8月因為市場波動及高基數導致增速承壓，但從前8月數據看，營收及凈利潤增速分別為35.75%、49.43%，看好券商全年業績表現。而在明年隨著證券化率水平的提升，若成交量在萬億水平常態化，行業營收有望突破7000億元。同時，從基金二季度持倉的情況，非銀金融板塊的持倉繼續下降，邊際空間改善潛力巨大。預計板塊有望調整消化一段時間后，從今年三季度，到明年一季度，以券商為代表的資本內循環板塊所承接的歷史使命愈發重要，逐漸形成“戴維斯雙擊”效應，隨著高估值板塊的抱團改變及機構調倉推進，券商等板塊有望成為新的抱團，改變目前普遍低配的狀態。且在行業混業想象的時代背景下，分化分層發展的趨勢將加劇。機構強調近期券商板塊階段性回補調整，不改板塊上行趨勢，更應從容、積極布局。

　　利好公司

　　信達證券指出，資本市場改革加速推進，利好政策有序落地，券商行業迎來發展的歷史性機遇，繼續看好券商板塊，當前行業平均估值市凈率2.17倍，低于2.2-2.5倍市凈率的估值中樞，攻守兼備。建議關注中信證券、招商證券、第一創業及互聯網券商東方財富。

　　東方證券指出，券商板塊后續仍將持續受益于市場交投活躍度、兩融規模中樞的上移以及政策利好的持續催化，且業績提升確定性高并有望超預期，維持看好評級。建議重點關注華泰證券、中信證券，建議關注廣發證券、招商證券、興業證券、國海證券、國元證券。

　　渤海證券指出，維持對券商行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券、華泰證券。

　　開源證券指出，政策面超預期，看好券商板塊中盈利高增長標的投資機會。推薦東方財富，國金證券，受益標的華泰證券、中信證券、中金公司（港股）和招商證券。

　　本文內容精選自以下研報：

　　信達證券《非銀金融行業周報：開門紅漸入佳境，非銀板塊持續推薦》

　　開源證券《非銀金融行業周報：看好保險開門紅，全面注冊制提速利好券商》

　　長城證券《非銀行業周觀點：券商繼續政策驅動，保險資負兩端持續共振》

　　渤海證券《非銀金融行業周報：券商三季報業績確定性高，維持對行業長期看好》

　　東方證券《非銀金融行業周觀點：全面注冊制改革有望加速落地，上市券商三季報業績大幅預喜》