中證網訊（記者 林倩）11月22日，國泰君安策略團隊發布研報稱，人民幣升值疊加外部風險落地，A股處于較為友好的交易窗口。交易復蘇是當前市場的核心驅動，可緊扣可選消費與中國制造兩條主線。

　　國泰君安認為，未來一個季度上證綜指將維持震蕩，核心源于流動性與盈利修復的拉鋸。貨幣政策收緊預期以及信用缺錨仍是當前約束風險偏好的重要力量，市場突破上沿尚缺乏基礎。震蕩之中，重在結構，盈利替代無風險利率下行成為市場運行的內核。

　　該機構強調，11月輝瑞新冠疫苗催化以來，全球復蘇交易出現共振，銅、鐵礦石等主要工業金屬、原油價格大幅上漲、美國債券期限利差走闊，以及包括A股在內的全球股票資產內部對經濟預期較為敏感的周期、可選消費品開始跑贏，大類資產變動隱含的是投資者對全球復蘇與再通脹預期的升溫。全球復蘇仍在早期，方向重于波動，交易復蘇與復蘇當中的結構性機會仍是當前股票風格的主線。

　　“人民幣升值+外部風險落地+復蘇交易，有利于海外投資者繼續增配中國資產；另一方面也有利于提升受益于經濟修復的股票類別尤其是低估值藍籌的股票彈性。”國泰君安指出，9月以來A股風格結構一個明顯變化，在于從追逐短期業績確定性（如9月基建鏈）到布局遠期盈利復蘇（如汽車、新能源、家電、石化等）。其背后是經濟復蘇階段認識的變化。國內經濟動能由政策刺激、基建與地產托底過渡到消費的回暖、出口的改善以及企業資本開支的上升。這也意味著投資的關鍵，落腳在制造和可選消費。

　　在具體的配置上，國泰君安強調，需以更高的視角、更遠的盈利景氣看待投資機會，推薦“可選消費+中國制造”兩條主線：一是可選消費推薦酒店、白酒、汽車、家電、航空；二是中國制造推薦新能車、光伏、機械、石化、基化。