49.11%

　　按2020年前三季度行業平均傭金率測算，2020年券商AB股交易傭金收入約為1174.47億元，遠超2019年（787.63億元）。

　　2020年券商傭金總收入較2019年增長約49.11%。

　　Wind數據顯示，2020年AB股成交總額為206.08萬億元，較2019年（126.93萬億元）增長62.36%，創出2016年以來新高。按2020年前三季度行業平均傭金率測算，2020年券商AB股交易傭金收入約為1174.47億元，遠超2019年（787.63億元）。

　　傭金收入大增

　　據中國證券業協會披露的證券公司2020年前三季度經營數據，135家證券公司代理買賣證券業務凈收入（含交易單元席位租賃）為900.08億元。與此同時，Wind數據顯示，2020年前三季度AB股成交總額為157.97萬億元（原始數據為1579656.87億元），照此粗略計算，行業2020年前三季度平均傭金費率約為0.0285%。

　　某頭部券商財富管理負責人表示，由于交易量大增，公司2020年傭金收入水漲船高，目前公司傭金費率大約在0.03%左右，與行業平均傭金水平大致持平。

　　2020年四季度，全部AB股成交總額為48.16萬億元（原始數據為481560.46億元），按照0.0285%的行業平均傭金費率推算，券商四季度傭金收入約為274.39億元。結合中國證券業協會前三季度數據，2020年券商傭金總收入約為1174.47億元。

　　而2019年券商代理買賣證券業務凈收入（含席位租賃）總額為787.63億元。由此判斷，2020年券商傭金總收入較2019年增長約49.11%。

　　尾部券商“看天吃飯”

　　據長城證券統計，2020年前三季度，40家上市券商實現營業收入3818.24億元，同比增長28.86%。其中自營業務收入占比為29.47%，較去年同期減少1.83個百分點；投行業務收入在總營收中占比上升至10.57%；而代理買賣證券業務（含席位租賃），即傳統的經紀業務收入占比22.69%。

　　從收入結構看，頭部券商與尾部券商明顯出現分化。頭部券商自營業務收入占比大多有所提升，收入結構更加均衡；而尾部券商變化不大。

　　以中信證券為例，2020年中報數據顯示，其自營、經紀、資管、投行、信用業務收入占比分別為44%、19%、12%、8%、3%，其中自營業務收入占比較2019年同期大幅上升11個百分點。

　　頭部券商自營業務收入增速遠高于行業平均水平，這也表明重資本業務能力逐漸成為證券公司的核心競爭能力。

　　尾部券商業績卻遲遲擺脫不了“看天吃飯”。據業內人士介紹，行情好了，尾部券商經紀業務就好，產品代銷也好，資管產品規模大、管理費高，分成收入高，信用業務（主要是兩融業務）收入也高，投行發行收入也好。但過度依賴市場交投、業務結構相對單一是把“雙刃劍”，一旦市場環境出現變化，整體業務就會受到較大沖擊，不利于業績穩步增長。

　　上述業內人士認為，證券業若要告別“看天吃飯”，一方面需要資本市場培育更加長期、穩定的投資者，降低二級市場過強的波動性；另一方面，也要積極發展交易所債券市場和場外市場等，逐漸拓寬證券業務的適用邊界。

　　積極轉型 擁抱“藍海”

　　在拓展業務邊界、優化收入結構方面，頭部券商先行先試，已然走在行業前列。

　　長城證券指出，頭部券商通過數字化、智能化轉型發力財富管理業務有不少成功案例，取得了不錯的成果。財富管理成為金融科技應用最普遍、最廣泛的領域。金融科技正在助推券商向高精度、多元化的財富管理模式變革。

　　目前，我國人均GDP已突破1萬美元，且呈現健康“成長”態勢，這為財富管理行業發展打開了空間。華泰證券非銀研究團隊認為，從海外發展經驗看，當居民財富成長達到一定階段時，財富管理行業發展將迎來拐點。

　　業內人士建議，在未來發展過程中，業務單一的券商應該尋求建立綜合投資渠道，加大金融創新力度，進一步提升金融創新能力。而券商財富管理的優勢，恰恰在于全產業鏈協同的產品創設能力，能夠匹配客戶差異化風險收益偏好特征。