中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券2月22日發(fā)布研報(bào)稱，無(wú)論是以頭部產(chǎn)品的平均資產(chǎn)規(guī)模，或是公募整體持有A股占自由流通盤的比例進(jìn)行衡量，還是比較具體抱團(tuán)個(gè)股的公募持股程度， 2020年公募基金在重倉(cāng)品種的抱團(tuán)程度實(shí)際上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2007年的水平。

　　具體而言，中信證券指出，從頭部基金產(chǎn)品平均規(guī)模看，2007年規(guī)模前30大主動(dòng)型管理基金產(chǎn)品的平均規(guī)模一度高達(dá)295億元（2007年三季度）和292億元（2007年四季度），相比之下2020年四季度規(guī)模前30大主動(dòng)型管理基金產(chǎn)品平均規(guī)模僅244億元，并未超過(guò)2007年的水平。

　　從公募機(jī)構(gòu)整體持有A股占自由流通市值之比看，2007年末公募持股占A股自由流通市值的比例高達(dá)28%，而2020年末這一比例僅為9%，說(shuō)明2020年A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的程度其實(shí)低于2007年。

　　從重倉(cāng)個(gè)股的公募持股占比看，2007年四季度公募基金重倉(cāng)前20大個(gè)股的平均持股比例為28%，高于2020年四季度的17%。其中招商銀行在2007年底時(shí)，公募持股占其自由流通股本比例曾一度達(dá)到65%。相比之下，貴州茅臺(tái)在2020年的公募持股占自由流通股本的比例平均為13.2%，最高為15.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)招行的峰值情形。

　　中信證券認(rèn)為，公募基金的抱團(tuán)程度對(duì)市場(chǎng)大小市值風(fēng)格存在長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，過(guò)去15年A股市場(chǎng)小票相對(duì)大票的超額收益率與基金平均規(guī)模，以及頭部基金集聚效應(yīng)呈現(xiàn)明顯的反向特征。另外，基民投機(jī)化的特征導(dǎo)致機(jī)構(gòu)化持股的個(gè)股并沒(méi)有抵御市場(chǎng)下行壓力，2008年公募持股比例最高的個(gè)股平均下跌幅度反而最大。