中證網訊（記者 胡雨）國信證券2月22日發布研報稱，資金面邊際上收緊或許僅會加劇市場的波動，并不是決定行情趨勢的核心因素。往后看，基本面拐點比流動性拐點更重要，判斷基本面拐點至少要到三季度才有可能出現，行情趨勢仍在，未來可能出現行情的擴散或輪動。

　　國信證券指出，當前全球處于一個低利率的環境之中，這樣的環境中權益資產尤其是優質龍頭公司相對來說更具吸引力，在全球利率持續下行的大背景下，市場對未來給予了永續低利率的預期，這是當前行情的重要支撐。歷史經驗顯示CPI是影響利率走勢的一個非常關鍵的因素，目前CPI并沒有持續上行的基礎，因此永續低利率預期難以打破。

　　國信證券認為，隨著經濟復蘇的持續推進，央行的寬松政策亦將逐步退出，未來勢必也會出現一些流動性層面的邊際收緊沖擊，最新公布的金融數據也顯示流動性最為寬松的時期已經過去，但短期流動性邊際上收緊或許會加劇市場的波動，但并不是決定行情趨勢的核心因素。類似2007、2017年行情中各種政策收緊，都是增加市場波動，而并沒有改變行情趨勢，最后都是到基本面拐點出現，行情才有轉折。

　　往后看，國信證券認為基本面拐點比流動性拐點更重要。從復蘇的驅動力來看，本輪經濟復蘇的彈性主要來自于海外，歷史數據顯示，2015年以后工業大宗商品價格的走勢與“中國+G7國家”工業同比增速高度相關，而且大宗商品價格的高點都是出現在工業同比增速高點的右側，當前全球工業同比增速的回升才剛剛開始，工業大宗商品價格仍將上漲。參考2016年至2018年經濟復蘇周期中PPI回升的幅度，預計此輪PPI同比增速的上升將在2021年三季度達到高點，而PPI是和企業盈利關系最為密切的指標，因此判斷基本面拐點至少要到三季度才有可能出現。