近日，央行就《證券公司短期融資券管理辦法（修訂征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”）公開征求意見，對券商發行人的流動性覆蓋率、發行期限、發行流程、評級要求等提出了新的要求。

　　多家券商研究所對此表示，此次修訂旨在建立以流動性管理為核心的管理框架，調整券商短融發行門檻，引導證券公司提高流動性管理能力、持續保持較高流動性水平，進而約束券商的債務風險敞口，促進貨幣市場平穩健康發展。

　　強化券商流動性管理

　　根據央行3月5日發布的券商短融辦法征求意見稿，此次修訂內容主要涵蓋三個方向。

　　一是強化流動性管理。要求發行人資產負債結構合理，期限錯配、交易對手集中度、債券質押比例等適度，近2年內風險控制指標持續符合監管要求，且近1年內流動性覆蓋率持續高于行業平均水平；

　　二是發行期限更靈活。短融券與其他短期融資工具待償還余額之和應不超過凈資本的60%，期限最長不超過1年，券商可自主確定每期期限；

　　三是取消發行前備案。強化事中事后管理，同時取消發行短融環節的強制評級要求。

　　國泰君安非銀首席分析師劉欣琦對此指出，這是自2004年央行出臺券商短融管理辦法后，時隔近17年的首次修訂，目的是強化券商流動性管理要求。他認為，此次修訂取消發行前備案，強化事中事后管理，取消強制評級要求，有利于降低券商短融發行成本，提高發行效率；延長短融最長期限，有利于券商根據資金使用需要自主確定短融期限，提升發行效果。預計將進一步便利券商通過短融在公開市場上融資，滿足券商短期融資需求，更好地發展金融科技建設等短期流動性資金需求大的業務，推動券商業績提升。

　　“短期作為券商的‘補血利器’，加上信用評級改革，推動貨幣市場平穩健康發展。”東吳證券非銀首席分析師胡翔也提到，券商短融憑借發行門檻低、周期短、快速補充運營資金等特點，這樣的靈活性使得其成為券商補充流動性的重要融資渠道。

　　但需要注意的是，平安證券金融科技研究團隊統計發現，目前僅有中銀證券、紅塔證券、天風證券等7家券商的流動性覆蓋率達標，未來可自行選擇期限，有利于負債結構優化；而包括中信證券、國信證券、中信建投等在內的頭部券商卻壓力較大，需要補充優質流動性資產，才能滿足短融的發行要求。

　　去年發行短融8000億

　　近年來，券商短期融資需求提升，短融發行規模不斷增加。證券時報記者據Wind數據統計發現，截至3月8日，2021年已有22家券商合計發行37只券商短融，總發行規模已達到960億元。其中，中信建投和國信證券發行規模均超過百億，分別為125億元、110億元；招商證券、中國銀河、興業證券等7家券商的發行規模亦超過50億元。

　　若從去年全年來看，則共有34家券商共發行了295只短融，發行規模高達7983億元。總的來看，中信建投、招商證券、中信證券三家券商的短融發行規模超過600億元，分別為685億元、620億元、610億元；其次是中國銀河、國信證券，分別為590億元、515億元；而國泰君安、華泰證券、海通證券等7家券商的短融發行規模也都超過300億元。

　　另據東吳證券統計，2020年券商發行295只短融，平均發行票面利率達2.44%，創2016年以來的新低（2016年平均利率達2.82%）。2020年，券商已通過發行證券公司債、短融、可轉債合計募資16802億元，其中發行短融募資占比達48%，是券商重要的融資工具。

　　胡翔認為，從發行成本看，券商發行短融融資成本略低于同期限的商業銀行同業存單AAA級（均2.55%）和AA+級（均2.76%），且低于同期限證券公司債（均3.17%），較非標準化融資成本有顯著下降。獲得短融批復的券商，有望借助于同業拆借市場投資機構多、交易體量大的優勢，在一定程度上緩解當前融資成本過快上行的壓力，改善其盈利性指標。