中證網(wǎng)訊（記者 林倩）3月21日，國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，指數(shù)重回震蕩，結(jié)構(gòu)性高估值消化待時(shí)日。增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量博弈，“拔估值”難度提升。投資范式需轉(zhuǎn)換，從過(guò)去單一強(qiáng)調(diào)公司質(zhì)地轉(zhuǎn)向突出邊際改善，尋找新的價(jià)值。

　　國(guó)泰君安指出，可以對(duì)復(fù)蘇更樂(lè)觀，但更注重結(jié)構(gòu)。2021年周期制造與消費(fèi)的周期性復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)更寬的盈利修復(fù)，這是下一個(gè)階段超額收益來(lái)源的重心。市場(chǎng)在一定程度上低估了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力以及持續(xù)性。除在補(bǔ)庫(kù)存+資本開(kāi)支的生產(chǎn)端復(fù)蘇的共識(shí)以外，投資者忽略了海外勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅改善的進(jìn)展以及穩(wěn)定收入預(yù)期的建立后預(yù)防性儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為消費(fèi)的動(dòng)力。此外，中國(guó)非防疫物資出口鏈條高景氣與高增長(zhǎng)，疊加國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)的修復(fù)，可以對(duì)復(fù)蘇的持續(xù)性與復(fù)蘇寬度更樂(lè)觀，但風(fēng)格與結(jié)構(gòu)將更有利于價(jià)值、周期制造與服務(wù)消費(fèi)。

　　投資主線方面，國(guó)泰君安表示，可以從四個(gè)方向，一是需求與盈利擴(kuò)散+外延信貸依賴削弱、內(nèi)生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強(qiáng)+中游成本可轉(zhuǎn)嫁的共振方向，如機(jī)械；二是全球原材料周期行業(yè)，如石化、基化、有色；三是疫后服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇，如酒店、旅游；四是資負(fù)表修復(fù)的金融行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)。