中證網訊（記者 林倩）5月19日，中銀證券在上海召開2021年中期策略會，中銀證券總裁助理、首席經濟學家徐高表示，疫情之后國內企業利潤大幅上揚，對股市形成支撐，從A股流通市值占GDP比重來看，A股還有上漲空間。經濟形勢的變化帶來A股風格切換，低估值周期股是配置方向。

　　回顧過去十年間，徐高表示，從次貸危機到疫情暴發前，整個全球經濟在貿易方面相對低迷，貿易對各國經濟增長的拉動力也相對較弱。從中國的“三駕馬車”其實也能夠看出來，在次貸危機之前，中國的外需對GDP增長的帶動力相對較強，但在2008年、2009年兩年凈出口對GDP增長的貢獻累計下降6個百分點，這就是次貸危機貿易收縮對中國經濟產生的沖擊。

　　“所以在2008年，為了應對外需不足，國內推出了強有力的4萬億刺激政策，來刺激投資、帶動投資，這種內需引擎的擴張部分抵消了外需的走弱，使得經濟能夠平穩增長，中國經濟增長的核心邏輯發生變化。”徐高指出，過去十年，國內經濟增長很大程度取決于國內宏觀政策的走向，過去十年中國經濟的預測很大程度上就等同于對宏觀政策的預判。

　　徐高表示，疫情是對全球供給能力的負向沖擊，但同時在疫情暴發之后，全球應對疫情的積極宏觀政策，又帶來了全球總需求的強勁擴張，在這種背景下，過去十年全球需求不足、產能過剩的問題在疫情后得到了很大程度的化解，使得全球經濟又走上一個快車道。

　　他指出，盡管疫情的確診病例數還處在較高的位置，但對疫情受控的前景還是充滿信心的，以色列的數據表明，疫苗在控制疫情擴散方面確實很有效果。阿聯酋新增確診病例數開始下降，中國產疫苗的有效性在大群體樣本中得到驗證。但是國家間疫苗接種情況差別很大，預示著國家間未來不平衡的經濟復蘇。

　　此外，疫情之后的世界與疫情之前很不一樣，發達國家的貨幣發行規模相比疫情之前大幅增加。徐高認為，疫情暴發之后，美國國內杠桿率大幅上升，美國居民收入反而明顯上升，美國社會福利轉移支付收入大幅增加，帶動美國居民總收入增加。雖然美國零售（需求）復蘇繼續領先中國，但中國的生產復蘇繼續領先美國，中國與美國呈現“互補”式經濟復蘇。疫情令“中國生產—美國消費”的全球循環再度強化，當前的經濟形勢更類似次貸危機之前。中國在美國進口中的占比明顯低于2018年，中國的市占率還有上升空間。

　　對于疫情之后的中國經濟，徐高指出，各項經濟指標的增長都進入了更快車道，疫情之后，國內三大投資的向好趨勢都很明顯。不要被去年的高基數所迷惑，2021年3月、4月的社融和M2規模不算少。中長期貸款增長繼續保持強勢，債券融資確實大幅萎縮。國內實體經濟融資需求仍然強勁，將帶動債券收益率繼續上行。