今年是證券公司結算模式（簡稱“券商結算模式”）爆發之年，越來越多券商入局。Wind數據顯示，截至10月13日，今年券商結算模式發行的新基金數量已達到86只，累計首發份額超過1200億元，均創歷史新高。

　　在接受采訪的多家券商看來，券商結算模式有利于提高證券公司在產品端的財富管理能力，獲取更加優質的公募基金產品；有利于公募基金為證券公司定制高質量產品，提升客戶滿意度。未來，券商結算模式發展空間可期，可以實現多方合力共贏。

　　實現業務發展良性循環

　　券商結算模式是一種全新的結算業態，指券商在中國結算開設結算資金賬戶，產品委托券商作為經紀商為其完成資金的結算交收，與基金產品傳統的托管人結算模式相比，基金公司的業務對手方由銀行轉向了券商。

　　2017年年底，證監會發文試點券商結算模式，要求新成立的基金公司采用券商結算模式。經過一年多發展，2019年年初試點轉入常規，鼓勵老基金公司的新產品也采用券商結算模式。

　　國泰君安是行業首批參與券商結算模式試點的證券公司之一，國泰君安擔任經紀商的博道啟航基金亦是同批中募集規模最大的券商結算產品。該公司認為，券商結算模式實質上為產品定制銷售模式，是證券公司、托管銀行、基金公司分工協助、合作共贏的一種模式，多方的業務需求和精誠合作或是該業務階段性爆發的原因。

　　興業證券認為，在券商結算模式下，券商不再扮演“通道”角色，基金交易、托管、結算均通過券商實現。該模式能提升券商代銷傭金收入，帶動托管業務發展，推動券商打造交易、結算、托管、投研、代銷一站式的機構主經紀商服務。

　　“自2018年券商結算模式試點啟動以來，公司首批布局參與相關業務，目前已同市場多家新老基金公司開展券結基金代銷及交易結算合作，公司券商結算產品業務規模位居行業前列。”興業證券表示，未來公司將進一步擴大券結產品的合作深度和廣度。目前，公司正在醞釀針對券商結算模式推出專門的產品系列，針對基金產品首發、持營以及存量產品券結模式切換進行合作，以進一步推動券商結算模式發展。

　　“公司自2020年3月首次開展公募券結業務，至今累計合作發行券結基金9只，募集總規模超過120億元，其中光大證券首發募集規模逾60億元。”光大證券介紹稱，公司對于券商結算模式的考量，不僅僅在于其帶來的產品收入結構多元化，更重要的是通過全市場“嚴選”，將優質的資產端提供給光大證券的核心客戶，通過做大產品保有、提升客戶盈利體驗，最終實現客戶、基金管理人、銷售渠道的合作共贏，實現業務發展的良性循環。

　　聯儲證券總裁助理兼財富管理部總經理孫艷芳對中國證券報記者表示，券商結算模式的優勢在于，券商與基金公司利益高度一致，因此券商整體的分支銷售激勵及營銷政策都會向其傾斜，以期能夠實現更好的銷售局面；此外，由于結算模式的特殊性，券商對于基金公司交易行為的監控將更加精準，尤其是日交易額、頭寸和持倉等；還有更重要的一點，就是可以提高整個環節的資金利用效率，因為券商結算模式不涉及最低備付金、結算保證金的繳納。

　　券商財富管理轉型的抓手

　　在券商結算模式爆發的同時，行業財富管理轉型也進行得如火如荼，兩者相得益彰。國泰君安表示，券商結算模式可助力券商財富管理轉型，憑借其與生俱來的優勢，已逐漸成熟并受到業內認可。同時，它也成為消除異常交易等風險的有效途徑，市場上有越來越多的頭部券商和基金公司入局，意圖占得先機。

　　長江證券表示，券商結算模式有利于券商建立與公募基金公司的深度綁定，券商可獲取更加豐富的傭金和交易量，公募基金市場體量大，交易量市場占比具有較大優勢，同時，券商結算模式可豁免公募基金分倉傭金比例30%上限，券商通過代銷公募基金可以獲得更加豐厚的傭金。此外，券商更有動力做大基金保有量，獲取更多更穩定的傭金收入，朝著真正的“財富管理轉型”邁進。

　　孫艷芳指出，雖然券商財富管理業務轉型尚處于初始階段，但是轉型速度卻在不斷加快，其頂層設計、制度體系、理念轉變、業務管理、激勵機制、人才培養等方面都在與其他金融機構以及國外財富管理機構看齊。

　　中國基金業協會公布的2021年上半年銷售機構非貨基金銷售保有量排行顯示，百強名單中一半左右都是券商，證券公司渠道對公募整體零售渠道的規模貢獻占比越來越高，正在成為重要的零售渠道合作伙伴。光大證券表示，券商結算模式加強了券商與基金公司的資金黏性和客戶合作關系，更能助力券商的公募產品市場規模擴張，提高金融產品保有規模。

　　光大證券進一步指出，基于自身客群特征，券商可以選擇優秀的基金公司及基金經理聯合打造更加適合自身業務發展及客群需求的產品，形成基金公司與券商之間的雙向選擇。采用券商結算模式定制產品是深入推進券商財富管理轉型的重要抓手。

　　除了頭部券商積極部署，券商結算業務也給了中小券商彎道超車的機會，不少中小券商開始下場布局。

　　孫艷芳表示，聯儲證券在系統改造、業務制度、操作流程等方面均進行了完備的規劃和布局，總部財富管理部作為業務推動部門，負責業務準入標準的制定和集中化的管理。分支機構根據區域優勢和客戶資源儲備，快速相應業務。以總分聯動的方式，擬在券商結算業務“藍海”市場中快速構建業務壁壘，做大做強財富管理業務。

　　可防范交易和結算風險

　　目前，券商結算模式已逐漸成熟并受到各界認可。長江證券認為，券商結算模式將傳統的托管人結算模式中場內結算參與人、托管人的職責分離，通過加強對交易行為的前端監管，可防范交易和結算風險，同時清算數據返回給證券公司，促進托管行結算模式下風險敞口閉合，完善證監會以監管會員為中心的監管體系，維護證券市場秩序穩定。

　　國泰君安指出，券商結算公募產品的核心是產品定制銷售模式，公司在一個時間段投入較大銷售資源，后續該產品的業績表現、客戶的持有體驗相對更為重要，故需證券公司、基金公司對下階段市場整體情況進行預判，有針對性地優選基金經理。

　　興業證券表示，在券商結算模式下，基金投資交易、運營操作同原托管人結算模式仍有一定區別，基金公司、基金經理需要付出一定的系統成本和學習成本，改變原有的操作習慣。