券商自營業務往往與資本市場走勢息息相關。從目前已經披露的半年報看，在今年上半年A股以結構性行情為主的背景下，上市券商上半年自營業務收入較去年同期明顯回暖，推動不少券商業績增長。

　　上市券商自營收入合計超800億元

　　據上市券商半年報中的合并利潤表，按照“投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動凈收益”的口徑來計算各家券商自營收入，上市券商上半年自營收入共計超過800億元，同比增長超過八成。

　　具體來看，上半年自營業務收入排名前十的分別是中信證券（115.39億元）、申萬宏源（60.12億元）、華泰證券（58.18億元）、國泰君安（51.97億元）、中國銀河（46.50億元）、中金公司（44.27億元）、中信建投（42.88億元）、招商證券（39.18億元）、國信證券（34.61億元）和海通證券（32.87億元）。其中，中信證券是唯一一家自營業務收入超百億元的券商，其自營業務占到公司總營收的36.63%，對總營收的貢獻最大。

　　增速方面，據Choice數據不完全統計，在去年同期盈利的基礎上，上半年自營收入增速最大的5家券商分別為財通證券（22251.37%）、天風證券（1295.93%）、國金證券（720.78%）、東北證券（686.70%）及海通證券（374.68%）。不過，如此大的增速與2022年同期基數較低有關。

　　約六成券商增加自營權益類投入

　　從結構上來看，若采用“自營權益類證券及證券衍生品/凈資本”指標估算券商自營業務中權益投資的變化，Choice數據顯示，上半年約六成上市券商不同程度地加大了對權益類自營的投入。

　　從自營權益持倉占凈資本的水平來看，上半年自營權益類投入前十的券商分別是中金公司、廣發證券、國聯證券、中國銀河、申萬宏源、國泰君安、方正證券、華泰證券、中信證券和國信證券。與去年同期比較，加速“押注”自營權益類投資的券商分別是國聯證券、中國銀河、中金公司、財通證券和長城證券。

　　從上半年券商重倉股及持股變動情況來看，電子、游戲、傳媒以及部分周期板塊獲券商加倉最為明顯。個股中，TCL科技、世紀華通、中國出版、鳳凰傳媒、陜國投A等均獲得加倉。此外，南礦集團、未來電器、同星科技等次新股也頗受青睞，獲多家券商扎堆買入。

　　數據顯示，江蘇銀行、TCL科技、中信建投、中國石化、新潮能源、譽衡藥業、利源股份等個股的券商總持股數量靠前。從持倉市值排名看，以二季度末收盤價計算，中信建投以92.65億元的持倉市值高居第一；江蘇銀行、牧原股份分居第二、第三位，券商持倉市值分別為63.81億元、15.88億元；世紀華通、TCL科技、人民網、上海萊士、華友鈷業等個股的券商持倉市值亦較高。

　　非方向性業務再獲關注

　　從各家券商對自營業務的表述中，可以看出其戰略不盡相同。例如，上半年對自營業務下了“重注”的國聯證券表示，2023年上半年，公司權益證券投資業務通過提前布局，充分抓住一季度市場反彈行情，并及時調整持倉品種，有效應對二季度以來的市場調整，整體實現了穩定收益，收益率大幅跑贏滬深300指數。

　　與此同時，也有體量較大的頭部券商選擇主動降低自營權益持倉。中信證券表示，公司股票自營業務堅持聚焦上市公司基本面，同時強化自上而下的宏觀策略研究對投資組合風格及行業配置的驅動，更著眼于降低組合波動及增強抵御外部宏觀因素沖擊的能力。繼續加大非方向性投資布局，強化業務協同優勢，提高抗風險能力。

　　近年來，自營業務逐漸成為券商業績的關鍵“勝負手”，但權益市場的劇烈波動同樣會放大自營方向性投資波動，在行情下行階段拖累券商業績。

　　在業內人士看來，交易業務是券商自營轉型的重要方向，衍生品與固收交易有望成為做市交易業務發展的主要突破口。華創證券非銀首席分析師徐康表示，證券行業近年持續降低方向性權益自營風險敞口，其中頭部券商權益類自營占比多位居行業前列，但其主要以非方向性自營為主。非方向性自營主要基于客戶需求投資，或基于衍生品需求購入底層金融資產進行對沖獲取穩健收益。由于非方向性自營通常本質上是通過為客戶提供資本中介服務而獲取手續費，其收益更穩定。