今年以來，券商發債融資熱情持續高漲，與低迷的股權再融資形成鮮明對照。

　　近日，東方證券、財通證券、國元證券等多家券商獲批發行公司債，規模均在百億元級別。今年以來，券商發債融資規模已超過去年同期。Choice數據顯示，截至9月24日，券商今年以來已通過發行普通公司債、次級債、短期融資券累計募資10704.53億元，而去年同期的發債規模合計為8937.68億元，同比增長19.77%。

　　券商發債規模為何大增？業內人士表示，當前券商發債踴躍，主要有三方面因素影響：一是業務發展和自身融資現金流的需要；二是“寬貨幣”環境下市場利率水平總體較低，有利于降低發債融資成本；三是受權益市場表現影響，券商股權再融資放緩，券商通過債券融資補充凈資本，增強資產流動性。

　　扎堆發債融資

　　今年以來，證券行業股權再融資進程有所放緩，中原證券、華鑫股份先后終止定增，財達證券、南京證券、國聯證券、中泰證券等4家券商紛紛調整定增方案。 在此背景下，券商充分運用債券融資工具，通過發行普通公司債、次級債、短期融資券，已累計募資超萬億元。

　　從發行規模來看，多家券商獲準公開發行超百億元大面額公司債。中金公司分別在今年1月、4月、5月獲批發行不超過200億元永續次級公司債、不超過200億元次級債、不超過100億元公司債。中信建投獲批發行兩筆不超200億元的公司債。海通證券、光大證券、華泰證券獲批發債規模為不超過200億元。

　　從募資用途來看，各券商通過債券募資主要為了補充流動資金、營運資金及償還債務等。中金公司在債券募集說明書中表示，本次發行固定利率的公司債券，有利于發行人鎖定公司的財務成本。同時，將使公司獲得長期穩定的經營資金，減輕短期償債壓力。

　　國聯證券表示，充足的資金供應是公司進一步擴大業務規模、提升營運效率的必要條件，隨著固定收益類、權益類、股權衍生品等交易業務和融資融券業務規模的擴大，公司對營運資金的總體需求逐步增加。

　　“債券融資發行流程簡單、耗時短。”平安證券非銀金融行業首席分析師王維逸表示，除長期次級債可部分計入附屬凈資本外，普通公司債、短融券等均計入券商債務余額。因此，更適合凈資本較為寬裕但流動性較為緊張的券商補充中短期流動性。

　　次級債配置價值突出

　　從各券商發債類型來看，普通公司債是券商最主要的融資途徑之一，其發行總額占比最高。Choice數據顯示，截至9月24日，今年以來券商共發行301只普通債券，發行總額達到6319.5億元；緊隨其后的是短期融資券，共發行207只，發行總額為3224.7億元；次級債方面，券商共發行65只，發行總額達到1160.33億元。

　　次級債券是券商向專業機構投資者發行、清償順序在普通債之后的有價證券。今年以來，多家頭部券商申請發行次級債，華泰證券、招商證券獲批發行不超過200億元的次級公司債券。

　　首創證券認為，相比其他債券品種，券商發行的長期次級債可按一定比例計入凈資本，增強券商資本實力。在次級債發行渠道放開的背景下，證券公司可通過公開發行次級債補充資本，進一步發展公司自營、兩融等重資本業務，有助于增強券商服務實體經濟能力，增加全社會流動性供給。

　　二級市場方面，機構認為券商次級債的配置價值相對突出。中信證券固收團隊表示，目前券商次級債二級市場流動性增加，同時主體資質較優，不贖回風險與信用風險相較于銀行次級債與保險次級債更低，長端利差處于較高水平。

　　對于配置盤而言，券商次級債兼具高資質和高票息優勢，在各信用品類票面利率呈下降趨勢的當下，仍具一定性價比。相較于銀行二永債等品類，券商永續債估值波動更小，適宜作為低風險偏好機構配置的優質資產。