中證網訊（記者 周璐璐）中信證券3月9日上午發布“央國企市值管理”投資指南。中信證券認為，市值管理本質是國企改革的重要一環，改革的重點可能在于提高企業核心競爭力與增強核心功能，這同樣是做好央企市值管理的“兩個途徑”。

中信證券表示，提高央企的核心競爭力意味著需要提高央企控股上市公司的價值創造能力，實現內涵式增長。具體措施主要包括提升公司盈利能力、優化公司治理機制。

增強央企的核心功能意味著推動央企控股上市公司優化戰略布局和加強對外溝通，從而實現外延式增長。具體措施主要包括注入優質資產、強化公司管理層和資本市場的溝通。

中信證券認為，從國內節奏來看，短期央企分紅回購力度或將加強，現金市值比例相關指標值得關注，中期央企或推動A股并購重組，并助力相關港股標的估值提升。長期央企效率提升才是市值管理根本目的，ROE或仍將是央企關注的重點指標。

中期來看，中信證券認為，從上市公司股權架構調整的角度，有三種路徑可實現市值優化提升：將更多的優質資產證券化，引入市值增量；集團內并購重組，實現聚零為整；不同市場之間的估值差異，注重板塊權衡。

長期來看，經營效率提升是央企市值管理的根本目的。根據中信證券研究部政策研究組測算，2023年前三季度央企的ROE水平為7.2%，而同期集體企業ROE最高，為8.7%，2022年和2021年情況類似。央企國企ROE仍有一定提升空間。預計政策從長期來看或仍將聚焦企業經營考核指標，聚焦央企內生動能，通過提高央企效率和盈利能力從而提升整體估值。

從投資角度看，中信證券建議，挖掘低估值央企投資機會，PB<1的標的或仍是市場關注的重點；尋找央企有潛在并購重組機會的相關A股企業；有機會估值提升的港股相關上市標的；國資委考核央企指標模式或向地方國資委企業以及中央財政部央企蔓延，從中尋找投資機會。    

分產業與行業來看，中信證券認為，基礎設施和現代服務產業相關領域央國企上市公司有望持續加強分紅派息，將是重要催化劑。在能源與材料產業，政策有助于釋放企業活力，進一步利好央國企發展及提高分紅率，形成良性循環。在通信行業，優質央企集團及其下屬上市公司長期增長向好，有望進一步通過回購、增持、股權激勵等方式加強市值管理、提高股東回報。