西部證券(002673)

　　業(yè)績簡評

　　公司發(fā)布 2015 年中報，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 30.2 億元，同比增長446.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤 15.2 億元，同比增長 896.75%；總資產(chǎn)達到600.2 億元，較年初增加 107.57%；凈資產(chǎn)達到 116.3 億元，較年初增長117.32%；EPS0.56元，ROE17.65%，同比提升14.44個百分點。

　　經(jīng)營分析

　　凈利潤同比大增近 9 倍，主要來自經(jīng)紀、自營和信用業(yè)務(wù)貢獻。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 30.2 億元，同比增長 446.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤 15.2 億元，同比增長896.75%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，大幅超越行業(yè)平均水平。

　　上半年，公司盈利增長主要來自經(jīng)紀、自營和信用業(yè)務(wù)貢獻。其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額為 12.4 億元，同比增長 641%；自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額 6.2億元，同比增長 957%；信用業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額 2.9 億元，同比增長440%。

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)均大幅增長。上半年，公司實現(xiàn)經(jīng)紀、自營、投行、資管、信用業(yè)務(wù)收入分別為 17.4、6.9、1.1、0.2、3.6 億元，占總營收比例為57.7%、22.8%、3.5%、0.7%、11.8%。

　　公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比大增 392%，股基累計交易量達到 1.59萬億，同比增長 599.58%，增幅高于市場水平；股基交易量市場份額達到 0.541%，同比提升 0.029 個百分點。自營業(yè)務(wù)把握權(quán)益類投資機會，營收同比大增942%；信用業(yè)務(wù)營收同比增長 481%，截至 6 月末，兩融余額達到 113 億元，較年初增長155%。

　　積極拓展資本實力，提升業(yè)務(wù)發(fā)展彈性。上半年，公司積極拓展資本實力，3 月，通過定增募集資本金近 50 億元，同時通過拆借、短融、短期公司債、收益憑證等方式增加融資，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，推動主營業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，使得公司經(jīng)紀、自營、信用等業(yè)務(wù)取得大幅增長。

　　多元化股東背景，陜西區(qū)域優(yōu)勢，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，業(yè)績發(fā)展空間大。

　　公司股東多元，兼具國企和民企優(yōu)勢，作為陜西省唯一上市券商，擁有西部客戶積累和業(yè)務(wù)資源，同時，公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，積極把握市場發(fā)展機遇，各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展迅猛，未來業(yè)績發(fā)展空間大。

　　盈利調(diào)整和投資建議

　　我們預計公司 2015/2016 年 EPS 為 0.83/0.96 元，對應(yīng) 26x/23xPE，4.9x/4.2xPB，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。