在資本市場頗為沉默的武漢中商（000785，SZ）最近成為焦點，近400億元的泛家居巨頭北京居然之家家居新零售連鎖集團有限公司（以下簡稱居然新零售）準備借殼武漢中商。
居然新零售為什么會選擇武漢中商？這是值得探究的問題。要知道武漢中商控股股東武漢商聯(lián)（集團）股份有限公司（以下簡稱武商聯(lián)）旗下還有兩家上市公司鄂武商A、中百集團，非常巧的是，它們都從事零售業(yè)。
然而，在它們當中，武漢中商的經(jīng)營規(guī)模最小和市值最小，對有競爭性、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求也更為迫切。更關鍵的是，今年7月前，武商聯(lián)要解決三家企業(yè)的同業(yè)競爭問題。如此來講，武漢中商的“賣殼”實現(xiàn)了“一箭雙雕”。
武漢中商的煩惱
2018年9月份，居然新零售實際控制人汪林朋接受媒體采訪時說，考慮將居然之家總部從北京遷回武漢。盡管他還沒有兌現(xiàn)這一支持家鄉(xiāng)經(jīng)濟的諾言，但居然新零售正在用另一種方式與武漢聯(lián)系在一起。
武漢較全國大多數(shù)地區(qū)，占盡九省通衢的便利。1979年，漢正街作為漢口最古老的街道之一，率先在全國恢復小商品批發(fā)市場、鼓勵發(fā)展個體私營經(jīng)濟，武漢區(qū)域的商業(yè)版圖不斷擴張并影響全國，武漢中商就是其中一名重要的參與者。
武漢中商前身為武漢市中南商業(yè)大樓。上世紀80年代，武漢市中南商業(yè)大樓開門迎客，在許多“老武昌人”的回憶里，中南商業(yè)大樓是附近居民的休閑購物首選地。之后，武漢中商以中南商圈為起點，迎來蓬勃的收獲期。從上市公司財報來看，2008~2011年，連續(xù)4年保持扣非后凈利潤增長。2011年，武漢中商的扣非后凈利潤為7671萬元。
但之后武漢中商的經(jīng)營情況每況愈下，2012年起，凈利潤出現(xiàn)連續(xù)下滑，2015年扣非后凈利潤為虧損4583萬元。武漢中商曾解釋稱，虧損的原因主要是新開門店銷售不及預期，利潤處于虧損階段；關閉虧損門店，撤店損失增加；人工成本、租金等費用增長等。
2018年上半年，武漢中商的經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)，下半年卻不容樂觀——前三季度凈利潤為9457萬元，扣非后凈利潤為4851萬元。進一步看，公司第三季度扣非后凈利潤為虧損799萬元。不僅如此，武漢中商業(yè)績預告顯示，預計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤6500萬元~8000萬元，同比下降77.62%~81.82%。
今年7月前要解決同業(yè)競爭
武漢中商的發(fā)家地就在中南商圈，如今已是地鐵2號線和4號線的交匯處。中南商圈的標志性建筑是中南商業(yè)大樓升級改造的中商廣場，馬路對面的銀泰百貨和附近的中南紫天廣場共同構(gòu)成中南商圈。
武漢中商曾在2017年年報中表示，公司整體競爭力及對商圈發(fā)展的綜合掌控能力仍顯不足，對新業(yè)態(tài)組合創(chuàng)新發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)營銷模式的協(xié)同綜合運用尚待加強；公司所在區(qū)域市場及業(yè)務涉及地區(qū)均處于較激烈的市場競爭狀態(tài)，包括國內(nèi)外知名品牌企業(yè)的入駐和發(fā)展，加劇了市場競爭和運營成本的上升，公司存在市場盈利能力下降的風險。
與此同時，武漢中商還面臨著兄弟公司的夾擊。據(jù)公告披露內(nèi)容，武漢中商控股股東為武漢商聯(lián)（集團）股份有限公司（以下簡稱武商聯(lián)），實際控制人為武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱武漢國資）。除了武漢中商，武漢國資還通過武商聯(lián)控制鄂武商A和中百集團兩家零售業(yè)上市公司。
截至2019年1月24日收盤，鄂武商A、中百集團和武漢中商三家公司市值分別為77.44億元、39.43億元和18.57億元。業(yè)績方面，2018年前三季度，鄂武商A、中百集團、武漢中商三家公司營收分別為129.35億元、115.09億元和29.49億元，扣非后凈利潤分別為7.73億元、4603萬元和4851萬元。武漢中商的市值、營收規(guī)模與其他兩家公司相差較大。
此前，武商聯(lián)曾在2011年試圖對三家零售業(yè)上市公司進行整合。當年11月，中百集團與武漢中商的重組預案正式出爐，由中百集團換股吸收合并武漢中商。不過，這一吸收合并方案在兩家公司的股東大會上遭到否決。
2014年7月份，鄂武商A、中百集團、武漢中商三家公司再次集體發(fā)布公告，控股股東武商聯(lián)進一步規(guī)范有關同業(yè)競爭承諾，期限是5年。按照這一承諾，2019年7月份，解決同業(yè)競爭承諾期限即將到期。
多路資本曾“兵臨城下”
控股股東解決同業(yè)競爭承諾即將到期，武漢中商重組方案應運而生�？v觀武漢區(qū)域，近年來有多個商圈崛起。根據(jù)《湖北日報》報道，截至2017年9月底，武漢商業(yè)體多達118家，總商業(yè)面積達700多萬平方米。從武漢登記商業(yè)面積來看，人均商業(yè)超3.1平方米，是香港的兩倍。
而在資本層面，長期以來由于股權(quán)較為分散等原因，各方面資本對武漢零售類上市公司虎視眈眈，包括銀泰系“襲擊”鄂武商A；新光控股舉牌中百集團。此外，湖北民營資本卓爾方面也多次舉牌漢商集團，后者是武漢市另一家零售類上市公司，曾長期由武漢市漢陽區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室（以下簡稱漢陽國資）控股。
對于資本的圍獵，武漢市零售類上市公司曾通過要約收購等方式來反擊，但近期情況發(fā)生了變化。2018年11月27日晚間，漢商集團發(fā)布要約收購報告書顯示，閻志擬以15.79元/股收購漢商集團9.50%股權(quán)，一旦收購順利實施，閻志及其一致行動人將成為漢商集團第一大股東，拿下后者控股權(quán)。
對于這一次要約收購，漢陽國資方面并沒有公開反擊動作。至2019年1月4日，上述要約收購的清算過戶手續(xù)全部完成。
武漢大學經(jīng)濟與管理學院教授吳先明接受采訪時表示，作為零售企業(yè)，如果僅僅局限于湖北省內(nèi)而不是走向全國，那么不進則退，公司很容易被其他資本并購。就武漢中商來說，公司目前盤子不大，而且業(yè)績不算太差，沒有什么包袱，是比較好的殼資源。
