□本報記者 鐘志敏 劉楊

　　作為新三板轉板企業，金達萊是目前科創板申請獲受理企業中首家生態保護和環境治理企業，有望成為江西首家科創板上市企業。4月25日，金達萊迎來首次問詢，共有43個問題，涉及核心技術的起源及研發過程、主要客戶性質及來自各性質客戶的收入占比情況等問題。業內人士表示，公司近三年的業績增長較快，在鄉鎮污水處理市場領域是領跑者，但仍然存在客戶分散、應收賬款過高、技術迭代等風險。

　　打造分布式污水治理模式

　　中國證券報記者在金達萊公司看到，排放在公司門前的罐體式和集裝箱式的FMBR膜技術污水處理器，這兩種產品占地空間小，容易選址進行污水處理。同時該產品安裝快捷，可以快速復制推廣，而且管理簡單，智能化程度高，不需要專人值守。記者在產品旁邊還看到污水處理后的水，清澈無異味。

　　業內人士表示，目前碧水源、海峽環保等企業所選用的技術路線是MBR技術，以工程業務及商務運營為主。與競爭對手業務模式不同，由于我國鄉鎮具有污水點分散，管網鋪設投資成本大，難以集中處理等特點，所以其成為金達萊重點開發的市場。

　　招股書顯示，公司是一家專業從事水環境治理先進技術裝備研發與應用的綜合服務商。公司的主營業務是依托自主研發的兼氧膜生物反應器技術（簡稱“FMBR”技術）和JDL重金屬廢水技術（簡稱“JDL技術”）兩大核心技術，為客戶提供新型水污染治理技術裝備、水環境整體解決方案以及水污染治理項目運營。

　　對于FMBR技術，公司稱其能夠實現在單一控制環節內同步降解生活污水中的碳、氮、磷以及有機剩余污泥，處于國內水污染治理行業領先地位。依托其自主研發的FMBR技術，金達萊倡導“源頭截污、就地治污、集散結合、清水回補”的FMBR分布治水模式，對污水就近收集、就近處理、就近資源化利用，將污染“扼殺”在源頭，實現高效、精準治污。

　　招股書顯示，其核心技術產品在鄉鎮污水處理細分市場占有率為1.27%，在鄉鎮污水處理裝置細分市場的占有率為2.9%，是該細分領域的領跑者。2016年-2018年，金達萊水污染治理裝備業務收入分別為1.13億元、3.27億元和5.55億元，分別占總營收的41.63%、67.99%和77.84%，逐年增加。

　　目前，公司擁有89項授權專利，其中FMBR技術獲授權發明專利44項，歐美等國外發明專利24項；JDL技術獲授權發明專利11項，其中國外發明專利1項。公司研發投入占比保持在6.8%以上。

　　毛利率和應收賬款遭問詢

　　2016年以來，隨著公司技術能力的提升、大客戶戰略的成功實施，以及鄉鎮污水處理市場的興起，公司盈利能力不斷增強。

　　招股書顯示，2016年-2018年，公司分別實現營業收入2.73億元、4.84億元和7.14億元，扣除非經常損益后歸母凈利潤分別為7637.48萬元、1.37億元及2.13億元。值得一提的是，公司銷售水污染治理技術裝備的訂單來源的毛利率基本穩定在70%左右，遠高于同業可比上市公司。

　　為此，上交所發出問詢，要求其結合同行業及可比公司，說明公司成套設備銷售和整體解決方案收入毛利率上升的合理性。公司回復稱，其核心技術含量高、業務模式的不同使其具備較強的議價能力。

　　另一個上交所較為關注的是，公司應收賬款周轉率低于可比上市公司平均水平。財務數據顯示，報告期內公司應收賬款大幅攀升，其中生產并銷售水污染治理技術裝備業務產生的應收賬款占比70%以上。

　　公司表示，由于公司以裝備銷售為主，結算方式多為分階段收款，約3%至10%的尾款作為質保金在質保期1年后支付，這導致了部分應收賬款回收周期較長；另外，公司客戶多為政府及其附屬單位、央企、國企等，而政府財政支付審批手續一般周期較長，因此回款較慢。

　　業內人士告訴中國證券報記者，目前環保類公司大多采取PPP模式開展業務，其在與政府的合作關系中大多處于弱勢地位，企業在乎與政府的關系影響其訂單量，這導致回款速度慢，債務問題突出。這一點從金達萊的審計報告中就可看出端倪。

　　報告顯示，2018年底，金達萊應收賬款的賬面余額是7.4億元，壞賬準備金額是1.23億元，占全年凈利潤的52.86%。2018年，金達萊實際核銷了14筆營收賬款，共計2084.98萬元。

　　存在客戶分散等風險

　　公司的營業收入主要來自水污染裝備的銷售收入，雖然在水環境整體解決方案以及水污染治理項目運營方向也進行了業務拓展，但是受主要產品的影響，主要客戶不但頻繁發生變更，且前五大客戶所帶來的營業收入占比也不高。招股書顯示，金達萊2016年-2017年的5大客戶貢獻占當年營收分別僅為50.9％、40.24％、21.28％，呈現出銷售客戶分散的經營特征。

　　在企業經營中，一般情況下，客戶分散會帶來較大的營銷壓力，使得公司在銷售費用方面支出較多。招股書也顯示，2016年-2018年，金達萊銷售費用占營業收入的比例分別為8.9%、9.8%、10.4%，金額分別為2435.2萬元、4767.3萬元、7459.9萬元。

　　業內人士表示，各行各業都有自身的經營特點，客戶分散并不一定就意味著不好，但不可否認的是，在一定條件下的客戶分散是會給企業帶來較大的經營風險的。

　　除了客戶過于分散的問題，金達萊與其客戶的訴訟案件也不少。根據金達萊招股說明書及其問詢函，截至2018年末，公司處于訴訟或仲裁狀態的事項達10項，賬面余額達5453.14萬元，均為涉訟應收賬款客戶性質均為民營企業。雖然有些已經勝訴，但仍存在無法收回的風險。

　　這與金達萊的銷售政策過于寬松有關，其應收款項占每年的營收比例居高不下。2016年-2018年，金達萊應收賬款賬面余額分別為4.9億元、6.2億元、7.4億元，占當期營業收入的比例分別為157.5%、107.2%、86.3%。2016年和2017年遠遠超過了當期的營業收入。

　　公司近三年的壞賬準備出現明顯增長，2016年-2018年的資產減值損失（主要來自應收賬款和其他應收款的壞賬準備）分比為1795.24萬元、3349.12萬元、5167.91萬元。

　　作為一家技術公司，公司存在技術迭代風險。由于公司所從事的水污染治理行業具有技術推動型的特征，所以不排除公司未來研發結果不及預期，技術先進性難以維持、新技術無法產業化、行業競爭對手出現更先進技術或率先推出新產品等特點導致技術迭代風險。