考慮到中小企業需求和新三板市場實際情況，新三板公開發行允許發行人引入戰略投資者，發揮價值引導效應，促進發行成功。從市場反饋看，效果積極。截至7月10日，在32家申報精選層掛牌并進入公開發行的公司中，15家啟用戰略投資者定向配售機制，擬合計認購資金近12億元。

　　設置差異化鎖定期

　　根據相關要求，參與戰略配售的對象或戰略配售對象管理人應均具備良好的市場聲譽和影響力，具有較強資金實力，并認可發行人長期投資價值。

　　同時，新三板精選層企業公開發行允許高管和核心員工通過資產管理計劃、員工持股計劃等參與戰略配售，形式靈活。

　　公開發行對戰略配售有比例限制。其中，發行數量不超過5000萬股的，戰略配售數量占比原則上不超20%；超過5000萬股的，戰略配售數量占比原則上不超30%，超過的需要充分說明理由。

　　從實際情況看，多數公司擬發行股票數量低于5000萬股。在上述32家公司中，只有4家公司發行量超過5000萬股。其中，穎泰生物發行最終戰略配售股份合計3000萬股，占本次發行規模的30%。

　　為降低集中拋售風險，提升戰略配售參與的積極性，促進發行成功，新三板對不同主體所持發行前股份設置了差異化的鎖定期，對戰投所持股份設置差異化限售安排。其中，對發行人高管、核心員工參與戰略配售取得的股票限售12個月，對其他投資者參與戰略配售取得的股票限售6個月。

　　按照證監會發布的指導意見，掛牌公司轉板上市的，股份限售應當遵守法律法規及交易所業務規則的規定。但在計算掛牌公司轉板上市后的股份限售期時，原則上可以扣除在精選層已經限售的時間。因此，一旦所投掛牌公司轉板上市，戰略投資者的限售期有望縮減。

　　戰略投資者類型豐富

　　中國證券報記者梳理發現，在上述啟用戰略投資者定向配售機制的15家公司中，戰略投資者參與意愿較強，發行人選擇初始戰略配售數量占本次發行數量的比例均達到上限。同時，戰略投資者類型豐富，包括產業基金、公募基金、券商、私募基金等專業投資機構以及產業鏈上下游企業。

　　以貝特瑞為例，10位戰略投資者參與了公開發行，包括富國基金、嘉實基金、招商基金這三家公司的四只基金產品，北京知點投資有限公司和首正澤富創新投資（北京）有限公司兩家私募機構，九江天祺氟硅新材料科技有限公司、東營奧遠工貿有限責任公司等產業鏈企業以及安信證券。

　　推動公募基金入市是本輪新三板改革的核心舉措之一，首批6只可投精選層基金規模在百億元左右。據統計，公募基金已現身8家掛牌公司戰投名單。其中，富國基金最為活躍。

　　具體看，富國基金參與了穎泰生物、艾融軟件、貝特瑞、連城數控、觀典防務和泰祥股份6家掛牌公司的公開發行。匯添富基金參與了連城數控、翰博高新、新安潔三家公司的戰略認購。嘉實基金和招商基金亦有斬獲。

　　掛牌公司對戰投的“吸金”能力有所分化。有的公司能得到數十家戰投青睞，有的公司只有一兩家戰投參與。有的公司獲戰投認購資金上億元，有的公司則不足1000萬元

　　更多戰略投資者類型可期。去年11月，全國股轉公司聽取了社會各界、市場各方對新三板全面深化改革制度設計及業務規則的意見建議，其中一條建議是擴大新三板市場對外開放，落實境外戰略投資者和境外合格機構投資者（QFII）投資新三板。此外，社保、保險等長線資金投資新三板亦可期。