資本市場期待已久的創業板改革方案已正式揭開神秘面紗。針對創業板的功能定位和上市企業特點，方案作出針對性和差異化上市制度安排。

　　在業界看來，改革后創業板定位明確，從發行條件來看，允許特殊股權結構和紅籌企業上市，為未盈利企業上市預留空間，大幅提升包容性，利于資本市場優化資源配置，更好地服務創新創業企業。

　　標準差異化 虧損不再是障礙

　　“同此前科創板改革一樣，創業板此次也采用了更為靈活的上市標準，包括凈利潤、市值+凈利潤+營業收入、市值+營業收入等多套指標，放開了盈利限制。”華菁證券投行團隊對上證報表示，這更加符合新經濟企業的發展規律，凸顯對新經濟企業的包容與支持，并助其在發展關鍵時期獲得資本市場有力支持。

　　對于一般企業，在創業板上市至少要符合下列標準中的一項：（一）最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000 萬元；（二）預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元；（三）預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元。

　　某資深投行人士分析，第一條標準有具體盈利門檻要求，主要針對市值不高但盈利水平尚可的企業。第二條標準要求盈利為正，但對具體盈利數字沒有要求，主要針對研發費用較高，但已經起量的科技型企業。第三條標準則完全沒有提“盈利”，只規定了市值和營收指標，但市值要求較高，這套標準為一些利潤為負的高科技“獨角獸”企業，提供了創業板上市的可能性。

　　發行程序透明 估值顧慮消除

　　在一些投行人士看來，注冊制下創業板審核程序公開透明，市場化發行的程度會大大提高。創業板發行上市主要分為發行上市審核和發行注冊兩大核心流程。發行人的發行上市申請文件被深交所審核通過后，深交所將審核意見和發行上市申請文件報送中國證監會履行注冊程序。類似科創板，交易所審核過程中，行業咨詢專家庫負責為發行上市審核提供專業咨詢。

　　在發行過程中，采用市場化定價發行，可以打消新經濟企業的估值顧慮。在華菁證券投行人士看來，新經濟企業的持續高增長伴隨著估值的持續攀升，而過去A股市場對企業的發行定價水平有一定限制，新經濟企業會存在不同程度的一二級市場估值倒掛。創業板改革并試點注冊制明確構建市場化的發行承銷制度，對新股發行定價不設任何行政性限制。創新企業可以市場化定價融資，這無疑將有力地打消企業的估值顧慮。

　　支持紅籌回歸 國際化步伐加快

　　通過CDR的形式讓紅籌企業回歸A股，是科創板推出后的股權流通新探索，而本次創業板改革并試點注冊制，再次給予紅籌企業上市優化條件，提升包容性。按照相關規則，已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業將獲支持上市。

　　華菁證券投行團隊表示，本次創業板改革明確了對紅籌企業或特殊股權結構企業的上市要求，有效解決了新經濟企業上市的重要政策障礙，無疑為處在高速成長期的中國新經濟企業登陸或回歸境內資本市場，提供了一條便捷的通道。