4月10日，首批主板注冊制企業舉行上市儀式，標志著股票發行注冊制改革全面落地，A股全面注冊制時代正式啟航。中國證監會黨委書記、主席易會滿表示：“實踐表明，注冊制改革是一場觸及監管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革，影響深遠。”

　　隨著首批主板注冊制企業上市，相關影響已悄然顯現。伴隨企業走完上市全過程的保薦券商對此感觸頗深。受訪投行人士表示，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，這意味著券商之間的競爭將變得更加市場化，將進一步推動券商歸位盡責，提升核心競爭力。

　　做好資本市場“看門人”

　　“歸位盡責”只有四個字，但真正做起來卻是一篇大文章。對于券商而言，首先要做的就是提升質量控制能力，協助企業高效規范運作，履行好資本市場“看門人”責任。

　　“在項目推進過程中，中信證券充分發揮保薦人及主承銷商作用，保障陜西能源成為第一批過會、注冊及上市的企業。”中信證券全球投行委能源化工與新材料行業組高級副總裁李澤由表示，全面注冊制下，投行的執業將發生深刻變革，發行上市條件更加包容，審核更加高效，優勝劣汰的市場機制更加完善，更加成熟的市場將使得投行的“看門人”作用進一步強化。

　　具體而言，中金公司投資銀行部執行總經理李邦新認為，在保薦過程中，投行要嚴格做好盡職調查，協助企業做好整改規范，保障信息披露真實準確完整。

　　全面注冊制下的歸位盡責對券商內部制度建設提出了更高要求。中信建投投資銀行業務管理委員會委員劉連杰表示，投行需要不斷健全“三道防線”，完善全流程質量控制體系，建立全面風險管理和合規管理體系，切實提高執業質量、把好“入口關”。

　　講好企業投資故事

　　全面注冊制對投行而言既是戰略機遇，也是巨大挑戰，投行的價值發現能力、定價能力將成為核心競爭能力。

　　李邦新認為，投行要更加注重對行業的理解和對企業價值的深度挖掘，對擬上市公司的商業模式、競爭優勢、技術先進性進行充分論證和提煉，提升研究、估值定價能力，將企業的投資價值更好地傳遞給資本市場和投資者，努力向市場和投資者推薦優質企業，讓上市企業股票賣得公允，投資者買得放心。

　　股票要賣得公允，合理的估值與定價尤為關鍵。定價合理一方面可讓企業通過IPO募集到充足資金，另一方面可為投資者預留合理的收益空間，通過平衡買賣雙方關系促成多方共贏局面，形成新股市場良性循環。

　　從首批主板注冊制企業定價結果看，市場化發行承銷機制下，主板公司定價彈性大幅提升，定價結果總體合理適中。其中，滬市5家公司發行價格在6.58元/股至25.98元/股之間；按照2021年經審計的財務數據計算，發行市盈率區間為20倍至41倍，中位數35倍。深市5家公司發行價格在9.6元/股至44.48元/股之間；按照2021年經審計的財務數據計算，發行市盈率區間為26.81倍至90.63倍，中位數34.66倍。

　　挖掘企業價值、合理定價是一方面，另一方面還需要講好企業投資故事。李澤由表示，全面注冊制下，市場機制更加完善，市場生態更趨成熟，這要求投行以投資者的角度，用專業化、發展的眼光看待擬保薦項目，在陪伴企業成長過程中，積極挖掘公司投資亮點，講好企業投資故事，推薦公司獲得更多投資人認可。

　　轉戰全生命周期服務

　　全面注冊制下，投行之間的較量將不只聚焦于保薦上市這一環節，而是圍繞企業發展壯大全過程所需的融資服務展開，涵蓋企業規范管理、再融資、并購重組等方方面面。

　　“注冊制下，投行之間競爭的是全生命周期、全產品的綜合服務能力。”劉連杰說，對于投行而言，真正的全生命周期服務是能夠在初創期、成長期企業中發現并鎖定優質客戶，并通過自身專業能力幫助優質客戶解決組織架構、規范管理、發展戰略、前期融資等一系列問題，并在幫助企業完成上市后，繼續為企業上市后的規范管理、再融資、并購重組等提供服務。

　　國信證券投資銀行事業部業務部執行總經理蔣猛表示，全面注冊制制度設計的包容性為券商投行提供了更多業務機會，也對券商投行的行業研究、價值發現、質量控制、客戶服務、直接投資等綜合能力提出了更高要求，推動券商投行業務由單一的承銷保薦演變成為企業提供全生命周期服務。投行需要全面提升綜合服務能力，促進投行業務深度轉型，提升所保薦承銷項目的“可投性”，以實現企業、中介機構和投資者多方共贏。