近日海外市場大幅波動，原本炙手可熱的跨境ETF出現大降溫。突如其來的波動令投資者措手不及，跨境ETF的集體高溢價現象也不復存在，投資者在短短幾日內經歷大起大落。

　　在跨境ETF的生態圈中，形形色色的各類投資者參與其中，“玩法”十分豐富。不過，相比于普通股票型ETF，跨境ETF受到匯率、國內外政策變化、市場情緒等因素的影響更大，需要投資者具備一定宏觀政策及金融方面知識。高收益雖然極具誘惑力，但也暗藏風險，若投資者盲目進場，不僅無法善用利器，還可能無意中“踩坑”。

　　跨境ETF大波動

　　“剛‘梭哈’進場，今天開盤就急速殺到跌停。”

　　“尾盤最后一分鐘全倉殺入，精準抄底。”

　　8月5日，海外市場遭遇重挫，日股市場更上演驚魂一天。Wind數據顯示，當日的日經225、東證指數雙雙下跌超12%，刷新了自1987年以來的單日跌幅紀錄。當日華安三菱日聯日經225ETF觸發10%跌停，工銀大和日經225ETF、易方達日興資管日經225ETF、南方東證指數ETF、華夏野村日經225ETF跌幅均高達9%左右。在交易平臺上，投資者曬出了截然不同的操作，有人在前一周追高入場，剛進場就“被埋”，也有人在當日尾盤時滿倉進入，試圖博取反彈。

　　本周以來，海外股市加劇震蕩。受日股熔斷以及美股科技股大跌等多重因素影響，投資日股、美股的跨境ETF二級市場價格普遍出現劇烈調整，部分跨境ETF此前累積的年內收益一度遭遇“清零”。

　　目前，境內公募市場上共有5只跟蹤日股指數的跨境ETF產品，其中4只跟蹤日經225指數，1只跟蹤東證指數。受此番回調影響，截至8月5日，上述5只日股ETF今年以來收益率悉數“轉負”，其中遭遇跌停的華安三菱日聯日經225ETF收益率由上周末的3.60%下行至-6.79%，易方達日興資管日經225ETF、南方東證指數ETF的年內收益率也下行至-5%附近。

　　美股ETF方面，8月5日，今年上半年業績排名第一的景順長城納斯達克科技市值加權ETF遭遇10%跌停，這也是該ETF自2023年8月上市以來首度遭遇跌停，年內收益率由階段高點36.88%大幅回落至23.20%。

　　此前，美股科技股行情正盛，景順長城納斯達克科技市值加權ETF受到大批場內資金的追捧，IOPV溢價率一度高達20%以上。而8月5日，該ETF的溢價率罕見回落至5%以下。此外，華夏基金、國泰基金等旗下納斯達克100ETF當日跌幅也在7%以上。

　　經歷“黑色星期一”之后，日股強勢反彈，走出深“V”行情。8月6日至8月7日，日經225、東證指數兩日累計漲超11%，易方達日興資管日經225ETF、華安三菱日聯日經225ETF、南方東證指數ETF也漲超7%。截至8月8日收盤，5只日股ETF年內收益率再度“轉正”。但從場內表現來看，有4只日經225ETF的IOPV溢價率比此前出現回落，易方達日興資管日經225ETF、工銀大和日經225ETF還一度出現折價交易。

　　以景順長城納斯達克科技市值加權ETF為代表的美股ETF在短暫反彈之后，再度小幅向下調整。截至8月8日收盤，自7月11日以來該ETF收益率下跌超過20%。該ETF的IOPV溢價率雖然也出現反彈，但8月6日至8月8日已經呈現出下行跡象。

　　高風險如影相隨

　　今年來，跨境ETF一路高歌猛進，收益亮眼。然而，機遇往往伴隨著風險。對于近期日經ETF的大幅波動，華南某公募基金經理認為，起因是日本央行超預期加息，日元大幅升值，導致日元套息交易出現逆轉，加息和未來潛在加息被定價為對日本經濟增長和通脹的限制，也打擊了日本股市的表現。此輪美股、日股同頻波動，體現出全球金融市場高度聯動，要做到真正的分散配置、隔離風險其實并不容易。同時，各國金融市場的發展現狀、法律規則等又有很大區別，對投資者提出了更高的專業性要求。

　　相比于A股ETF，跨境ETF本身就存在匯率、海內外政策變化等多重風險。濟安金信基金評價中心主任王鐵牛分析，首先是匯率風險，由于跨境ETF涉及不同貨幣之間的兌換，匯率波動可能對其投資回報產生影響。特別是全球主要央行政策變化，會對匯率波動產生較大影響。其次是市場風險，由于ETF以二級市場交易為主，不管是折溢價、流動性、游資和量化資金介入等因素，都可能加劇市場的波動。此外，國際和國內政策法規變化、外匯結算制度變化等方面都可能對跨境ETF的走勢產生較大影響。

　　排排網財富理財師曾衡偉表示，跨境ETF近期波動劇烈，主要受市場情緒、宏觀經濟及基本面變化影響。日本央行加息、日元升值及全球經濟增長預期放緩均加劇了市場波動。投資者情緒降溫，導致ETF價格下跌。投資跨境ETF除了上述市場和匯率風險外，還包括流動性、高溢價及信息不對稱等風險。

　　尤其是相比于經驗豐富、資金體量大的機構投資者而言，個人投資者在宏觀政策及金融方面知識相對不足，游走其中需要更加謹慎。王鐵牛提示，海外央行政策、地緣政治、通脹、套利操作等因素都會對跨境ETF的走勢產生較大影響，投資者需要謹慎對待。

　　高溢價背后推手曝光

　　被資金接連追捧的跨境ETF，近期終于“退燒”，此前基金公司反復提示的溢價風險，終于被暫時平抑。然而，部分品種“大起大落”仍十分明顯，不少ETF出現10%以上折溢價率，例如南方東證指數ETF在8月5日大跌后一度出現了22.33%的超高折價率。

　　為何動輒出現超高折價、溢價率？曾衡偉表示，折溢價原因包括市場情緒波動、套利機制不完善及信息不對稱等，跨境ETF折溢價率波動顯著，反映了市場情緒與資金流動快速變化。

　　王鐵牛也表示，由于近期日本央行加息，美聯儲降息預期生變等原因，國際匯率市場出現大幅波動，導致部分跨境ETF開始出現折價。近年來跨境ETF因呈現較好的賺錢效應，市場關注度明顯提升，同時由于QDII產品有外匯額度限制，且跨境ETF市場參與者較多，特別是場內市場活躍度大幅提升，成交額和換手率等指標高企，導致跨境ETF今年來頻繁出現大幅溢價。

　　超高的折溢價率，似乎為套利資金提供了大量獲利空間，但業內人士認為，投資者若想從中套利，不僅受限較多，也存在巨大風險。王鐵牛表示，跨境ETF套利操作的難度和風險不容忽視。一些跨境ETF的流動性較差，換匯額度的限制會影響套利效率，同時存在交易時間差和匯率波動影響，這些因素均對跨境ETF投資者提出了較高的要求。

　　曾衡偉認為，套利操作受到一定限制，QDII額度有限、較高交易成本及市場不確定性等因素均增加了套利難度。上述華南公募基金人士也表示，除了做市商安排外，跨境ETF本身的交易對手也比較多元。

　　究竟是誰在“玩轉”跨境ETF？

　　由于跨境ETF的投資門檻相對較低，兼具便捷、低費率等優勢，方便投資者進行全球配置，在跨境ETF的生態圈中，形形色色的各類投資者參與其中，且“玩法”十分豐富。

　　王鐵牛表示，目前參與QDII、跨境ETF的投資者可以分成三種類型：一是以外資銀行和銀行理財公司為代表的機構投資者，它們以全球資產配置作為主要投資策略；二是散戶和游資，是推高溢價行情的主要參與者，更多進行較高頻率操作；三是部分私募基金也參與其中，特別是一些量化私募入場以獲取短期收益。

　　私募的玩法也有多種花樣。一位私募FOF基金經理表示，今年來出現高溢價的沙特ETF、納指ETF、日經ETF的交易中，并不完全是資金套利行為，還存在大量市場炒作行為。有機構或者游資利用資金優勢把價格打高，吸引散戶追高，然后在高點賣出。

　　還有私募以“打新股”的方式玩轉跨境ETF投資，獲利頗豐。一位曾參與某跨境ETF首發認購的私募基金經理告訴中國證券報記者，在上市最初兩個交易日就高位套現，全部贖回。考慮到海外市場波動的風險，他僅把ETF當作“打新”的套利工具，賺到收益后就快速撤退。此外，在多變的市場環境下，用ETF做組合輪動也是FOF私募的重要策略。一位以配置ETF為主要策略、擅長跟隨市場風格輪動的私募基金經理表示，經常根據市場主線切換進行ETF布局，單只基金持有周期通常不超過一個月，這一策略在近兩年獲得了不錯的收益。此外，他還會經常挖掘場內ETF與場外聯接基金的套利機會，或揣摩市場情緒利用ETF來做波段交易。

　　上述華南公募基金人士表示，跨境ETF市場匯聚了機構投資者、個人投資者及短線交易者，其中，短線交易者利用波動性追求短期收益，短線炒作策略包括趨勢追蹤、技術分析及消息驅動等。但高收益伴隨高風險，投資者需謹慎決策。