近日，天相投顧發(fā)布基金三年期、五年期、十年期業(yè)績榜單。其中，三年期業(yè)績排名靠前的基金和十年期業(yè)績排名靠前的基金存在差異，一些十年期業(yè)績排名居前的基金近三年則面臨一定壓力。業(yè)內人士認為，這背后既有基金經理投資策略、投資能力的因素，又是實體經濟產業(yè)結構變遷傳導到資本市場的結果。從科學投資的角度來看，結合長期業(yè)績綜合判斷，才能更好地評價基金產品真正的投資能力。

　　績優(yōu)基金大換血

　　近日天相投顧發(fā)布《公募基金三年期、五年期、十年期基金業(yè)績榜單》，從業(yè)績居前的主動偏股基金來看，三年期業(yè)績排名靠前的基金和十年期業(yè)績排名靠前的基金存在不小的差異。

　　例如，滿足十年期的積極投資股票基金僅有24只，業(yè)績排名靠前的包括國富中小盤股票A、景順長城成長之星股票、易方達消費行業(yè)股票等，而在三年期排名中，這些基金的表現(xiàn)并不突出。同樣，滿足十年期的表現(xiàn)優(yōu)異的偏股混合型基金共382只，交銀趨勢混合A、交銀先進制造混合A、華安逆向策略混合A等業(yè)績居前，但在三年期排名中，僅交銀趨勢混合A仍位列第一，其余表現(xiàn)也并不突出。

　　從結果來看，十年期業(yè)績居前的基金有很多消費主題基金，三年期卻業(yè)績普遍慘淡；三年期業(yè)績居前的基金有很多是量化選股基金、小盤股基金、能源主題基金等，在十年期榜單上數量不多，且在十年前產品數量十分有限。

　　天相投顧基金評價中心指出，長短期績優(yōu)基金差異大主要有以下幾方面原因：一是市場環(huán)境變化，不同風格基金適應能力不一致，如消費主題基金可能在經濟景氣時表現(xiàn)相對出色；二是投資策略變化，比如隨著人工智能技術在投資中應用，量化投資策略在近幾年大放異彩，產品超額收益水平穩(wěn)定且較高；三是基金經理管理能力，如交銀趨勢混合A與華商新趨勢優(yōu)選混合在其基金經理的管理下，業(yè)績穿越牛熊，然而具備此類能力的基金經理相當有限。

　　產業(yè)結構升級孕育新機遇

　　基金投資風格是否和市場環(huán)境相契合，是決定階段表現(xiàn)的重要外部因素。實體經濟產業(yè)結構變遷會反映在資本市場的表現(xiàn)上，并進一步傳導到績優(yōu)基金的類型分布上。

　　從早期的周期股為王、到消費成長股制勝，再到近幾年新能源板塊的崛起，績優(yōu)基金“變遷史”背后，是中國社會經濟變化的大篇章。天相投顧基金評價中心指出，績優(yōu)基金類型的變遷可以反映我國實體經濟結構的變遷及產業(yè)升級的變化，一方面隨著經濟的發(fā)展，產業(yè)結構會發(fā)生變化，新興產業(yè)崛起，而傳統(tǒng)產業(yè)可能逐漸式微，如聚焦科技、新能源等領域的基金在產業(yè)結構升級的過程中可能會表現(xiàn)相對出色；另一方面，在經濟增長期間，消費主題基金等與內需相關的基金可能表現(xiàn)較好，而在經濟增速下行期間，防御性行業(yè)基金可能更受青睞。

　　盈米基金研究員李兆霆也表示，過去二十年實體經濟發(fā)生了巨大變化，經濟重心從傳統(tǒng)的制造業(yè)、資源型產業(yè)向服務業(yè)以及新興技術產業(yè)轉型，這反映在不同類型的基金表現(xiàn)以及市場表現(xiàn)上，比如從煤炭行情到房地產行情再到核心資產行情，到如今的新能源賽道，在產業(yè)升級的過程中勢必會使某一些行業(yè)的景氣度下滑，另一些景氣度上升。

　　業(yè)內人士認為，在代表經濟結構轉型方向和產業(yè)趨勢性投資機會的潛力賽道上，諸如創(chuàng)新藥、人工智能等，有望孕育出一批全新的績優(yōu)基金。

　　長期業(yè)績更具參考價值

　　市場行情是影響基金業(yè)績表現(xiàn)的重要因素，尤其是短期業(yè)績。長期來看，基金經理的投資風格、投資策略與市場風格的匹配程度也在很大程度上影響基金業(yè)績。此外，基金公司的投研體系及考核機制等多重因素也會影響基金投資業(yè)績。

　　那么，在基金長短期歷史業(yè)績往往不太一致的情況下，對于投資者來說，買基金如何參考歷史業(yè)績？長期歷史業(yè)績更有參考價值，還是短期歷史業(yè)績？

　　業(yè)內人士認為，較短期限下業(yè)績排名居前的基金通常是踩準了熱點、押對了投資風口或板塊輪動。長期業(yè)績突出的基金，其背后往往預示著選擇的標的牛性十足，但相關資產短期表現(xiàn)未必突出。整體來看，長期業(yè)績更有參考意義。

　　天弘基金表示，從科學投資的角度來看，單純將短期業(yè)績作為最重要的選擇標準，是一種非理性的投資策略，應當結合長期業(yè)績綜合判斷，才能更好地評價一只基金真正的投資能力。拉長時間來看，長期業(yè)績優(yōu)異的基金大概率在未來依然能夠保持較好的表現(xiàn)。投資者在挑選基金時，應該從更長的時間角度看待基金歷史業(yè)績。那些能夠長期、低波、可持續(xù)地創(chuàng)造超額收益的基金才能被認定為是優(yōu)質基金。如果能夠分析基金業(yè)績的來源，則更有助于做好投資決策。李兆霆表示，長期歷史業(yè)績很大程度上消除了短期市場的波動與風險，可以綜合觀察基金覆蓋了多個市場周期展現(xiàn)出來的基金投資能力與表現(xiàn)，才能更好地反映出基金的長遠表現(xiàn)和潛力。

　　不過，在天相投顧基金評價中心看來，買基金還應結合產品持倉數據及基金經理調研數據，來綜合判斷基金經理的投資風格與能力邊界，并分析產品超額收益來源及其穩(wěn)定性，從底層邏輯來篩選優(yōu)質產品。