近日，天相投顧發布基金三年期、五年期、十年期業績榜單。其中，三年期業績排名靠前的基金和十年期業績排名靠前的基金存在差異，一些十年期業績排名居前的基金近三年則面臨一定壓力。業內人士認為，這背后既有基金經理投資策略、投資能力的因素，又是實體經濟產業結構變遷傳導到資本市場的結果。從科學投資的角度來看，結合長期業績綜合判斷，才能更好地評價基金產品真正的投資能力。

　　績優基金大換血

　　近日天相投顧發布《公募基金三年期、五年期、十年期基金業績榜單》，從業績居前的主動偏股基金來看，三年期業績排名靠前的基金和十年期業績排名靠前的基金存在不小的差異。

　　例如，滿足十年期的積極投資股票基金僅有24只，業績排名靠前的包括國富中小盤股票A、景順長城成長之星股票、易方達消費行業股票等，而在三年期排名中，這些基金的表現并不突出。同樣，滿足十年期的表現優異的偏股混合型基金共382只，交銀趨勢混合A、交銀先進制造混合A、華安逆向策略混合A等業績居前，但在三年期排名中，僅交銀趨勢混合A仍位列第一，其余表現也并不突出。

　　從結果來看，十年期業績居前的基金有很多消費主題基金，三年期卻業績普遍慘淡；三年期業績居前的基金有很多是量化選股基金、小盤股基金、能源主題基金等，在十年期榜單上數量不多，且在十年前產品數量十分有限。

　　天相投顧基金評價中心指出，長短期績優基金差異大主要有以下幾方面原因：一是市場環境變化，不同風格基金適應能力不一致，如消費主題基金可能在經濟景氣時表現相對出色；二是投資策略變化，比如隨著人工智能技術在投資中應用，量化投資策略在近幾年大放異彩，產品超額收益水平穩定且較高；三是基金經理管理能力，如交銀趨勢混合A與華商新趨勢優選混合在其基金經理的管理下，業績穿越牛熊，然而具備此類能力的基金經理相當有限。

　　產業結構升級孕育新機遇

　　基金投資風格是否和市場環境相契合，是決定階段表現的重要外部因素。實體經濟產業結構變遷會反映在資本市場的表現上，并進一步傳導到績優基金的類型分布上。

　　從早期的周期股為王、到消費成長股制勝，再到近幾年新能源板塊的崛起，績優基金“變遷史”背后，是中國社會經濟變化的大篇章。天相投顧基金評價中心指出，績優基金類型的變遷可以反映我國實體經濟結構的變遷及產業升級的變化，一方面隨著經濟的發展，產業結構會發生變化，新興產業崛起，而傳統產業可能逐漸式微，如聚焦科技、新能源等領域的基金在產業結構升級的過程中可能會表現相對出色；另一方面，在經濟增長期間，消費主題基金等與內需相關的基金可能表現較好，而在經濟增速下行期間，防御性行業基金可能更受青睞。

　　盈米基金研究員李兆霆也表示，過去二十年實體經濟發生了巨大變化，經濟重心從傳統的制造業、資源型產業向服務業以及新興技術產業轉型，這反映在不同類型的基金表現以及市場表現上，比如從煤炭行情到房地產行情再到核心資產行情，到如今的新能源賽道，在產業升級的過程中勢必會使某一些行業的景氣度下滑，另一些景氣度上升。

　　業內人士認為，在代表經濟結構轉型方向和產業趨勢性投資機會的潛力賽道上，諸如創新藥、人工智能等，有望孕育出一批全新的績優基金。

　　長期業績更具參考價值

　　市場行情是影響基金業績表現的重要因素，尤其是短期業績。長期來看，基金經理的投資風格、投資策略與市場風格的匹配程度也在很大程度上影響基金業績。此外，基金公司的投研體系及考核機制等多重因素也會影響基金投資業績。

　　那么，在基金長短期歷史業績往往不太一致的情況下，對于投資者來說，買基金如何參考歷史業績？長期歷史業績更有參考價值，還是短期歷史業績？

　　業內人士認為，較短期限下業績排名居前的基金通常是踩準了熱點、押對了投資風口或板塊輪動。長期業績突出的基金，其背后往往預示著選擇的標的牛性十足，但相關資產短期表現未必突出。整體來看，長期業績更有參考意義。

　　天弘基金表示，從科學投資的角度來看，單純將短期業績作為最重要的選擇標準，是一種非理性的投資策略，應當結合長期業績綜合判斷，才能更好地評價一只基金真正的投資能力。拉長時間來看，長期業績優異的基金大概率在未來依然能夠保持較好的表現。投資者在挑選基金時，應該從更長的時間角度看待基金歷史業績。那些能夠長期、低波、可持續地創造超額收益的基金才能被認定為是優質基金。如果能夠分析基金業績的來源，則更有助于做好投資決策。李兆霆表示，長期歷史業績很大程度上消除了短期市場的波動與風險，可以綜合觀察基金覆蓋了多個市場周期展現出來的基金投資能力與表現，才能更好地反映出基金的長遠表現和潛力。

　　不過，在天相投顧基金評價中心看來，買基金還應結合產品持倉數據及基金經理調研數據，來綜合判斷基金經理的投資風格與能力邊界，并分析產品超額收益來源及其穩定性，從底層邏輯來篩選優質產品。