□天相投顧 張萌

　　7月權益市場表現十分強勢，A股一路放量上漲，上周一度突破3400點整數關口，兩市成交額連續7日破萬億元，市場情緒高漲。截至7月10日，上證指數月內上漲13.36%，中證500上漲13.85%，創業板指上漲13.96%，中小板指上漲14.15%。行業表現方面，46個天相二級行業均出現上漲，其中，證券板塊表現最佳，漲幅高達32.07%；酒店旅游、商業、貿易的漲幅也超過20%，分別為25.78%、23.53%、20.10%。

　　宏觀方面，6月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%，較上月提升0.3個百分點，連續四個月位于榮枯線以上，供需雙雙好轉；受食品季節性波動等因素影響，CPI穩中略升；隨著需求逐漸回暖，工業品通縮有所改善，PPI環比轉正，同比跌幅收窄。基本面持續改善，較為確定的經濟復蘇前景、寬松的流動性以及A股具有優勢的估值水平支撐了本輪上漲。

　　債市方面，上半年債券市場呈現“過山車”行情，前四個月資金面寬松，利率大幅下行，債市強勢；5月以后經濟重啟，流動性邊際收緊，債市開始大幅調整。7月央行再次暫停了逆回購操作，并決定于7月1日起下調再貸款、再貼現利率0.25個百分點。此次定向降息精準灌溉，直達實體經濟，利好小微企業融資成本下行，但市場全面降息的期望落空，央行的審慎態度使得此番調整并未提振債市情緒。同時，受國內經濟數據持續改善、投資風險偏好上升等因素的影響，資金加速涌入權益資產，當前處在低位的債券市場收益率對配置資金缺乏吸引力。從中長期來看，基本面和貨幣政策依然是債市的主導因素，建議投資者短期謹慎參與，以防守的投資策略為主。

　　大類資產配置

　　建議投資者在基金的大類資產配置上可采取以股為主、股債結合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，30%的債券型基金；穩健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，40%的債券型基金，10%的貨幣市場基金或理財債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，40%的債券型基金，40%的貨幣市場基金或理財債基。

　　偏股型基金：

　　把握金融板塊配置機會

　　由于國內疫情控制良好、復工復產有序推進，經濟持續改善，6月份PMI再超預期，各項基本面數據印證了經濟的逐步復蘇；同時，國內貨幣及財政政策持續發力，市場對于經濟增長持續修復的預期得到鞏固。此外，資本市場體制改革紅利的加速兌現，優質資產價值回歸也在一定程度上助推了本輪股市的上漲。當前資本市場的戰略地位已經提升到新高度，金融業經營環境將逐步優化，金融機構作為參與主體將步入新的發展階段，同時也會迎來新的競爭格局，建議投資者抓住改革帶來的歷史機遇，把握金融板塊的配置機會。此外，在經濟修復與轉型的長期邏輯下，市場或延續消費和科技主導的結構性行情，建議重點關注5G、新能源汽車、數據中心等板塊。在具體的基金選擇上，應注重優選基金經理選股能力較強的基金產品。

　　債券型基金：

　　精選估值合理優質標的

　　截至7月10日，純債基金、一級債基和二級債基7月的平均凈值增長率分別為-0.39%、1.21%和2.64%。央行數據顯示，目前中國債券市場余額為108萬億元人民幣，位居世界第二。截至6月末，共有近900家境外法人機構進入銀行間債券市場，持有人民幣債券規模約2.6萬億元。央行3日發布消息稱，將與有關部門一起，繼續加強金融市場基礎制度建設，持續提升債券市場深度及廣度。債市短期雖有回調，但長期不必過度悲觀。當前股市大漲的行情下，純債基金收益下跌，一級債基及二級債基表現較好。具體來看，可轉債得益于自己的可轉換性分享了此輪股市上漲的紅利，但目前轉債市場整體估值偏高，性價比有所降低，建議投資者自下而上精選估值合理的優質標的進行投資。

　　QDII基金：

　　可中長期持有香港市場權益產品

　　海外市場方面，經濟數據回暖帶來的樂觀預期以及刺激政策的輪番出臺推動美股上漲，但當前美國確診病例總數已超300萬人，占全球總數的四分之一，隨著美國近期確診人數激增，單日新增連創歷史新高，疫情惡化成為沖擊市場的最大風險。在滬深股市的帶領下，亞太股市高開高走，以中國為首的部分亞太地區已基本控制住疫情，全面復工復產，經濟基本面支撐行情向好。建議投資者選購QDII基金時采取防御性姿態，謹慎選擇歐美市場的產品，可中長期持有香港市場權益類產品。