■ 富國基金專欄

　　今年以來，債券收益率大幅震蕩，債市可謂經歷了一輪過山車行情。前四個月，政策超常規寬松以及市場風險偏好下降，資金涌入債券市場，債市收益率持續下探，期間10年期國債收益率下行突破近十年的低點。自5月以來，全球經濟逐漸重啟，經濟復蘇預期升溫，貨幣政策邊際收斂，債券市場收益率隨即出現了一波猛烈的上行，債券基金凈值也明顯回撤。

　　經歷了三個多月的調整，債券市場前期積累的風險已經得到釋放。從收益率點位來看，目前10年期國債收益率回升至3.00%附近，與今年春節前水平接近。而且政策性金融債收益率曲線已經略高于今年年初，高等級信用債的信用利差也得到修復，回升至近兩年以來的相對高位。與此同時，銀行間回購利率中樞仍然顯著低于春節前水平，流動性整體寬松的態勢仍在延續。從基本面環境來看，二季度是經濟修復斜率最陡峭的階段，在投資和進出口拉動下，二季度單季度GDP增速由負轉正，略超市場預期。三季度往后看，經濟環比改善幅度將有所放緩，同時外部環境還將存在諸多未知和不確定性。從市場供需和機構行為來看，未來一段時間利率債供給偏多，可能對債券市場形成一定制約，不過我們也觀察到近期攤余成本法基金發行密集，7月以來累計發行量已經超過2400億元，可見當前收益率水平也已經進入配置資金的合理范圍。此外，年中以來為防止資金空轉套利，央行和銀監會及時對商業銀行結構性存款業務采取監管，商業銀行因結構性存款壓降帶來的負債端缺口通過贖回資管產品和發行NCD來填補，進而對債券收益率水平形成向上牽引。好在近兩個月銀行結構性存款余額顯著降低，1年期NCD收益率調整接近1年期MLF價格，短期供需失衡的局面也已經有效緩解。

　　總體看，我們認為債券收益率水平已經逐步調整至配置區間，在大類資產中的相對性價比得到改善。下半年債券市場面臨的有利和不利因素錯綜復雜，短期市場可能維持區間震蕩的走勢。信用債收益率調整充分，絕對收益率和信用利差回歸到近年來的合理區間，具備了一定的投資價值。同時，信用違約風險往往滯后于經濟周期暴露，考驗著發債主體穿越經濟周期的能力，也考驗著債券基金管理人的信用債投資能力。

　　經過多年的發展，富國基金搭建了完善的固定收益業務體系，專門設立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經理的決策提供依據和建議。憑借多年的深耕細作，產品業績短、中、長期均表現突出，其中不乏表現優秀的純債產品。富國投資級信用債（007616）將主要投資范圍限定在中債市場隱含評級為AA（包含AA(2)）及以上的信用債，在市場已經嚴格篩選過一次的背景下，做進一步的信用挖掘。富國純債（100066）作為富國基金的老牌產品，在成立以來的近8年里業績表現優良。未來，富國基金將繼續踐行長期投資理念，爭取持續為投資者提供穩健收益。