■ 富國基金專欄

　　不同于北向資金在A股市場的進進出出，海外機構對于中國債券市場的配置一直懷有滿腔熱忱，2020年7月境外機構增持主要券種規模達到1600多億元，再次創下歷史新高，這也是境外機構投資者連續第20個月增持中國債券資產。在此背景下，境外機構和個人持有債券的金額達到2.57萬億元，占債券總余額比例為2.44%。（wind，截至2020-06-30）

　　從QFII、RQFII到“債券通”的開通極大的便利了海外投資者投資中國債券市場，但核心原因在于人民幣資產和中美利差所顯示的吸引力。第一，全球貨幣寬松導致固定收益類資產未來隱含收益率下降，美國十年期國債收益率7月底降到0.6%以下，各資產管理機構尋找優質資產的難度增加，相對而言中國央行保持相當“定力”，十年期國債收益率維持在3%左右，中美利差走闊下出現“買買買”行為。第二，人民幣匯率升值，中國資產具備一定的吸引力。

　　當然，市場的預期變化也在推動債券資產走向配置時刻。730政治局會以后，貨幣和財政政策取向調整，政策表述的變化往往會對下一階段宏觀經濟走勢產生重大影響。其中，增加了“注重實效”和“精準導向”的表述，表明接下來政策的重心將從“總量托底”調整至“結構傳導”，政策態度回歸中性，更注重相機抉擇。短期基本面的慣性改善或仍不利于債市，但總量政策未進一步加碼使得上行動能將逐漸衰減。其次，中高等級票息策略吸引力提升，信用債AAA、AA+收益率已落在3%-4%的區間內，企業債（AA+）3年品種到期收益率3.6821%，而資金利率R007在2.2%平臺，仍處在歷史月均的偏低位置，有利于適度的杠桿策略實施，債券資產走向配置時刻。

　　7月M2同比增長10.7%，社會融資規模1.69萬億元，信貸擴張放緩緩解了長端利率上行壓力。其中，政府債券融資5459億元，一般國債和地方債為特別國債發行讓路，總發行量環比大幅減少；企業債券融資2383億元，債券市場調整劇烈導致不少信用債發行取消，同比少增561億元。IPO發行加快下企業股票融資1215億元，創2017年11月來單月最大規模。

　　另一方面，7月股債蹺蹺板效應明顯，市場資金和居民存款向股市搬家，隨著信貸擴張速度放緩以及8月以來A股市場波動增大，資金驅動壓力開始放緩。事實上，近期公募基金發行逐漸呈現股債混合產品策略，對于投資者而言，不簡單地押注于某一類資產，“固收+”策略有助于實現更好的風險控制，進而實現相對穩健的收益體驗。

　　富國基金目前擁有富國穩健增強、富國優化增強、富國收益增強等混合型二級債基產品線。經過多年的發展，富國基金搭建了完善的固定收益業務體系，專門設立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經理的決策提供依據和建議。未來，富國基金將繼續踐行長期投資理念，持續為投資者提供穩健收益。