中證網訊（記者 徐金忠）“盡管資金面、流動性方面會有變化，但是目前并未達到發生重大變化的臨界點。2021年，即便是估值抬升放緩速度，還可以去掙上市公司盈利增長的錢，這是價值投資很好的窗口時點。”日前，“自上而下”投資領軍人物，永贏基金副總經理、權益投資總監李永興在接受中國證券報記者采訪時，直接指出今年的機會所在。

　　在李永興看來，在估值向上/向下、盈利向上/向下組成的四個象限中，2021年的市場行情落在盈利向上的象限之中，隨著上市公司盈利向好，即便是出現估值遭受壓制的情況，也相對利好價值投資的長線資金入場布局。

　　盈利增長確定性強

　　“估值向上/向下、盈利向上/向下組成的四個象限中，估值向上、盈利向上組成了全面牛市的特征，估值向下、盈利向下則形成了市場走熊的表現，估值平穩或者略微向下、盈利持續保持向好態勢，那就是價值投資理念之下長線資金應該布局的好機會。目前來看，盡管流動性可能發生變化，估值擴張遭遇障礙，但是上市公司盈利的增長，確定性非常強。”李永興在采訪中，簡明扼要地說明了自己對市場的觀點。

　　展開來說，李永興認為，當前市場仍在上漲趨勢中，但需警惕貨幣政策收緊風險。李永興指出，根據自上而下的分析框架，支撐市場上漲的因素目前還未發生根本性逆轉。中性的貨幣政策暫時不會對股市產生明顯向上或向下的影響；利率依然偏低的背景下，資金持續流入股市的邏輯暫時也未發生逆轉；企業盈利目前處在較好的增長水平，上市公司的盈利情況更優。因此，從靜態角度看，股市至少還有盈利增長的投資機會，甚至如果資金仍像過去兩年一樣持續流入股市，A 股市場甚至有出現估值繼續抬升的可能。但從動態角度看，未來需要警惕通脹上行以及貨幣政策收緊的風險。

　　“我會緊盯貨幣政策、通脹水平等的相關指標，注意觀察市場變化的臨界點的到來。但是，目前來看，并沒有到觸達臨界點，進而需要大幅度調倉換股的時間節點。公募基金更多是持有基本面相對比較好、未來市場空間更大、盈利確定性更強、以更長期角度來看的一些公司。”李永興表示。

　　“自上而下”行之有效

　　所謂自上而下，指的是投資首先從宏觀經濟層面著手，步步而下，制定投資策略，最后完成組合配置的投資方法。與之相對應的，是精研個股的自下而上的路徑。在基本面研究、個股精研的大環境下，一直以來被冠以自上而下策略選股的李永興，算得上是市場上的少數派。但是，現實的數據，驗證了李永興自上而下投資方法論的行之有效。以李永興管理的代表產品永贏惠添利基金為例，根據定期報告顯示，正是基于自上而下的研究和投資框架，永贏惠添利從去年三季度開始就進行了調倉換股，配置向銀行、保險等行業集中。截至2020年四季度末，永贏惠添利的前十大重倉股中就有中國太保、招商銀行、中國平安、興業銀行、新華保險等銀行和保險行業個股。李永興在投資中的市場“敏銳度”可見一斑。

　　據悉，永贏基金正在發行由李永興擔綱的新基金——永贏惠添益。該基金是一只偏股混合型基金，投資領域跨越A股和港股兩市，整體股票倉位50%以上，其中港股投資比例不超過股票資產的50%，可以靈活捕捉兩市優質資產的投資機會。

　　據李永興介紹，永贏惠添益將采用自上而下為主，自下而上為輔的投資策略，從基本面出發挖掘投資機會，追求中長期確定性收益。其中，在宏觀預判上，延續他的優勢，分析經濟、政策、周期等宏觀要素，預判后續宏觀經濟走勢，做出倉位決策；在行業精選上，通過投資風險與收益的相對比較，精選出優質行業；在個股優選上，從中、微觀出發佐證行業配置，制定行業配置策略，并優選其中進取心強的龍頭公司。

　　“自上而下通過宏觀因素進行的判斷，它是前瞻的，宏觀是領先于微觀的變化的，但是宏觀的判斷里面有很多前提假設，假設如果錯了，或者是中間哪個環節出問題了，它的準確率是偏低的；微觀就自下而上的，通過微觀的觀察，準確率是高的，因為從微觀看到的所有東西都是已經發生的事情，不過它是滯后的。如果能夠在投資中做到宏觀和微觀銜接，那么既可以做到一定程度的前瞻，又可以保持比較高的準確率。但是，人的精力和專注是有限的，打磨自上而下的投資后，就很難在微觀研究中，做到精深鉆研。所以聚焦在行業層面的中觀視角，可以為投資提供很大的裨益。”李永興表示。