今年一季度市場出現波動，究其原因，并不是來源于企業經營層面，也并非是企業利潤突然大幅下滑帶來的調整，更多是交易層面的因素。在春節之前，整個A股市場只有一小部分股票在持續大幅上漲，在這種交易擁擠的情況下，就難免造成后來的“踩踏”。

　　交易層面的影響一般不會持續，一些優質資產在3月股價見底以后持續回升。目前有一批優秀企業經過年報和一季報的考驗，股價甚至已經逐步創出新高。筆者認為，今年市場大部分的風險在一季度已經得到釋放，之后再出現系統性踩踏的調整的可能性不大，除非再次累積過大的漲幅。之后一段時間不宜對收益率預期過高，但也不必過分悲觀。

　　具體來看，A股在過去兩年回報相對較高，但優質資產估值已經相對不低，所以今年的預期收益率不能設置太高。同時，對后市的行情也不必過分悲觀，一是今年全球的經濟形勢良好，二是資本市場的政策面比較溫和，三是居民資產配置轉移在大方向上會繼續有利于資本市場。

　　在此市場背景下，筆者的投資框架就是以好價格挑選好公司，尋找安全邊際。目前處于價值投資時代，大家在選好公司上的理念較為一致。筆者更為關注的是好價格，以一個合理的價格買入優秀公司并長期持有，整體的勝率會高一些。對于安全邊際，筆者則更加關注，尤其是那些董監高能在現價增持的企業，或者存在有效激勵目標的企業，這些公司能夠提供一定的安全邊際。總體來看，筆者希望能以圍繞好公司、好價格，并尋找安全邊際的方式，陪伴優秀企業成長，賺取企業內在價值提升的錢。

　　在新產品的建倉過程中，筆者將會根據凈值的安全邊際，逐步提高倉位。當然，如果市場在產品建倉初期快速下跌，或將出現難得的建倉機會，可適當加快建倉步伐。這種建倉策略在早期可能會犧牲一部分收益，但這是出于給持有人帶來較好持有體驗的角度來考慮。

　　行業選擇上，筆者會選擇三個行業作為基石行業，使組合整體相對穩定。這三個基石行業分別是大健康、大消費和大金融。筆者做過醫藥行業的分析師，大健康算是筆者自身的能力圈；消費升級是筆者非常看好的大方向，有很多細分領域值得長期深耕；大金融的長期回報率可能不如前兩個行業，但配置金融股的好處是，在某些時候可以平抑組合的波動，避免產品凈值出現大幅回撤，提高抗風險能力。除上述基石行業外，其他的行業筆者也會適當關注，積極尋找具有進攻性的資產并進行輪動，保持組合的活力。

　　總體來看，筆者在建倉期將以三大行業做基石，其他行業輪動，整體上傾向于均衡配置。在控制好回撤和獲取高收益率方面，雖然兩者很難同時做到，但從提升持有人持有體驗的角度，適當控制回撤還是有必要的。持有人能否長期持有產品，是決定其能否獲得長期回報的基礎。

　　在回撤管理方面，結合筆者過往經驗，可以從幾方面來考慮：一是行業配置適度均衡，不把倉位都放在單一板塊上；二是選擇個股時更注重安全邊際，有安全邊際的股票，會使組合整體回撤相對可控；三是做好倉位控制，尤其在市場面臨不可預知的系統性風險時，及時做出倉位上的調整。