肖覓，清華大學碩士，具有11年證券從業經驗。2009年加入嘉實基金，曾先后負責交通運輸、鋼鐵等行業研究工作，熟悉基礎產業運行規律，擅長行業周期判斷、中觀行業比較。現任嘉實基金研究部副總監，嘉實基金大周期研究總監，以及嘉實物流產業、嘉實基礎產業優選、嘉實周期優選等產品的基金經理。

　　停運、虧損、裁員、破產，新冠疫情肆虐之初，航空業備受打擊，股價更是墜至谷底。彼時，連信奉價值投資的巴菲特也匆忙拋售了手上的航空股。在市場對這一行業陷入冰點之時，中國公募基金行業卻有一位基金經理在理性研究之后選擇逆勢加倉，他就是嘉實基金大周期研究總監肖覓。

　　深耕周期研究，是肖覓身上最為鮮明的標簽，但肖覓所求不止于此。六十年一波的康德拉季耶夫周期、十年一輪回的朱格拉周期以及40個月一運轉的基欽周期，前人根據歷史總結的規律，或許能為捕捉周期行情提供一些指引，但如何在周期切換的陣痛中踩準時點、逆流而上，還能兼顧沉穩，堅守且不折戟敗北，這樣的專業投資者為數不多。從目前全市場公募行業的戰績來看，肖覓算得上一位。

　　數據顯示，由肖覓掌舵的嘉實基礎產業優選股票型基金成立于2020年4月15日，截至2021年3月31日，凈值累計上漲42%，超越同期業績比較基準27.11%。2021年年初至一季度末，該產品收益率達到14.73%，全市場排名第二。

　　始于周期研究，善于挖掘低估價值，臻于全局謀劃，肖覓的能力圈和新戰場已拓展至全市場。7月8日，擬由肖覓任基金經理的嘉實核心藍籌混合型證券投資基金開始發行，這只著眼于全市場挖掘優質公司投資價值、通過長期持有戰略布局四大優質賽道的基金也即將起航。

　　十余載沉淀 厚積薄發

　　求學時代，肖覓就讀于清華大學，本科和碩士學的都是對數學要求極高的會計，六年的理論學習鍛造了他從龐雜的數據里挖掘企業商業模式、辨析行業發展趨勢的底層認知邏輯和能力。

　　“學會計的人對企業的現金流折算估值模型、經營模式能否持續、未來現金流如何都比較了解，這些問題也對應著上市公司的風險特征。”肖覓表示，“這段經歷也給我的投研生涯打下了基礎，使我對資產價格的估值和安全邊際要求極高，對整體組合的風險控制意識和能力也非常敏感。”

　　職業生涯開啟，肖覓進入了嘉實基金，從研究部一名鋼鐵行業研究員做起，跑遍了大大小小的鋼鐵行業上市公司。“那時在調研之前，我會把上市公司的公告從頭到尾都看一遍，做足案頭工作，梳理出問題清單，有的放矢地去溝通。”

　　深耕鋼鐵行業多年之后，他接手了交通運輸行業的研究工作，之后實現了從研究員到投資經理的跨越。2016年12月29日，肖覓擔綱管理的第一只基金嘉實物流產業股票A正式成立，成立至今累計收益率達到115.40%。

　　“職業生涯之初可以深耕一個行業的研究，這是一段值得感念的經歷。當時鋼鐵行業在資本市場規模體量特別大，企業之間個體差異性很強，要摸清楚這些企業，需要到處跑，深度接觸行業的上下游，各種實地調研和數據研究讓我對宏觀經濟運行、商業運行的具體模式都建立了全面的理解。”肖覓稱。

　　肖覓認為，周期行業最大的魅力在于周期波動，但如果你只執著于周期波動本身，那你將在較長的時間里擁抱“更差”的東西。

　　肖覓解釋稱，當一個周期來臨，也就是某個行業景氣度上升的時候，最受益的未必是龍頭企業。從歷史數據和經驗來看，龍頭公司真正的擴張時點不是在行業周期上行期，而是在周期下行時扛得住風險，即便行業景氣度不行，也能夠擴張產能、實現更好的ROE。“如果只試圖于跟隨周期輪動，局限于捕捉行業景氣度的階段性變化，試圖把這種變化作為主策略，就會傾向于選擇所謂彈性更大的標的，事實上放棄了最擅長的主動研究尋找優質公司的能力，長期只會給投資者賺到波動而不是盈利，風險收益比會很差。”

　　尋找阿爾法 控制回撤

　　一雙善于觀察的眼睛，對于一個專業投資人來說不可或缺。肖覓有很多小習慣，出差去一個城市，會關注城市里有哪些產業園，產業園里有什么樣的工廠，從廠區的規模、運營狀態可以簡單驗證所謂的產業鏈聚集優勢是否屬實。

　　除此之外，他還會關注一些天氣預告、環球科學這樣的公眾號，了解北極渦旋、南支槽什么時候形成，科學家又發現了哪個靶點，對應哪種基因的表達。“氣象變化能夠預示行業發展趨勢，可能暗藏某些投資機會，有些前沿的科技或者發現，割裂來看沒什么用，但不排除某個階段能映射到資產表現上。”

　　在投資上，肖覓很少去選擇估值較高的行業或者個股，他更看重的是企業的長期凈資產收益率和現金流。

　　他表示，股票投資看的是投入的資金大概在什么時點能夠得到多少回報，凈資產收益率決定了企業對自身資產的運用能力。如果一個企業能夠充分運用自身資產在市場競爭中脫穎而出，獲得比行業平均回報更高一點的回報率，我們有理由相信，它的股票也可以實現一個相對更高的回報水平。

　　“現金流是凈資產收益率的輔助性指標。如果一個企業能夠很好地創造經營現金流，那它的凈資產收益率也會比較高，可以給股東創造更好的回報。”肖覓稱。

　　從深耕周期行業到全市場選股，于肖覓而言，是一個水到渠成的過程。肖覓認為，周期投資的本質是尋找優質的公司，在行業景氣度較低時，在個股估值的低點，用深度研究、調研和最保守的假設去測算它能夠獲得的預期回報，再輔以嚴格篩選，只有通過這樣的方式，才能實現更長期、回撤更低、風險更小的穩定回報。

　　對于即將發行的新產品嘉實核心藍籌，肖覓表示，配置的第一原則還是看公司質地本身，是否具備獨特的競爭力，凈資產收益率究竟如何，能否創造更好的資產回報，符合這些要求才是真正理想的“核心藍籌”。

　　“市場上用核心、藍籌命名的產品也有一些，只是其中有一部分基金的運作會更側重于在非常耀眼的行業中去判斷哪些行業增長更快，但我們一是會聚焦于投資的這些公司是不是真的優質企業，能不能長期帶來阿爾法，二是會對估值有更高的要求。”肖覓稱。

　　說到控制回撤，肖覓算是行家。面對市場頻繁經歷過山車，目前肖覓管理的嘉實周期優選、嘉實物流產業、嘉實基礎產業優選幾只產品近一年最大回撤均不超過8.5%，其中嘉實周期優選最大回撤僅7.07%，而偏股混合型基金指數同期最大回撤超過20%。

　　他是如何做到的？總體來看，主要有以下四點：一是采取“行業分散+個股集中”策略。在行業層面做分散，但行業個股會集中在最優質的公司上。二是不做特別大的周期輪動。肖覓坦言，雖然自己是研究周期出身，但周期輪動策略有非常致命的問題，不是權益基金未來的出路。相反，不做輪動反而有利于把波動率降下來。三是選擇優質公司。這樣的公司基本面的波動會比質地一般的公司小一些。四是重視估值。他對估值有著極高的要求，較低估值帶來的正是對下行風險較好的保護。

　　看好四大賽道

　　“人生就像滾雪球，最重要的是發現厚厚的雪和長長的雪道。”巴菲特的這句箴言對肖覓影響頗深。

　　從大周期賽道到著眼全市場，他屬意的投資機會也蘊含在“長坡厚雪”之中，但他對“長坡厚雪”的定義和市場上普遍的認知有所不同。

　　他認為，市場對部分空間很大的行業過分關注，其實有相當一部分行業被市場貼上了較為負面的標簽，它們的實際成長空間遠比市場定義得要大。這樣的“長坡厚雪”更容易做出差異化，實現較高的“護城河”，保證長期的資本回報。

　　肖覓表示，當下國內經濟復蘇、運行情況相當不錯，從中觀、微觀數據來看，大部分行業景氣度都在回升。這個過程中很多行業可以有遠好于市場所定義的發展空間，也會有很多上市公司的盈利出現較快甚至是超預期的增長。

　　未來，肖覓戰略布局的四大方向主要是消費升級和產業升級的持續性機會、行業景氣度提升但估值仍然極為便宜的銀行業、經濟轉型需要的科技創新行業以及景氣度有望走出歷史級底部的航空業。

　　“對于時刻與不確定性相伴的工作和生活，以不變應萬變的策略就是保持學習，深入一線，去做最深入、最全面的研究，不懈怠，不放棄。”肖覓總結道。