今年以來，私募基金分家新聞不斷。不僅彤源、于翼等百億私募核心人員離職引發行業普遍關注，甚至還有量化私募高管反目成仇，上演了爭奪公司控制權的鬧劇。在近兩年私募規模整體上臺階的背景下，小作坊式的私募運營模式已經越來越制約私募基金的健康發展，合規經營、健全的公司治理，已成為私募基金走向成熟的必經之路。

　　近幾年來，私募基金在財富管理、高凈值客戶資產配置中的地位越來越重要，管理規模持續快速增長。私募證券投資基金的總規模較2016年底增長1倍，百億私募的隊伍不斷壯大。

　　不過，正如易會滿主席在基金業協會第三屆會員代表大會上的講話所言，私募基金行業仍然存在多而不精、大而不強、魚龍混雜等情況，結構是制約當前行業高質量發展的突出問題。與公募基金相比，私募基金具有激勵機制靈活、重視投研和業績的優勢，但在公司治理和運營方面普遍隨意性較強，規范性不夠。

　　很多私募崇尚“小而美”，公司掌門人就是投資經理，帶三四個研究員，配一兩個銷售人員，再有一兩個財務行政人員，這種人員結構是不少小型私募的“標配”。在股權結構上，大部分私募的創始人是核心投資經理，對公司絕對控股。但也有部分私募的大股東和核心投資經理并不是同一個人，這種股權結構在私募規模較小的情況下一般不會出太大問題。但一旦業績起飛，規模膨脹，私募大股東與核心投資經理之間的利益分配就可能發生沖突。實際上，今年以來多起私募分家的案例，大多是公司規模超百億元后，沒有控股權的核心基金經理認為其所得與貢獻不匹配，最終以離職告終。

　　俗話說：“可以共患難，難以共富貴�！彼侥家幠Ｔ鲩L之后，公司治理和運營上的瑕疵就會被放大。一方面，管理規模膨脹之后，私募的投研和銷售人員勢必要增加，這就考驗公司掌門人的管理能力。不少私募掌門人是投資出身，在投研方面熟門熟路，但未必就是好的管理者。公司的規章制度、人事管理、合規風控不一定十分健全，往往等出了問題才會想起補救。另一方面，不完善的股權結構也可能制約私募的成長，即使控股股東就是核心投資經理，沒有大股東和核心投資經理發生矛盾的隱患，也要面對核心研究員離職的風險。

　　面對私募基金“成長的煩惱”，一些私募選擇將公司管理交給職業經理人打理，公司掌門人專心做投資。也有一些私募走向平臺型公司，通過引入優秀的基金經理應對公司規模增長。無論哪種應對方案，合規經營、健全的公司治理，都是私募基金走向成熟的必經之路。