12月6日，央行發布消息稱，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放1.2萬億流動性。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

　　本次降準不是政策的全部，12月央行或大額續作MLF，明年年中或仍有降準。7月全面降準0.5個百分點，釋放1萬億長期資金，對沖7-11月MLF后，凈投放0.6萬億。12月全面降準0.5個百分點，釋放1.2萬億長期資金，而12月和明年1月分別有0.95萬億和0.5萬億MLF到期，央行答記者問表態“一部分降準資金被金融機構用于補充長期資金”，表明降準不光完全對沖MLF，會為市場釋放一定凈投放。因此12月和明年1月央行或繼續大額續作MLF以對沖1.45萬億的MLF到期，那么明年6月和7月仍會有大額MLF到期，屆時若經濟下行趨勢依舊，政策或仍有降準對沖MLF并釋放流動性的意愿。

　　央行在7月全面降準后，12月再次全面降準，若短期跟隨MLF或LPR利率調降，或釋放寬松的貨幣環境預期，但考慮到當前經濟的下行壓力和政策“跨周期”調控決心，央行或先通過調降直接影響較小的再貸款利率釋放一定利率下降的信號。2019年LPR改革以來，央行共4次下調LPR利率，3次降低存款準備金率（不含本次），降息次數大于降準次數。而2021年以來，當前經濟面臨較大的下行壓力，央行已經連續兩次降準，卻未有降息，未來“量價調控”配合，央行通過降低MLF利率引導LPR利率降低或在路上，考慮政策“跨周期”調節意愿，政策提早“發力”，明年一季度前后或有降息“窗口”。

　　本次降準有望降低金融機構資金成本近150億，并通過降低金融機構資金成本來促進社會綜合融資成本降低。本次全面降準后，預計大行存款準備金率降至11.5%，股份行降至8.5%，城市農商行降至6%-9%，通過對銀行的長期無息資金進行補充來降低銀行資金成本，銀行則通過信貸利率下降向社會傳導，進而帶動社會綜合融資成本降低。

　　降準是“寬貨幣”信號，提高未來“寬信用”的置信度，宏觀經濟表現或有望好于市場預期。雖然央行繼續強調“繼續實施穩健的貨幣政策”，但三季度貨幣政策執行報告刪去“總閘門”表述已經體現一定基調邊際變化，本次降準是央行基調變化的落地，“寬貨幣”已經得到驗證，市場對于“寬信用”的預期也在提升，若未來“寬信用”力度充足，宏觀經濟表現也有超預期的可能性。

　　（本文內容來源于富國策略團隊。）