今年以來，以追求穩健收益為目標的債券型基金成為不少投資者頗為青睞的理財產品。10月下旬，興證全球恒信債券型基金開始發行。作為一只純債基金，該基金對債券的投資比例不低于基金資產的80%。

　　在談到為何要發行一只純債基金時，擬任基金經理田志祥說：“我自己比較擅長管理純債類型的產品，純債產品的波動和回撤幅度一般來說小于‘固收+’產品，對波動忍受程度較低的投資者比較適合這類產品。此外，純債類產品也比較符合一些機構投資者配置大類資產的需求。”

　　嚴控信用風險與波動回撤

　　田志祥穩健的投資風格首先體現在他的持倉策略中，即分散化持有策略。田志祥表示，自己會在各個維度上進行適當的分散化配置，從而控制組合的波動與回撤。“比如會控制券種的集中度，避免全部購買一類品種，同時控制單個信用債發債主體的配置比例。”

　　田志祥始終將信用風險控制在較為平穩的范圍內。“我不會用信用風險較高的債券去追求超額收益，公司在信用風險的控制方面很嚴格。一方面，在評估端，我們信評有獨立的評估體系和較高的入庫標準，而且研究員會對市場上的發債主體進行定期追蹤；另一方面，在投資端，我們會通過制度對信用債的個券和行業集中度進行限制。”他說。

　　談到組合構建的整體邏輯，田志祥表示，自己底倉部分主要布局中短期限的信用債，因為一般情況下，信用債的整體收益率比利率債要高。而在杠桿部分，田志祥會根據不同時間段內利率債和信用債的性價比進行靈活調整。

　　此外，在久期方面，田志祥表示，除非他認為收益率處在較為極端的水平，否則不會對同類產品的平均久期做太大程度的偏離。“整個久期會和市場上同類型產品的久期相當，也可能會略短一點。”田志祥說。

　　關注周期性行業與金融債

　　田志祥表示，管理產品的收益主要以票息收益為主，但自己也在許多方面尋找超額收益。“比如我非常看重‘騎乘收益率曲線’（Riding the yield curve），利用收益率曲線在部分時間段快速下降的特點，買入相關品種，等待其收益率出現快速下滑時，產生較好的市場價差回報。”田志祥對中國證券報記者表示。此外，他還會做一些精細化管理，希望捕捉到一些確定性較高的交易機會以獲得收益，如利差交易等。

　　在田志祥看來，當周期性行業迎來高景氣度階段時，可從中挖掘到更多超額收益，因此他非常關注周期性行業的變化，如化工、有色等。“當周期性行業的景氣度比較高或景氣度反轉的拐點偏右側時，我們會適當關注這些行業的短債。其中許多行業的產品價格和相關數據是比較公開透明的，我們可以根據它們的產量數據測算出未來一段時間內行業企業的盈利情況和現金流情況，以及對短期到期債務的覆蓋程度，如果覆蓋程度比較好的話，我們會重點關注這類債券。”他說。

　　田志祥表示，利用公司在權益類方面的投研經驗，可以更好地幫助固收團隊把握周期性行業的市場動向。“我們公司權益研究團隊的實力很強，信用研究員和權益研究員之間的交流也非常多。”

　　此外，田志祥還表示，金融債券也將會是自己投資團隊關注的重點。“我們會重點關注金融各細分子行業的龍頭企業債券，比如說一些大行、國股行的二級資本債，還有一些頭部保險公司的次級債。”