2019年6月，科創板正式開板。在將“科創風”帶入A股的同時，科創板也為高質量發展助力。

　　星光不負趕路人。5年來，科創板逐漸成為“硬科技”企業上市的首選地。站在當前時點，資深基金經理如何看待科技創新，在投資上如何前瞻布局，看好哪些細分方向？近日，上海證券報記者邀請嘉實基金大科技研究總監王貴重、銀河基金股票投資部總監鄭巍山、摩根士丹利基金權益投資部副總監雷志勇以及貝萊德先進制造一年持有混合基金經理鄒江渝，請他們介紹科創投資的心得和計劃。

　　科技驅動創新之路

　　記者：在您看來，過去5年，科技創新投資經歷了哪些階段，當前處于什么階段？

　　王貴重：從歷史規律來看，科技創新每10年大致會經歷一個周期，一個周期又分為三個階段：第一階段是硬件的創新，第二階段是媒介的遷移，第三階段是商業模式的變革，我們將其稱為“硬三年，軟三年，商業模式再三年”。我們認為，當前處于以人工智能為核心的軟硬件發展階段。

　　鄭巍山：科創板開市從一個側面反映了中國的經濟增長方式發生了轉變，科技創新成為重要的驅動力?？苿摪逶谶^去5年中實現了從無到有、從小到大的跨越式發展，成為中國科技創新型企業重要的融資平臺，同時也推動了資本市場的改革和創新。

　　雷志勇：圍繞集成電路、生物醫藥、新能源等重點產業鏈，科創板充分發揮板塊示范效應和集聚效應，助力科技創新形成了由“點的突破”向“系統提升”的發展趨勢，推動構建以行業龍頭為引領、上下游企業協同的矩陣式產業集群。如今，科創板已成為硬科技企業重要的投融資平臺。

　　記者：當前科創板的投資價值如何？您看好哪些細分方向？

　　鄭巍山：首先參與解決核心問題的硬科技領域投資，比如半導體產業鏈。具體而言，包括半導體設備、設計、制造、先進封裝環節，以及高性能計算芯片等領域的國產化進程。人工智能、新能源汽車、智能制造、物聯網等新興產業的加速發展，或成為推動半導體市場持續前行的新動能。

　　王貴重：作為硬科技核心資產的搖籃，科創板承載著推動科技創新和產業升級的重要使命。公募基金理應發揮科技投資的專業優勢，將更多社會資金引導轉換為科技資本，滋養關鍵性產業。

　　鄒江渝：科創板蘊含著豐富的投資機會，我看好那些依靠科技創新驅動的公司發展前景。我關注較多的方向包括芯片半導體、智能裝備、新能源汽車產業鏈、科技消費等領域，其中很多公司深度受益于中國半導體產業升級、新能源汽車和科技產品走向全球、智能裝備國產化和高端化的浪潮。

　　雷志勇：科創板的六大創新方向中，我看好以人工智能、云計算為代表的新一代信息技術，以及以半導體為代表的高端裝備領域。

　　不斷迭代投資方法

　　記者：近幾年您是怎樣進行科創投資的？可否分享一下投資方法論和邏輯？

　　鄭巍山：一開始我們注重自下而上的選股策略，關注公司的基本面和長期價值，如今依然堅持中長期價值投資，在最好的公司和最優的產品中選出最具潛力的投資標的。

　　另一方面，隨著時間的推移，我開始意識到，除了公司本身的質量，市場風格、行業發展趨勢和宏觀經濟因素也會對投資結果產生影響，部分超額收益來自風格投資。所以，我開始將投資框架擴展到宏觀分析、行業跨周期思考等多個維度。實現上述轉變后，投資決策變得更加全面、深入，能夠更好地提高風險收益比。

　　雷志勇：整體來說，我較為重視投資的確定性和穩健性，基于中觀行業景氣度比較，自下而上精選個股。我選擇個股時，首先關注產業發展的大方向，而非擇時。其次，會在中觀層面對各個行業進行比較，結合景氣賽道自下而上選股。最后，針對行業龍頭以及“小而美”的公司進行深入調研，優先選擇業績即將迎來拐點、估值及股價處于合理位置的標的。

　　鄒江渝：在投資過程中，我會重點關注公司的持續創新能力、產品的市場領先性、供需格局的演變等因素，將投資方向聚焦于那些通過創新推出優秀產品從而推動產業發展的公司。

　　王貴重：通過長期的摸索和實踐，嘉實基金總結構建了獨特的科技投資方法論：“一二三四五六”，即以第一性原理為指導思想，以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導原則，聚焦“信息、能源、生命”這三大人類本質需求，從方向、節奏、公司和估值四個方面搭建投資組合，關注半導體、數字化、新能源、互聯網平臺、創新藥五大方向，從空間、競爭、商業模式、管理層、成長性和市場預期六個維度挖掘優質公司。

　　記者：接下來，科技投資能否成為引領市場反彈的主力？哪些細分方向值得關注？

　　雷志勇：從投資邏輯來看，科技創新方向的優質公司，尤其是涉及國家重大發展戰略的領軍型公司，其中長期投資價值應該從更多的視角和維度去評估，這些企業理應成為資本市場大力扶持和關注的重點對象。具體來看，半導體制造和設計、核心基礎軟件、機器人產業鏈、能源裝備、智能汽車、醫藥研發和制造等都會成為市場關注的重點細分方向。

　　鄭巍山：除了半導體國產化，AI方向，應對算力和應用的發展情況保持密切關注。新需求帶來的相關應用，包括自動駕駛、智能汽車、低空經濟、數據要素等方面也值得關注。

　　鄒江渝：我認為科技創新企業里蘊含著豐富的投資機會，有不少基本面扎實、估值合理的公司值得關注。細分方向方面，參與全球AI算力和終端產業發展、國產半導體產業升級、中國汽車產業升級和全球化、全球能源轉型升級等方向的公司都值得重點研究和布局。

　　王貴重：我們將科技領域的機會概括為六條主要線索，分別是互聯網、信息化、電子化、5G、云計算和全面AI化。其實，科技投資主要解決兩個關鍵問題：一是狹義的科技領域的投資脈絡，也就是這一輪的人工智能會發生怎樣的變化；二是如何把握其中的投資機會。

　　看好人工智能方向

　　記者：新質生產力賦予科技創新以怎樣的意義？您如何理解科技創新在發展新質生產力中的作用？在具體投資中，如何進行布局？

　　王貴重：科技創新是發展新質生產力的核心要素，是構建現代化產業體系的主引擎之一，其戰略意義和重要程度不言而喻。其中，人工智能是把握新質生產力的關鍵要素之一。

　　鄭巍山：在政策層面，金融管理部門加強頂層設計，不斷完善金融支持科技創新的政策框架，優化市場機制，豐富金融支持工具，初步建立了全方位、多層次的科創金融服務體系。因此，我們要比以往任何時候都更加堅定地擁抱科創板。

　　雷志勇：發展新質生產力強調了科技創新的重要性，要通過創新驅動來實現產業的轉型升級，推動新興產業和未來產業快速發展，形成新的經濟增長點，這對于經濟高質量發展具有深遠的意義。除了改變傳統生產方式、提高資源配置效率，數字經濟還創造了全新的產品和服務模式，形成了新的經濟增長點，數字經濟就是一種重要的新質生產力。未來，在數字產業化和產業數字化兩大領域蘊含著大量的投資機會。

　　鄒江渝：新質生產力具有高科技、高效能、高質量的特征，發展新質生產力是為了提升全要素生產率，順應了當下中國經濟轉型升級的趨勢，幫助中國從制造業大國轉變為制造業強國。

　　記者：近兩年人工智能技術發展日新月異，您認為中國在哪些領域能夠率先實現突破？

　　王貴重：目前科技投資的架構分為底層的基礎設施、芯片層、服務器層、云層，以及上面的大模型、專用模型，最后到各個行業應用，未來在研究中要密切跟蹤各個行業的發展進度。目前看好的環節依然是人工智能應用，首先是內容，其次是軟件行業。

　　鄭巍山：去年以來，從小模型幾十億參數快速增長到千億參數模型，疊加國內外各企業爭相研發大模型，大規模的模型訓練和推理帶來成百上千倍的算力需求。我們將持續關注國內外算力產業鏈的投資機會。

　　鄒江渝：中國在AI算力、大模型和應用領域都有優秀的產品面世，正在加大算力基礎設施建設，在這過程中國產軟硬件設施采納率會不斷提升。大模型和應用領域也誕生了一批可用于個人助理、智能辦公、智能聊天、信息檢索、藥物發現、機器視覺等場景的產品。中國擁有超大規模的終端用戶群體和廣泛的工業信息化智能化升級需求，在2C和2B領域都蘊含著豐富的AI落地場景和商業機會。

　　雷志勇：對比來看，我國在人工智能的上中下游三個環節都有較大的投入，隨著國產算力的逐步成熟，我覺得國內的大模型會進一步演進。