中證網訊（記者 吳娟娟）3月10日，弘毅投資董事總經理李戍民表示，美聯儲降息對實體經濟的作用有限。不過，隨著美國國債逐漸向零利率逼近，全球投資者都需要重新審視投資目標。在這個階段，投資海外固定收益產品尤其應該注重資產安全性。

　　美國兩年期國債收益率或降至零

　　據了解，李戍民的任職經歷包括美聯儲紐約分行，曾參與美聯儲第三次量化寬松設計。談及此次美聯儲緊急降息，李戍民表示，意外降息一般都不會很好。不過，美聯儲似乎沒有別的辦法。市場一般認為，此次緊急降息對實體經濟作用非常有限。供給方面，由于疫情影響，工業生產、商業活動受到影響。這種情況下，貨幣政策很難發揮作用。需求方面，美國的按揭利率已創歷史新低，降息對刺激消費作用甚微。

　　李戍民認為，當下對美國來說，財政政策作用更為關鍵。盡管單獨依靠貨幣政策很難奏效，但美聯儲的寬松之路還會持續下去。這也就意味著，美國國債將不斷逼近零利率，美國兩年期國債收益率有可能會降至零。

　　注重資產安全性

　　美國國債利率被當做全球風險資產定價之錨。如今“錨”變了，投資者應該如何進行資產配置？李戍民認為，在資產配置中，債券的主要作用是降低風險，而不是博取高收益率。對于美國國債來說，短端利率不僅還有下降的空間，且短久期利率債組合在利率變化時，相對價格波動小，相較于長久期組合更為安全。

　　信用債方面，美國長期的低利率環境降低了企業融資成本，目前部分企業的杠桿水平比較高，在經濟和市場出現大幅波動時，高杠桿企業的再融資能力會受到市場嚴重質疑。信用債的利率可分為兩部分：一是無風險利率，一是信用債和利率債之間的信用利差，這一部分顯示信用債的風險溢價。例如，從2月中旬至今，美國投資級的信用債利差上漲了40個基點，但是信用利差上升抵消了國債利率的下降部分。信用債的利率整體（無風險利率+利差）變化并不顯著，投資者獲利有限，同時信用利差風險不斷提高。

　　在海外固定收益領域中，李戍民看好和住宅有關的資產證券化產品。李戍民認為，美國家庭的杠桿率(債務收入比)在2007年初達到頂峰后開始下降，表明美國家庭在次貸危機后一直在降杠桿。截至2019年第3季度末，美國家庭的杠桿率約96.2%，已經低于近30年的均值，且仍處于下降通道中 。此外，疫情對住宅市場沖擊較小，再加上最近幾年美國新房供給很少，大部分都是老房子在交易，供需關系比較健康，租售比也處于歷史均衡水平。

　　母基金不“追星”

　　據了解，李戍民目前管理弘毅投資旗下一只海外FoHF產品“弘毅金涌穩健收益美元基金1號”。該基金以海外對沖債基為子基金，分散投資美國債券、ABS市場。談及對子基金的選擇，李戍民表示，在選擇子基金時，雖然不排斥“明星”，但也不會去“追星”。

　　他解釋道，由于固定收益產品種類多樣（利率債、企業信用債、ABS、可轉債、不良、一級市場產品等），專業細分程度高，投資固收產品的對沖基金規模很少有超過百億美元的。歷史上超過百億美元的固收對沖基金業績后續都有顯著下滑，所以追求規模大的明星固收對沖基金風險較高。相反，一些規模適中、歷史業績好，同時投資策略又和當前市場環境匹配的基金，性價比更高。而如何判斷策略和市場匹配度，恰恰又是最考驗母基金管理人的地方。

　　談及如何選擇子基金，他表示，三個因素至關重要，可歸納為EPS：一是子基金相較于同類的比較優勢（Edge）。跟別人相比的話，你做得最好的地方是什么，你的優勢在現在市場環境下適不適用。二是業績（Performance）。光有優勢，沒有業績也不行。三是穩定性（Stability）。他看重子基金的業績、管理團隊、管理的規模是否可以維持相對穩定，規模不能大幅下降，這很容易理解。短期之內規模增長過快也是需要警惕的信號，增長過快，因為它的投資策略可能會發生變化。

　　“要做投資者，而不是交易員，同時把風險放在第一位。”李戍民這樣解釋他的投資風格。