盡管2021年A股市場投資風格頻繁切換，百億私募機構依然交出一份不菲成績單。

　　據私募排排網發布的最新數據顯示，去年88家百億私募機構的平均收益達到12.95%。其中，28家百億量化私募機構收益全部為正，平均收益達到19.32%，跑贏百億私募機構的平均收益。

　　值得注意的是，去年股票多頭型百億私募機構的業績分化也日益明顯，比如位列業績前三位的百億私募機構年化正回報分別達到79.22%、68.18%與44.79%，但位列業績最后三位的百億私募機構投資虧損分別達到12.15%、12.84%與19.38%。

　　“這背后，可能與股票多頭型私募機構的選股策略有著密切關系。”一位國內私募機構負責人向記者透露。去年業績表現出眾的股票多頭型百億私募機構有一個共同特點，就是大舉加倉新能源、碳中和、元宇宙概念等熱門股票，反之業績表現不佳的股票多頭型百億私募機構則主要加倉醫藥股、金融股與消費板塊個股。

　　在他看來，股票多頭型百億私募機構業績分化明顯背后，恰恰凸顯基金經理的主觀判斷與操作行為對業績有著極大影響——為了避免基金經理錯誤交易導致投資虧損，越來越多高凈值人群正轉向量化百億私募機構。

　　“但是，量化百億私募機構能否持續吸引高凈值人群的大量資金，很大程度取決于它們能否迅速收復失地。”一位財富管理機構業務主管向記者表示。年初以來，由于市場投資風格快速切換令眾多量化百億私募機構凈值大幅回撤，正令不少高凈值投資者對此避而遠之。

　　記者多方了解到，鑒于量化百億私募機構業績滑坡，股票多頭型私募機構業績受人的因素影響太大，今年以來越來越多財富管理機構開始向高凈值客戶推介固收+等具有穩健收益特征的私募產品。

　　“通過市場調研，我們發現一個有趣現象，無論A股市場投資風格如何切換，多數高凈值客戶可以容忍私募產品收益低一點，但絕不能出現虧損。”這位財富管理機構業務主管指出。

　　股票多頭型百億私募業績“冰火兩重天”

　　私募排排網數據顯示，盡管2021年A股市場投資風格快速分化切換，多數股票多頭型私募機構仍交出一份不錯業績。其中，21家平均收益超過20%，收益超過50%的則有兩家，最高收益接近80%。沖積資產、正圓投資、玖瀛資產奪得百億私募收益前三。

　　這背后，領跑業績榜的股票多頭型百億私募機構各有自己的成功秘訣。

　　比如沖積資產在去年能實現79.22%的年化回報，與其持有大量新能源行業股票有著較高關聯。去年以來，受益國家雙碳政策持續推進，新能源行業龍頭股票實現較大的漲幅，直接助力這家百億私募機構業績“登頂”。

　　正圓投資在去年能獲得68.18%正回報，也與其重點投資新科技、順周期行業股票有著密切聯系，而且這家私募機構很少參與消費醫藥板塊股票投資，令它成功規避凈值回調壓力。

　　玖瀛資產能以44.79%投資回報位列2021年百億私募機構業績第三名，主要受益于它在股票、債券、量化投資策略方面的均衡配置。

　　但是，不是所有百億私募機構都能在劇烈波動A股市場“斬獲頗豐”。

　　私募排排網數據顯示，去年18家百億級私募機構業績虧損，基本都是股票多頭型策略。其中4家百億私募年度跌幅超過10%，最大跌幅接近20%。

　　“這背后，與百億私募機構未能審時度勢及時調倉有著密切關系。”上述私募機構負責人向記者指出，去年一季度大宗商品期貨CTA與量化策略獲利豐厚，但隨著二季度國家加強大宗商品價格調控，大宗商品期貨CTA策略與量化策略遭遇不小的回調；三季度周期板塊股票迎來牛市行情，但到了四季度不少周期板塊股票又出現沖高回落跡象。在這種環境下，若私募機構沒有順應市場投資風格切換而迅速調倉，很可能因某些個股大幅回調而回吐全年投資利潤，甚至遭遇投資虧損的窘境。

　　“此外，部分股票多頭型百億私募機構采取擇股交易策略，即買入股票長期持有獲利，這種策略在去年風格快速切換的A股市場往往會遭遇凈值波動加大，稍有不慎就陷入凈值大幅回撤尷尬。”上述財富管理機構業務總監向記者透露。目前他們正安撫高凈值投資者情緒，建議他們不要急于止損贖回，而是將目光放長遠，只要這些私募機構的投資策略正確且買入高成長股票，“金子”早晚會發亮。

　　量化策略百億私募機構業績“先甜后苦”

　　值得注意的是，量化策略百億私募機構在2021年實現了盈利“大滿貫”。

　　私募排排網數據顯示，28家公布業績的量化策略百億私募機構不但收益全部為正，且平均收益率達到19.32%，大幅跑贏百億私募機構的平均收益率（12.95%）。

　　其中，鳴石投資、佳期投資在去年的年化收益率均超過40%，位列百億量化私募的業績前兩位。

　　在多位量化私募機構人士看來，在去年投資風格快速切換的A股市場，量化策略能取得更靚麗回報，主要得益于四大因素，一是相比股票多頭型投資策略，量化策略通過大量數據模型開展組合投資，有效規避了單個板塊股票大幅回落的沖擊；二是量化策略通過大數據選股模型挑選股票，減少了基金經理的個人偏好與情緒化操作因素，令主觀選股出錯幾率下降；三是量化策略的風控止損策略主要由機器執行，面對股市回調能以更快速度調倉，令凈值回撤幅度相對較小；四是量化策略的投資維度與投資視角更加豐富，可以結合宏觀經濟周期與市場結構變化進行投資組合優化配置，反而有機會捕捉到更大的投資機會。

　　“去年下半年起，我們就發現量化投資策略私募產品在凈值回撤幅度，投資收益等方面均好于股票多頭型私募產品，令我們加大了量化投資私募產品代銷力度，尤其是量化策略百億私募機構的新產品幾乎來者不拒。”前述財富管理機構業務總監透露。然而，這令他們面臨新的煩惱——去年四季度以來，隨著周期板塊型股票集體回調與A股市場風格快速切換，越來越多量化策略百億私募機構遭遇凈值大幅回撤，令不少投資者開始問責量化私募機構的投資模型存在漏洞。

　　“在眾多高凈值投資者眼里，量化策略與保本+可觀穩定收益劃上等號，他們可以容忍量化投資策略收益低一些，但絕不能出現虧損。”他坦言。如今，若量化策略百億私募機構無法在短期內迅速收復凈值失地，它將很難回到去年三季度募資規模快速增長的“高光時刻”。