近日，量化私募巨頭九坤投資旗下一只2億美元規模的美元基金回撤近40%，引發市場關注。

　　中國證券報記者了解到，該基金1月份平層回撤約7.8%，疊加5倍左右杠桿，回撤預估為39.13%。此次回撤幅度為該基金成立以來最大的一次，較階段凈值高點回撤已超過55%。九坤投資回應表示，該基金高波動的風險特征定位將不會發生改變，公司已于2月4日自購該基金3000萬美元。其在國內的量化產品不加杠桿，業績不受影響。

　　不只是九坤，從2021年9月開始，量化私募的產品集體回撤，這種趨勢已持續半年之久。頭部量化私募發行的產品中，有不少凈值回撤超過20%，有的甚至觸及清盤線。業內人士表示，量化私募產品大幅度、長時間的回撤，應引發部分量化模型策略是否失效的思考。

　　九坤旗下產品1月回撤近40%

　　中國證券報記者了解到，近期引發市場關注的私募產品是九坤投資海外關聯公司所管理的美元基金Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund。資料顯示，該基金主要運用量化對沖策略，通過量化模型，多頭一籃子持有未來表現相對更好的股票，空頭做空一籃子認為未來表現相對不好的股票，輔助以股指期貨、股票指數互換等衍生品對沖工具縮小產品的凈風險暴露以縮減波動率和回撤，同時利用融資放大產品收益，以獲得較好的風險調整收益。

　　該基金成立于2019年4月，前期凈值穩步增長。從2021年9月開始，該基金面臨持續回撤，2022年1月收益率為-39.13%，歷史最大回撤已達到55.09%，若與2021年的高點相比較，凈值已“腰斬”。

　　九坤投資進行業績歸因時表示，在不考慮杠桿因素的情況下，1月總體回撤約7.8%。其中，4.7%的回撤來自阿爾法因素，2.1%來自市值敞口暴露，費用和基差（對沖成本）分別貢獻0.5%左右的回撤。疊加杠桿因素（1月份杠桿維持在5倍左右），該基金回撤預估為39.13%。據九坤人士透露，該基金規模約2億美元。

　　對于該基金后續運作情況，九坤投資表示，2022年1月份的大幅下跌主要來自阿爾法因素和市值敞口暴露，其中阿爾法因素的主要虧損來源是風險因子的超預期下跌。在基金后續運作中，將保持對風險因子更嚴格的管控。此外，根據對沖成本以及市場成交情況，基金在1月底已將市值敞口調整至零水平，對沖市場風險。同時，該基金高波動的風險特征定位將不會發生改變。公司投資優化的核心將繼續聚焦在策略、團隊和技術上。

　　九坤投資人士向中國證券報記者表示，公司已于2月4日自購該基金3000萬美元，已于上周末與投資者進行了一輪溝通，投資者情緒整體表現平穩。該人士強調，九坤投資在國內的量化產品不加杠桿，業績不受影響。

　　量化私募集體表現不佳

　　在A股市場近期波動幅度較大的背景下，不只是九坤遭遇麻煩，2022年以來頭部量化私募的股票策略產品均表現不佳。再向前回溯，自2021年9月以來，國內量化私募已開始集體走背字。有業內人士表示，當量化私募產品普遍大幅回撤，且虧損已經持續較長時間，業界應該慎重考慮相關量化策略是否已經失效的問題。

　　以頭部量化私募幻方為例，第三方平臺數據顯示，該機構旗下一只代表產品2022年以來收益為-11.72%。從2021年9月開始，截至2月11日，產品最大回撤已達到23.33%。2021年年末，幻方曾因業績大幅回撤向投資者公開致歉。

　　第三方平臺數據顯示，國內其他幾家頭部量化私募的股票策略產品，2022年以來的回撤均在10%左右。最近半年以來，這些產品也普遍出現20%左右的回撤。

　　近日，百億量化私募上海赫富投資也發布公告稱，旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的凈值已觸及預警線。知名期貨投資人郗慶旗下浙江善淵投資的一只產品單位凈值跌破0.8元止損線，面臨清盤的風險。