近期A股市場震蕩反彈，前期一度遭遇低潮的量化私募行業(yè)，業(yè)績出現(xiàn)回升。在以指數(shù)增強策略為代表的量化多頭產(chǎn)品方面，頭部機構(gòu)進入“階段性”佳境。部分量化私募機構(gòu)認為，市場反彈、量化行業(yè)前期經(jīng)歷出清、主流機構(gòu)的策略迭代等因素，共同推動了近期量化私募行業(yè)的業(yè)績回暖。

　　業(yè)績普遍向好

　　“1至2月我們的客戶還有些煎熬，最近幾周他們對持有的指增產(chǎn)品表現(xiàn)，還是比較滿意的�！眹鴥�(nèi)某第三方基金銷售渠道人士向中國證券報記者表示。自3月中旬A股市場探底回升以來，隨著行情的回穩(wěn)，量化私募產(chǎn)品的階段性業(yè)績普遍反彈。其中，頭部量化私募機構(gòu)產(chǎn)品的超額收益率指標普遍向好。

　　來自某國內(nèi)大型券商的數(shù)據(jù)顯示，托管在該券商的28家頭部量化私募機構(gòu)的中證500指增量化產(chǎn)品，上周（3月21日至25日）已連續(xù)第二周全部實現(xiàn)了正超額收益（跑贏對標指數(shù)）。此外，相關(guān)機構(gòu)的中證1000指增量化產(chǎn)品，當周也有九成跑贏指數(shù)。

　　百億級私募聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬介紹，該機構(gòu)中證500指數(shù)增強策略在春節(jié)假期前后進行了版本迭代，相關(guān)產(chǎn)品最近4個交易周均實現(xiàn)了正超額收益。“全市場增強策略表現(xiàn)更優(yōu)，這說明近期策略達到了我們預期的效果�！�

　　蝶威資產(chǎn)研究總監(jiān)濮元愷進一步分析稱，3月以來，地緣局勢緊張導致市場進入避險模式，短期波動加劇。在此過程中，得益于市場活躍度提升，主流量化機構(gòu)的量價因子和多數(shù)大類風格因子的收益能力改善，大部分指增產(chǎn)品出現(xiàn)了超額收益修復的情況。在此背景下，該機構(gòu)的基本面量化系列產(chǎn)品，近幾周的超額收益也較為喜人。

　　交易環(huán)境改善

　　對于近期量化產(chǎn)品業(yè)績回暖背后的驅(qū)動因素，上海某百億級量化私募負責人認為，量化策略本身的“周期性”因素可能是近期主流機構(gòu)量化產(chǎn)品收益率全面回暖的主要原因，這也是當前頭部機構(gòu)與渠道鼓勵客戶長期持有產(chǎn)品的關(guān)鍵考量。多家機構(gòu)還結(jié)合市場、行業(yè)的動態(tài)變化，給出了多維度的解答。

　　王恒鵬表示，他個人認為短期量化行業(yè)業(yè)績向好，首先是受到行情因素的影響。目前國內(nèi)主流機構(gòu)指增策略的超額收益，主要來自于“中周期的無效價格修復”，在模型運轉(zhuǎn)上會更適應于“交易相對活躍”“風格不極端”的市場環(huán)境。近期的行情比較正常，沒有出現(xiàn)“風格紊亂”，市場流動性也相對充沛，更有利于超額收益率水平向常態(tài)化回歸。其次，此前一段時間的行業(yè)競爭壓力下降，也是重要因素。“過去幾個月由于客戶贖回和凈值回撤導致行業(yè)規(guī)模有所減少，整體對全行業(yè)規(guī)模的影響預計有兩三千億元�！钡谌�，主流機構(gòu)策略迭代也是重要的積極因素。

　　濮元愷分析稱，近期量化行業(yè)收益回暖最主要的原因是去年第四季度以來“行業(yè)出清”導致不少管理人的規(guī)模下降，擁擠的交易環(huán)境出現(xiàn)改善。加上各家公司都在持續(xù)迭代策略模型，更好地適應了當前的市場。“除了量價因子之外，在價值、估值類因子上暴露較多、能夠均衡配置各類因子的產(chǎn)品，也在近階段表現(xiàn)出了更穩(wěn)定的收益。”濮元愷稱。

　　“降頻”或是大勢所趨

　　對于資管圈討論較多的“近期頭部量化機構(gòu)交易頻率下降提升了產(chǎn)品收益率”的話題，接受中國證券報記者采訪的基金渠道和私募從業(yè)人士整體上并不認可這一說法。有第三方渠道人士表示，近期量化行業(yè)交易換手率并沒有出現(xiàn)全行業(yè)層面下降。王恒鵬進一步表示：“量化行業(yè)‘降頻’，是一年多之前就發(fā)生的事，頭部機構(gòu)的換手率很早就比較低了，反倒是近期的換手率降低不明顯�！�

　　此外，王恒鵬表示，對于頭部機構(gòu)而言，換手率更低，更多是因為規(guī)模擴大之后短周期策略容量不夠而采取的舉措，并不與某類行情有關(guān)。近期量化產(chǎn)品超額收益率的顯著修復，與“短期降頻”關(guān)系并不大。

　　濮元愷指出，未來市場的“短期交易性錯誤定價”不可能持續(xù)密集出現(xiàn)，必須要從另外的渠道獲取超額收益，也就是提前參與優(yōu)質(zhì)上市公司的定價，這就要求行業(yè)機構(gòu)更深度地關(guān)注到基本面相關(guān)的因子。從行業(yè)發(fā)展角度而言，“降頻”是大勢所趨。

　　前述上海百億級量化私募負責人進一步分析，考慮到A股“T+1”交易，對比于海外成熟市場，真正的“高頻策略”并不是國內(nèi)量化行業(yè)的主流。從長期來看，隨著A股市場越來越有效，量化策略超額收益的逐漸衰減將是一個不可逆的過程。量化策略的主流機構(gòu)，未來會更傾向于采用與自己實際管理規(guī)模相匹配的交易頻率。