“被平均”是不少統計數據被吐槽的常用詞語，最近又有一項數據讓散戶投資者感到“被平均”：根據公開數據顯示，截至12月8日，滬深兩市剔除今年上市的新股后市值增加了3.07萬億元，而同期投資者的數量1.33億人，據此計算年內A股投資者人均盈利超過2.3萬元。

　　看起來頗為靚麗的數字，卻在網上被不少散戶吐槽為“被平均”，自稱“又給市場拖后腿”了！有財經網站推出的調查，投票自認“虧損”的投資者高達7成。從筆者對身邊投資者詢問的情況來看，虧損的人數也超過了盈利，即便是盈利的投資者，賬面上賺取的絕對數額也很少超過2.3萬元。

　　數據和投資者感受出現明顯背離，問題在哪？數據顯然是真實的，但卻無法反映A股市場的全貌。以總市值來看，顯然是有所增加，但增加的部分卻不能和個人投資者劃上等號。

　　根據海通證券2016年9月的研報統計，個人投資者持有的市值占流通市值的24.6%；西南證券在今年11月的研報統計也顯示，第一大股東持股比例約為40%，機構投資者約34%，剩下的26%扣除部分非控股的產業資本，均可視為個人投資者的持股。因此，個人投資者的持股比例大約是流通市值的25%左右，剩下的75%被產業資本和機構投資者持有。因此，市值增加的部分只有四分之一落入個人投資者之手。換言之，散戶投資者人均盈利應該只有2.3萬元的四分之一，即5750元。

　　即便是縮水之后的5750元，也難逃再次“被平均”的嫌疑。今年以來A股市場出現明顯的分化，“二八”現象甚至“一九”現象一再上演，大市值股票為主的上證50、深證100、滬深300、中證100指數收獲了20%以上的漲幅，而中小市值為主的中證1000指數下跌超過15%，創業板指數也下跌了8%。盡管國際主流是以大市值指數作為市場的指針，但不可否認中小市值股票在2017年確確實實出現了明顯的下跌，這從平均股價下跌超過13%可以得到左證。而中小市值股票普跌的結果，是A股超過7成的股票在年內出現了下跌，而個人投資者在中小市值股票的持股比例遠超過大市值股票，大盤股的上漲，對于個人投資者整體而言并不能彌補小盤股下跌的損失。數據顯示，在剔除市值增加超過千億的17家上市公司之后，其它公司合計的總市值不增反減，縮水了5000億元左右。因此，大小盤股“冰火兩重天”的走勢，也是市值增加和投資者感受出現明顯落差的關鍵因素。

　　即使是市值增加超過千億的17家上市公司，也難逃“失真”之嫌。如中油資本，雖然該股年內總市值增加超過1200億元，但股價下跌27.30%，給投資者帶來顯而易見的損失(見圖1)。為何會出現失真的情形？原因就在定向增發帶來的市值虛增。定向增發引入新的外部投資者直接增加了上市公司的總市值，但增加的這部分市值卻不能和投資者賬戶的收益劃上等號，這就造成了失真的現象。一些定增數額巨大、總股本大幅暴增的公司，甚至會出現市值暴增、股價下跌并存的情況，投資者真實的盈虧顯然只能從股價的漲跌來計算。

　　另一部分“失真”則來源于“炒新族”。雖然前面提及的總市值變動剔除了年內上市新股的部分，但今年以來有超過420家公司在A股上市，客觀上需要二級市場大量資金承接，其股價變動也對投資者的荷包影響不小。目前，今年上市的新股大部分股價都低于首次放量開板的位置，某種程度上也意味著參與400多家新股的“炒新族”處于普遍套牢的狀態。截至周五（12月15日），深次新股指數年內下跌31.88%（見圖2），加上新股普遍換手率高、成交活躍，導致“炒新股”支付的交易費用較多，也進一步折損了賬戶的市值。

　　因此，投資者的感受和A股總市值的增加出現落差，也就情有可原了。對于散戶投資者來說，想要擺脫“不賠指數光賠錢”的窘境，調整自己的投資組合是關鍵。A股市場和國際接軌是不可逆轉的歷史趨勢，價值股、白馬股成為主流將會長期存在，投資者的賬戶中也應當以此類股票或對應的基金為主，同時減少操作的頻率，如此才能不“被平均”，享受主流指數上漲帶來的成果。