新一輪國企改革正全面推開。作為華東大省，江西一方面努力探索獨具特色的混合所有制改革模式，另一方面加減乘除并舉，大力推進開放性市場化戰略重組，打造國企改革的“江西樣板”。目前，江銅集團、江西省旅游集團等5家省屬集團混改正有序展開，江西省報業傳媒集團、廣電傳媒集團、綠色產業集團等企業重組改制正加快推進，國泰民爆、江西國科和新余國科三家公司上市的工作正積極推進。業內人士認為，隨著一系列改革措施落地，江西省國企改革正邁向縱深，國有資產集中度、混改率、資產證券化率均將達到新高度。

　　混改取得實質進展

　　近年來，堅持“宜混則混、宜控則控、宜參則參”的原則，江西先后完成了中國瑞林、江中集團、省建工集團和鹽業集團等企業混合所有制改革，初步探索出一套符合江西實際的混改模式。

　　作為試點單位，江鹽集團混合所有制改革工作在2015年底基本完成。江西省國資委保持相對控股，持股比例46.92%。同時，公司核心骨干以現金出資，持股比例約6%。截至2016年5月5日，混改引進資金6.98億元已全部到位。

　　通過改革，江鹽集團形成了規范、科學、可復制推廣的員工持股制度：堅持同股同價；堅持崗變股變、人退股退；組建持股平臺公司，建立股權流轉退出機制，核心骨干員工持有投資平臺公司的股權在投資平臺公司內封閉流轉，不對外轉讓。持股平臺公司建立股權流轉現金池，現金池資金初始余額230萬元，占總投資的約3%；建立股權流轉定價機制，對于上市前持股人增持、減持、退出、新持等股權流轉情形，流轉價格統一按持股平臺公司經審計的上一年度凈資產值為基準確認。

　　混改完成后，江鹽集團將力爭今年完成公司股份制改造。目前集團已按規定程序聘請公司股改上市輔導券商機構，即將啟動公司股改工作，力爭年底前整體變更為江鹽股份。

　　中國瑞林探索實施專業技術人才和管理骨干持股占49%股權為主的混合所有制改革，職工股采取“股隨崗設、崗變股變、人離股轉”的原則。

　　江西建工集團2010年通過引進戰略投資者進行混合所有制改革，實施員工持股。下一步，建工集團將按照“穩增長、促轉型、保上市、國際化”的發展思路，將混合所有制改革引向深入。

　　目前，江銅集團、省旅游集團、省招標咨詢集團等5家省屬集團混改也在有序展開。此外，國泰民爆首發上市申請獲證監會審核通過，江西國科和新余國科兩家公司均已經省證監局同意進入上市輔導期，新余國科擬于2016年12月底完成申報上市材料，江西國科擬于2017年二季度完成申報上市材料。

　　推進開放性市場化戰略重組

　　在推進省屬企業調整重組方面，江西也邁出大步。江西省國資委副主任李鍵表示，江西著眼產業發展和國資布局結構優化，堅持有進有退、加減乘除并舉，大力推進開放性市場化戰略重組，完成了六大集團的戰略重組。一是引進中國電子科技集團全資子公司中電海康集團，近期投入5億元，中長期投入20億元，整體重組鳳凰光學集團，目前已停牌籌劃進一步的優化重組事項。二是引進北汽集團戰略重組昌河汽車。三是引進北汽通航公司以增資擴股的方式重組江西直升機投資公司順利完成。四是完成中江地產戰略重組，通過公開掛牌，以41.4億元成功出讓中江地產股權，實現溢價127%。五是完成江鎢有限股權重組，當年實現扭虧，在此基礎上制定了《江西鎢及稀有金屬產業重組整合實施方案》。目前全部中介機構已入駐企業開展工作，正在抓緊推進。六是通過整合并購省內軍工業務及資產，力爭打造有較強競爭力的地方軍工集團。

　　此外，江西省目前正在加快推進江西報業傳媒集團、省廣電傳媒集團、省綠色產業集團、省職業教育集團等企業重組改制。

　　國控公司、投資集團、大成公司三家企業積極探索國有資本投資運營公司改革。江西省國資委先后將省建工集團、江中集團等7家省屬企業的國有股權和原省外貿、冶金、石化等9大系統的改制剩余資產注入國控公司，初步打造授信總規模達226億元的省級國有資產投資運營平臺。大成公司積極整合歸并省屬經營性脫鉤移交資產，按照接收“小舢板”、整合“大輪船”的思路，形成了組建江西軍工控股集團、江西綠色產業集團、江西地產開發集團三大集團、培育打造3-5家上市公司的整體戰略。

　　在處理僵尸企業方面，江西省今年將完成11戶企業的清算注銷、15戶企業的國有股權退出、2戶企業的混合所有制改造、2戶企業的破產終結及已關破企業26家職工醫院的清理退出等工作。截至目前，完成清算公告并進入注銷階段的企業6戶，清退職工醫院16戶，進入產權交割企業1戶，啟動了江西洪都鋼廠有限公司的破產重組工作，成立了破產改制工作組及破產改制前期協調組，擬定破產重組工作方案。

　　四路徑把握投資機會

　　除混改與重組外，江西省屬企業的五項改革試點也正積極推進。其中，江銅集團開展“自主拓展、自主決策、自主經營”改革試點，下放了投資決策等6個方面、26項審核備案事項，都由企業自主決策，國資委進行后評價考核和激勵約束；新鋼集團推行“綜合改革”試點，通過深化企業內部改革，兩年間實現減員5246人，2015年降本增效12.74億元；建材集團開展深化“內部三項制度”改革試點，通過試點健全完善用工管理制度，員工崗位靠競爭，健全完善對標考核和薪酬管理辦法，完善干部考核評價體系；江中集團開展完善法人治理結構改革試點；部分省屬國企開展“市場化選聘職業經理人”改革試點。

　　從資本市場來看，江西省具國企背景的上市公司有15家，其中第一大股東持股比例超過30%的有12家，超過50%的有5家。目前，安源煤業、昌九生化因重大資產重組事項而停牌。

　　華泰證券認為，可以沿以下路徑把握江西省國企改革：一是提高資產化率主線。江西省曾提出，到2020年，70%左右的國企發展成為混合所有制經濟，省屬國有資本證券化率提高到60%，資產注入空間還很大。二是混改和股權激勵主線，可關注股權集中度較高的、優質低估值的、經營業績有待改進的、國資委以及集團曾經做出相關表態并曾取得階段進展的公司。三是國資運營和重組主線，可關注國資運營公司旗下上市平臺的跨集團資產注入預期。業績不理想、不符合產業升級方向，估值偏高的標的更有可能外延式并購其它優質資產，可能成為借“殼”標的。四是企業經營改革主線，可關注江西省“一企一策”五項改革試點集團及旗下上市公司。