中證網訊（記者 周璐璐）中信證券12月9日下午發布研報稱，11月CPI同比下跌0.5%，核心和服務業CPI同比仍保持穩定，因此CPI通縮并不意味著國內基本面的走弱，同時考慮到是食品供給端擾動造成的影響，短期貨幣政策或不會因此作出調整。PPI負增長繼續收窄，大宗商品價格環比普遍顯著上漲，持續看好未來一段時間工業品價格的上漲趨勢，預計明年一季度PPI同比可能會轉正，明年制造業投資有望迎來內生性上行。

　　中信證券認為，豬價繼續下降拖累CPI落入負值區間。11月CPI同比下跌0.5%，自2009年以來再度落入負值區間。雖然從歷史表現來看，11月通常為豬肉需求旺季，環比變化會強于10月，但11月CPI豬價環比雖然比前月小幅抬升，但整體變化仍顯著低于過去六年間的平均季節水平。因此豬價的走弱直接致使CPI食品價格環比下降2.4%，對CPI環比貢獻達到0.53個百分點，幾乎為全部貢獻。

　　中信證券指出，CPI通縮并不反映基本面有所惡化。當前經濟回升動能依舊強勁。一方面11月核心CPI同比增速仍為0.5%，整體CPI的通縮并沒有影響核心CPI的穩定，服務業CPI同比也增長0.3%，并未出現下行趨勢。另一方面，非食品環比中，衣著加工服務、家庭服務、教育文化和娛樂和醫療服務等核心服務類消費分項，環比分別為0.1%、0.2%、0.6%和0.1%，與消費回升的趨勢相同，居民部門需求恢復仍較為穩定。當前經濟基本面仍在穩步復蘇的階段中。

　　中信證券判斷，未來短期內CPI或仍將面臨通縮壓力，真正緩解可能要到明年二季度。據預測，未來核心CPI和非食品CPI仍將如同11月的表現，反映出基本面持續向好的趨勢。

　　中信證券還表示， 11月PPI同比下跌1.5%，較前兩個月負增長顯著收窄；環比增長0.5%，為近兩年以來的環比最高值。從11月PMI的分項價格數據可以看出，產成品價格和原材料購進價格環比增長至年內最高值，預示著本月的PPI環比將出現上升。從分項來看，采掘、原材料、加工環比均顯著上升，分別為0.8%、1.5%和0.4%。從更細的分項來看，除上游有色金屬采選以外，其余重要的上中下游工業品價格環比均上漲。

　　中信證券認為，這其中的核心影響因素有以下幾點：一是國內工業需求旺盛，推動相關產品價格上漲，二是疫苗進展導致全球基本面恢復預期升溫、美國寬松政策或將在明年延續甚至加碼、中國經濟持續向好等預期推動。從目前的態勢來看，未來大宗商品價格仍有上漲空間，特別是考慮到美國可能明年會出現一輪補庫周期，或集中在中上游行業中，一定程度上拉動相關產品的需求。看好大宗商品的持續漲價。

　　中信證券預計12月國內工業需求不弱，因此PPI有望進一步回升至-1%左右。預計明年1季度PPI將轉正至0%以上�？春霉�業企業盈利的持續回升，盈利的好轉一定程度上幫助制造業企業投資內生增長動能的恢復，明年制造業投資有望迎來內生性上行。