聽說要談談這一輪商品牛市，國聯期貨南通營業部總經理孫曉南接受了中國證券報記者采訪。最近的市場變化讓他似乎有一肚子的話想說，一開口便是一句“凡爾賽”式“吐槽”：“最近忙得頭暈目眩！”

　　隨著大宗商品價格持續上漲，一些期貨私募機構賺得盆滿缽滿。股市、產業資金紛紛進場，投資熱度及保值需求升溫為大宗商品市場帶來活力。這讓孫曉南們忙且快樂著。

　　資金轉戰商品市場

　　2月4日以來，有著商品龍頭之稱的“銅博士”接連大漲，一眾商品“小弟”緊隨上行，大宗商品牛市撲面而來！盡管身處非一線城市的江蘇地級市南通，孫曉南也明顯感受到了這一波商品上漲帶來的變化。“市場持續上漲，為持倉過節的客戶帶來了不菲利潤，開戶咨詢情況明顯增多。”

　　究其原因，近期出現的商品賺錢效應是吸引資金的重要因素，多位接受中國證券報記者采訪的期貨私募人士印證了這一說法。

　　“春節前后，期貨市場行情較好，我們在多個板塊、多個品種上均有所盈利。”河北谷子投資管理有限公司基金經理陳舒婷介紹，最近這段時間，盈利主要來自螺紋鋼、鐵礦石、豆油、紙漿、蘋果、滬銅等期貨品種。2020年以來，期貨市場波動加劇，陳舒婷的感受是市場成交量穩步提高，行情火爆，熱點不斷，但板塊間差異大，走勢分化。

　　“我們在多個品種上都有交易，目前總體盈利，主要利潤來自于黑色品種和農產品。最近銅價大漲，銅市可能進入長期大牛市，準備找機會加倉。”深圳前海慧網基金總經理王祥對中國證券報記者表示。

　　某證券系期貨公司營業部負責人對中國證券報記者透露，近期大宗商品大漲，股市調整，股市資金轉戰進場現象明顯。他表示：“一部分資金是沖著商品收益來的，還有一部分資金是出于對股票持倉的對沖，其中券商自營資金占一定比例。”

　　孫曉南說：“最近國際原油和有色金屬市場的火爆，點燃了熱錢對大宗商品期貨的投資熱情，賺錢效應驅使部分股市資金回流商品期貨市場。”

　　光大期貨北京分公司總經理陳園園說：“很多股市資金轉戰商品。近期營業部開戶量增加明顯，期貨品種上漲期間開戶增加尤多。”

　　長期從事期貨、期權交易的上海投資者何安告訴中國證券報記者，今年降低了股票持倉，70%的資金用于股指套利，30%的資金配置了資源類股票及ETF產品。此前他在2月銅看漲期權上獲利不菲，但隨著銅價上漲已逐漸平倉。

　　產業資金借衍生品避險

　　江蘇省南通市聚集了大量紡織、化工產業，在這一輪資金進場中，孫曉南還接待了不少產業機構客戶——他們多是為了保值避險而來。“客戶關注度明顯提高，特別是能源、化工、棉紡織等產業客戶的咨詢熱度明顯提升。”孫曉南說。

　　在北京地區，陳園園也感受到了這一變化。“最近產業資金是有增量的，越來越多的產業資金把期貨避險作為工具。不過，受自身特點決定，產業資金交易操作少、不活躍。”孫曉南負責的營業部客戶有不少是紡織企業。據介紹，今年當地一家紡織企業通過期貨期權市場不僅保值成功還大獲其利，這一故事在當地同行中流傳，成為美談，引來不少企業紛紛關注期貨的風險管理功能。

　　大量的咨詢及輔導業務，也令孫曉南所在的營業部陷入“幸福的忙碌”。

　　“南通是紡織大市，好多企業在新疆有棉花加工廠和紡織廠。2020年棉花上市，新疆地區三級棉收購成本大部分在15500元/噸以上，然而棉花期貨在1月短期跌破15000元/噸，當時對應的棉花2105合約執行價在15400元的看漲期權權利金為300元/噸。某企業在今年1月買入500噸的看漲期權。截至2月23日，權利金最高沖上1200元，不到兩個月企業賺了3倍。”孫曉南介紹。

　　“今年這樣的例子很多，衍生品為客戶實現了雙贏。”他介紹，今年1月底棉花跌破15000元/噸時，營業部有幾位棉花采購企業客戶賣出了幾百噸的看跌期權。

　　“當時對應的棉花2105合約執行價在15000元/噸的看跌期權權利金為600元/噸，節后第一天權利金跌到120元/噸，直至現在的92元/噸。這幾位客戶不僅在賣出看跌期權上收獲了不少盈利，而且截至目前棉花期貨漲至16300元/噸，其現貨利潤也是相當可觀。”孫曉南說。

　　切忌追漲殺跌

　　2020年以來，商品吸金效應顯著背后，多頭行情的延續性是資金的重要考量因素。

　　對于2021年，多位期貨私募人士表示繼續看好商品表現，會積極參與行情。

　　“2021年，農產品、金屬、化工都有比較好的機會。”王祥表示，全球通脹預期抬頭，美元長期熊市，多類商品產量、庫存受疫情和氣候影響降低，以及技術面的期限結構均利好商品表現。

　　“今年應該是一個不錯的年份。”王祥表示，投資方面準備配置商品期權，通過把握一些突破機會，用期權來實現風險可控的高收益。

　　“今年的期貨市場可能面臨高度的不確定性和較為充裕的流動性，大概率延續高波動行情，CTA策略（商品交易顧問策略，也稱管理期貨）應該會有較好表現。”陳舒婷在看好市場的同時也感受到了機構博弈的壓力，“目前期貨市場投資者結構越來越機構化，競爭激烈，長期看賺錢越來越難是肯定的。”

　　機會的另一面是風險。孫曉南今年以來在與客戶交談中掛在嘴邊的一句話就是“控制風險”。他建議客戶對于一些漲幅過高的品種切忌追漲殺跌，等有調整機會可伺機輕倉介入。

　　對于期貨來說，杠桿是期貨交易的一個重要特點，在放大收益的同時，投資風險也相應增加。

　　“期貨投資就像是一顆帶刺的玫瑰，看起來很艷麗，但是觸手可能被扎。”孫曉南說。

　　“今年市場普遍預測是商品超級牛市，建議增配商品。但隨著價格進入普漲，市場增量資金較多，大多數品種波動率加大，建議順勢輕倉，切忌逆勢操作。”陳園園表示，尤其在產業客戶中，今年以來賣保值客戶的資金波動大，建議做好資金調配及風險控制。

　　“今年以來的金融產品特別是CTA策略產品，凈值表現較好。散戶收益兩極分化，有收益非常可觀的，也有損失慘重的。對于普通投資者，還是建議順勢而為。”陳園園說。